中金发布研报称，中国财险（HK2328）(02328)当前交易于1.0x2026e P/B，维持公司26e/27e盈利预测不变，维持跑赢行业评级不变，将估值基础滚动至27e P/B，目标估值倍数为1.1x，上调公司目标价7.4%至20.5港元，对应1.2x/1.1x26e/27e P/B，较当前股价有28%上涨空间。
中金主要观点如下：
1H26归母净利润基本符合该行预期
公司公布1H26业绩：归母净利润同比+32.1%至322.96亿元，归母净资产较年初+6.2%至3036.9亿元。符合该行预期;中期DPS同比+41.7%至0.34元，好于该行预期。
保费收入放缓，业务结构持续优化
1H26中国财险（HK2328）保费收入同比+1.3%至3275.3亿元，其中车险保费同比+0.1%至1442.3亿元，主要受新车销售疲软影响，车险业务结构持续优化，家自车承保数量同比+3.8%至4389万量，家自车新车保费市场份额同比+0.3ppt;非车险保费同比+2.3%至1833亿元，其中企财险/责任险/意健险/农险分别同比-0.5%/+10.8%/+6.1%/-1.3%。
综合成本率持续改善
1H26公司综合成本率同比改善0.8ppt至94.0%，处于近几年较好水平，承保利润同比+18.1%至153.8亿元。车险CoR同比改善0.7ppt至93.5%，严格费用管控下车险费用率同比-1.2ppt至19.9%;非车险CoR同比-1.2ppt，此前金监总局发布《非车险综合治理行动方案》，该方案或将利好经营能力突出的头部财险公司，该行预计随着非车险综合治理持续深化，公司承保盈利有望维持较优水平。
股东回报进一步提升，长期配置价值凸显
1H26公司未年化总投资收益率同比+1.2ppt至3.8%。承保盈利及投资收益共同驱动公司归母净利润同比+32.1%至322.96亿元;归母净资产较年初+6.2%，保持稳健增长。中期每股分红同比+41.7%至0.34元，股东回报进一步提升。向后看受三季度自然灾害及股市大幅调整影响，公司利润或有所波动，但该行认为不改公司稳健向好的经营趋势，长期看配置价值凸显。
风险提示：资本市场大幅波动;自然灾害;政策不确定性。
