中金发布研报称，维持中国心连心化肥（HK1866）(01866)“跑赢行业”评级，目标价14.50港元。该行维持2027年净利润预测不变。该行看好尿素和复合肥（884035）销量增长驱动盈利成长，当前股价对应2026/27年7.1/5.1倍市盈率，目标价对应2026/27年10.7/7.7倍市盈率，较当前股价有51.8%的上行空间。
中金主要观点如下：
3Q26业绩符合市场预期
公司公布2026年第三季度业绩。2026年前三季度，公司实现营业收入230.47亿元，同比增长28.3%；归母净利润11.38亿元，同比增长42.3%，业绩符合市场预期。2026年第三季度，公司实现营业收入73.07亿元，同比增长37.9%，实现归母净利润2.17亿元，同比增长8.3%。
分产品看，尿素收入增长，化工品板块高附加值产品占比提升
2026年第三季度，尿素实现营业收入23.76亿元，同比增长80.2%，环比增长17.6%。受益于出口规模增长及高附加值黑尿素产品销售规模增长，尿素单价同比提升4%至1,851元/吨；受集中检修及煤价上行影响，毛利率同比下降9.8个百分点至16.8%。复合肥（884035）实现营业收入13.43亿元。秋季备肥节奏后移导致下游需求释放延期。受原料成本上升及营销改革影响，复合肥（884035）售价同比提升8%至2,755元/吨。三聚氰胺、DMF、聚甲醛营业收入分别同比增长3.6%、80.8%、18.2%，至1.77亿元、3.79亿元、1.20亿元；毛利率分别同比提升0.8、6.2、9.1个百分点。化工（850102）品板块发挥煤制甲醇一体化及柔性调节优势，高附加值产品占比提升。
扩产稳步推进，股权激励计划彰显信心
根据公司公告，9月，新乡基地化工（850102）新材料项目尿素装置投产，带动新乡基地液氨、尿素单位生产成本分别下降45元、26元。截至2026年第三季度，新疆准东进入联动试车阶段，广西基地工程建设持续推进，两地项目分别拟于2026年第四季度、2027年第三季度投产。该行认为，扩产稳步推进有望持续驱动公司成长。
10月26日，公司公告股份激励计划，归属条件为2027年、2028年营业收入相比2026年分别增长5%、15%，或净利润分别不低于18亿元、20亿元。该行认为，股权激励有望调动团队积极性，归属条件体现公司对中期发展的信心。
风险提示
尿素价格大幅下降；尿素新产能进展低于预期。
