9月14日，万联证券发布了一篇人形机器人（886069）行业的研究报告，报告指出，优必选（HK9880）中标乐山商用服务人形机器人（886069）产业项目，Agility Robotics披露上市进展。
上周人形机器人（886069）板块指数跑输上证指数（1A0001）、沪深300（399300）指数和机械设备指数。上周人形机器人（886069）板块指数下跌2.85%，上证指数（1A0001）下跌1.07%，沪深300（399300）指数下跌0.83%，申万机械设备指数下跌1.43%，人形机器人（886069）板块指数跑输上证指数（1A0001）1.78个百分点，跑输沪深300（399300）指数2.01个百分点，跑输申万机械设备指数1.41个百分点。
2026年初以来，人形机器人（886069）板块指数跑输上证指数（1A0001）、沪深300（399300）指数和机械设备指数。2026年初至2026年9月11日，人形机器人（886069）板块指数下跌15.50%，上证指数（1A0001）下跌2.03%，沪深300（399300）指数下跌2.59%，申万机械设备指数上涨0.31%，人形机器人（886069）板块指数跑输上证指数（1A0001）13.47个百分点，跑输沪深300（399300）指数12.91个百分点，跑输申万机械设备指数15.81个百分点。今年以来人形机器人（886069）板块整体仍处于负收益区间，且与市场整体的表现差距较为明显。
从估值来看，截至2026年9月11日，人形机器人（886069）指数PE（TTM）为28.37倍，近5年呈现出较为明显的下降趋势，2026年以来延续下降趋势。从估值分位数来看，人形机器人（886069）指数近五年历史分位仅处约3%附近，一年PE分位数进一步降至0.00%，已处于过去一年最低水平，并逼近五年区间下沿。从纵向对比看，板块估值较五年高点83.83倍、一年高点37.47倍已大幅回落。
从成交金额及占比来看，在全市场层面，9月7日至9月11日期间全A成交总额达9.46万亿元，日均成交额约1.89万亿元，整体流动性仍处高位。人形机器人（886069）板块成交额为3,556.26亿元，较上上周环比增长5.17%，占全市场比重为3.76%。
产业动态：
公司层面：优必选（HK9880）中标四川乐山商用服务人形机器人（886069）产业项目，中标金额1.5亿元；宇树科技（688836）发布世界模型驱动人形机器人（886069），首次实现全自主搏击；小鹏IRON人形机器人（886069）完成自动化总装并自主下线；美国知名人形机器人（886069）企业AgilityRobotics正式披露上市进展；智元发布AGILE2.0感控一体模型；京东物流（HK2618）发布机器人矩阵，探索全链路机器人应用场景。
投资建议：当前人形机器人（886069）产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉（TSLA）、宇树科技（688836）、智元机器人、优必选（HK9880）稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人（886069）有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔。2026年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉（TSLA）与宇树科技（688836）人形机器人（886069）产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器（886008）、执行器、传感器（885946）等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器（886008）、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。
风险因素：政策效果不及预期风险；需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；具身智能泛化能力不足，商业化落地进度不及预期风险；技术路线迭代变化快，现有技术产能落后风险。
