编者按
日前,由中国期货业协会组织的“2025年度期货经营机构服务实体经济优秀案例征集活动”圆满落下帷幕,29家期货公司报送的40个案例入围中期协“服务实体经济优秀案例库”,南华期货（603093）报送的《南华期货（603093）“一带一路（885494）”金融合作创新实践——衍生品综合跨境服务助力产业联动发展》《卖出欧指期货降低订舱损失——南华期货（603093）服务某大型国际货运物流企业套保案例》两大案例入选,彰显了南华期货（603093）深耕服务实体经济的实力和担当。以下为案例分享:
2025年3月,企业与船司签订了3个月的欧洲航线舱位采购合同后,美国对其贸易伙伴加征关税扰乱贸易节奏,企业担心货量不足导致运费下跌,但又不想取消合同影响企业信誉,希望通过期货来减少订舱价值损失。基于当前形势判断,南华期货（603093）为其设计了期货保值方案,企业通过卖出欧指期货进行套期保值,对冲现货运价下跌带来的订舱价值损失。
项目背景
运价刚经历疫情的洗礼,2023年11月,巴以冲突爆发,胡塞武装袭击途径红海船舶,导致船司选择绕道非洲好望角,亚欧航线航程拉长,运价波动加剧。2024年4月,“旺季”来得特别快,船司似乎尚未做好准备迎接。随着南非线、中东线、东南亚航线、欧线、美线的运量复苏,全球主要中转站——新加坡港出现拥堵,令港口疏港效率下降,船舶停留时间延长,甚至一度再现“缺箱”的场景。2024年6月中旬,各斡旋方继续促成巴以和谈,美国没有反对票,和谈似乎有希望。集运指数(欧线)期货近远期合约全都下跌。尽管后续有反弹,但远期合约已经开始计价和谈预期,反弹乏力。7月初,巴以和谈再次扰动集运市场。在接二连三的事件冲击后,欧线运费也经历了“过山车”式的大幅涨跌,运价波动率高达150%,货运企业订舱压力陡增。
针对如此不确定性的运价波动,南华期货（603093）在2024年7月下旬于深圳举办了一场20~30人的沙龙,为在座企业进行集运市场形势分析以及集运指数(欧线)期货应用的培训。其中某国际货运代理有限公司对欧指期货的应用特别感兴趣,会场提出较多疑问,比如期货如何结合现货去做?套保对企业经营有什么影响?等等。南华期货（603093）非常耐心细致地对这些问题进行解答,让企业对参与期货的疑虑逐一打消。
服务方案与开展过程
在对接服务的过程中,该国际货运代理有限公司于1997年在香港成立,总部在广州,并在深圳、上海、宁波、天津、厦门、青岛、大连等主要沿海口岸及北京、南京、重庆等地设立分公司,其海外代理网络覆盖200多个国家,拥有100多名员工。国际货运业务范围涉及海运、空运、拼箱等,曾荣获“中国货运代理品牌50强”荣誉称号,是中国最大的国际物流企业之一。但企业表示船司背景的物流公司在挤压市场利润,传统的货运代理企业经营多条航线,且多数航线面临信息不对称的情况,企业容易失去在航线订舱运费上的优势。一旦该条航线(如欧线)运价大幅波动,企业经营压力较大。
南华期货（603093）分析了客户的痛点难点后,制定了相对完善的服务方案:起初先提供行情资讯服务;然后,对其就行情分析、套期保值培训;最后,结合行情,进行欧指期货套期保值可行性分析等。企业表示,通过南华期货（603093）几次用心且专业的培训,他们对欧指期货的认识进一步加深,心态也逐渐转变,认为必要时会进行尝试。
(一)开展过程
1.第一次培训:行情分析
2024年7月底,南华期货（603093）对企业进行首次主题为《集运期现货市场回顾与展望》的行情路演,为企业分析了4月份以来运价大涨的逻辑以及后续关注要点。
2.第二次培训:新工具介绍
2024年11月18日,企业在消化了前期的培训内容之后,邀请南华期货（603093）前往深圳做进一步交流。南华期货（603093）对企业进行了第二次主题为《新工具---集运指数期货资讯分享》的内容,为企业讲解在不同行情中,期货保值应用场景。
3.第三次培训交流:套保场景分析
2025年1月9日,面对新联盟重组带来的运价不确定性,南华期货（603093）为企业进行了一场主题为《2025年欧美线运费主要关注几点》的内容分享,为企业分析了集运欧美线运力波动、新联盟在不同航线上的运力配置以及国内主要企业应用集运指数期货进行保值的案例,让企业对欧指期货的套期保值作用有了更深刻的理解。
4.第四次交流:开户实践
在经历了几次交流与服务后,企业对南华期货（603093）的专业相当认可,几位董事商量后于2025年2月开通期货账户,并且表示在必要时会引入期货进行套期保值。
图1:服务时间表
(二)方案设计及实施过程
1.卖出欧指期货帮助企业降低订舱损失
2025年3月初,企业向船司订购了100个仓位,单价1800美元/TEU,箱量价值18万美元,以便迎接二季度旺季的到来。但清明假期,美国宣布将于4月2日对全球主要贸易伙伴加征对等关税,引发市场对货量和运价的担忧。企业担心运价下跌而使箱量价值受损,希望通过欧指期货进行风险对冲,锁定利润。通过分析,南华期货（603093）认为最简单的策略就是卖出欧指期货,等待期货价格下跌,对冲现货运价下跌带来的箱量价值损失。
2.基差走弱,套保初现成效
2025年4月3日,上海航交所发布的SCFI欧线即期运费报于1336美元/TEU,假如此时企业按照此价格与客户成交,箱量价值将损失464美元/TEU,总价值损失46400美元,按汇率7.28计算,合计人民币337792元。企业根据合约流动性以及价格特征,选择卖出12手EC2506合约(180000*7.28/(2120*50))对价值18万美元的仓位进行保值,保证金规模在2120*50*12*0.3=38.16万元。
4月7日,加征关税政策影响期货价格跳空低开,旺季合约EC2506、EC2508合约跌幅较大,旺季预期被打破。截至当日收盘,EC2506合约跌幅18.8%,企业期货端浮动盈利在409.2*12*50=24.552万元,帮助企业减少订舱损失。
4月23日,期货主力EC2506合约收于1509.1点,较建仓点位2120点下跌了610.9点,跌幅扩大至28.79%。此时企业卖出该期货合约的盈利达到610.9*12*50=366540元。
而在2025年4月18日,上海航交所发布的SCFI欧线运费收于1316美元/TEU,假如此时企业按此价格与下游客户成交,将损失484美元/TEU。按汇率7.28计算,订舱价值损失352352元。
因此,截至4月23日,企业通过卖出欧指期货套期保值成功对冲了订舱价值损失。南华期货（603093）解释道,这是因为期货下跌幅度比现货大,按照期货术语理解:当基差(现货价格 - 期货价格)走弱时,卖出期货套期保值对企业有利。
3.五一假期风险提示及应对策略
随着五一假期的到来,出口贸易企业向他们订购了10个柜子,订购价格在1320美元/TEU,损失34944元[(1320 - 1800)*10*7.28];同时在期货上以1500点买入平仓1手,盈利30545元[(2120 - 1500)*1*50];通过卖出期货套期保值,将10个柜子的订舱价值损失从34944元降低至4399元。南华期货（603093）分析,此时企业风险敞口从12手降低至11手,如果其客户有再次订舱,那么风险敞口将继续下降,直至订舱完毕。企业也表示会根据其客户订舱情况灵活调整期货头寸。
五一假期后,中美对等关税暂缓90天,客户订舱积极,基差先落后回升。
节后,船司报价依旧低迷,上海航交所发布的SCFI即期运费和SCFI S欧线结算运价指数持续低迷。但5月12日,中美发布联合声明,将对等关税暂缓90天。5月下旬,现货价格企稳反弹,客户积极订舱。此时南华期货（603093）提醒客户注意合约展期带来的流动性风险,即2506合约向2508合约移仓后,使得2506合约流动性下降带来的成交风险。
因此,5月23日,企业将2506合约空单移仓至2508合约上,建仓点位在2240点,按收盘价计算,展期收益在(2120 - 1860)*11*50 + (2240 - 2224.9)*11*50 = 151305元。此时,价值162000元的剩余仓位在2508合约上进行保值。
某出口贸易企业与该企业约定每周交接仓位,订舱价格以上海航交所发布的SCFI即期运费为参考。自5月23日~7月11日,剩余仓位顺利交接完毕,在此期间,企业现货端亏损9549.4元,期货端平仓损益98425元,期现损益88875.6元。
项目总结
(一)周期放短,注意移仓
基于当下宏观经济政策主导的价格波动,不确定性风险增加,企业将周期（883436）放短,结合现货订舱周期（883436）,以周为单位,及时调整期货头寸,在现货订舱不利于自身时,对冲效果较为明显。最终,该项目期货端盈利30545 + 151305 + 98425 = 280275元,现货端损失34944 + 9549.4 = 44493.4元,期现对冲损益为280275 - 44493.4 = 235781.6元,实现了完全保值。抛开展期收益,期货端损益在128970元,也能覆盖现货订舱损失。
(二)衍生品有助于航运企业稳定经营
航运业作为国际贸易的重要组成部分,其稳定性对企业乃至国家经济发展至关重要。然而,由于市场波动性大、成本控制难等因素,航运企业,尤其是货运物流企业,在运营过程中面临着诸多不确定性和风险。期货及其衍生品市场能够提供价格信息及风险管理工具,在帮助企业应对市场价格波动、稳定产业链供应链、促进经营稳定性方面发挥着重要作用。
(三)对传统行业,系统且全面地培育必不可少
货运物流企业普遍缺乏金融常识,这是由环境、历史等因素造成的。要将传统的货运市场与前沿的金融市场相结合,需要从观念上对企业进行全面且系统的培育,有助于增强与企业的黏性。比如,从期货是什么?期货能套期保值吗?怎么做期货套期保值?等方面入手,让企业自身意识到金融工具的好处,而不是急于让企业开户交易。
