开源证券股份有限公司黄泽鹏,姚响近期对中国黄金（600916）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：中报业绩承压，关注渠道优化和高端化、国际化推进》，给予中国黄金（600916）买入评级。
公司2026H1营收同比-19.9%，归母净利润同比-12.4%
公司发布中报：2026H1实现营收249.00亿元(同比-19.9%，下同)、归母净利润2.79亿元(-12.4%)；单2026Q2实现营收95.55亿元(-52.5%)，归母净利润1.16亿元(-37.2%)；此外拟每股派息0.09元。考虑到金价波动、消费（883434）环境低迷等因素，我们下调公司2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为5.00/6.50/8.00亿元(2026-2027年原值为10.34/11.88亿元)，对应EPS为0.30/0.39/0.48元，当前股价对应PE为26.7/20.5/16.7倍。我们认为，公司作为业内央企，通过优化渠道结构和布局高端化、国际化有望稳步修复，当前估值合理，维持“买入”评级。
上半年公司黄金产品表现承压，综合毛利率下滑
分产品看，2026H1公司黄金产品/K金珠宝类产品/品牌使用费/管理服务费分别实现营收244.3/0.2/0.7/1.0亿元，同比-20.5%/-56.1%/-64.9%/+46.3%；黄金产品表现承压。盈利能力方面，2026H1公司综合毛利率为2.6%(-1.9pct)，净利率为0.9%(-0.1pct)，毛利率显著下滑。费用方面，销售/管理费用率分别为0.9%/0.4%，同比分别+0.3pct/+0.1pct。
渠道优化推进，高端化与国际化布局持续拓展
(1)渠道：2026H1公司净关闭门店324家(加盟净关323家，直营净关1家)，期末门店总数达2987家，加盟渠道优化调整，渠道结构持续改善；迭代升级自有线上平台“中国黄金（600916）APP”，新增线上购金、邮寄回购功能。(2)高端化：加快高端化布局，与华润万象签订战略合作协议，加盟高端形象店入驻长沙IFS国金中心；高端文化品牌金叙顺利完成立项工作，首家线下试点店落地北京王府中环。(3)国际化：公司持续推进数字化与国际化布局，公司完成中金珠宝国际(海南)有限公司境外直接投资备案，顺利注册设立中金珠宝(香港)有限公司，完成境外业务主体搭建工作。
风险提示：市场竞争加剧、金价波动、渠道扩张不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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