高盛（GS）发布研报称，维持中芯国际（HK0981）(00981)“买入”评级，H股12个月目标价为153港元。该行看好中芯国际（HK0981），预计2026年第三、第四季度收入将维持在2026年第二季度的高位，推动2026年下半年收入环比增长12%、同比增长27%，主要得益于中国生成式AI增长趋势对成熟制程及先进节点的支撑、国产化趋势上升及公司产能持续扩张。
高盛主要观点如下：
生成式AI将驱动未来增长
高盛（GS）表示，在乐观、基本及悲观情景下，预计2025-2030年中国AI芯片潜在市场总规模复合年增长率分别为142%、69%及6%，到2030年分别达到41230亿美元、6780亿美元及660亿美元。要实现基本情景，中芯国际（HK0981）需要将54%至71%的资本支出分配给7纳米及更先进制程。该行同时预计，2026-2028年中国领先云平台资本支出将分别同比增长80%、20%及18%，并将同期预测分别上调37%、44%及55%。
除中国AI芯片需求推动先进节点外，高盛（GS）认为，成熟制程也受到相关AI需求支撑，包括模拟IC及功率半导体（881121）。全球一线同行的产能被AI及领先制程节点占据，也为中国晶圆代工厂在非AI需求或成熟制程方面提供机会。
2026年二季度收入环比增速在全球十大晶圆代工厂中最为强劲
根据TrendForce数据，按收入计算，2026年第二季度中芯国际（HK0981）仍位列全球前三大晶圆代工厂，收入环比增长20%，高于全球十大晶圆代工厂11.5%的整体环比增速，并为全球前十中收入环比增长最强劲的公司。高盛（GS）认为，这反映中国AI需求强劲，以及客户为更好保障产能而推进供应商多元化。
2026年下半年前景乐观
高盛（GS）预计，中芯国际（HK0981）2026年第三、第四季度收入将维持在第二季度高位，2026年下半年产能利用率将保持在95%以上。2025年第四季度及2026年第一季度完成流片的晶圆新定价预计将在2026年第三季度生效，从而在折旧上升的情况下仍可支撑毛利率。由于AI相关计算、逻辑、BCD及光模块相关芯片产能持续紧张，该行预计2026年下半年销售均价出现下降趋势的可能性较小，并继续看好高利用率、定价改善及AI相关应用持续需求带来的支撑。
估值及风险
高盛（GS）给予中芯国际（HK0981）H股153港元的12个月目标价，基于80.7倍2028年预测市盈率，并以15%的股权成本折现至2026年。目标估值倍数基于中芯国际（HK0981）每股盈利增速相对于同业市盈率与每股盈利增速之间的相关性。
主要风险包括智能手机及消费电子（881124）需求弱于预期、产品多元化及产能扩张慢于预期，以及由于公司被列入美国商务部工业与安全局实体清单，部分设备及材料供应可能受到限制。
