AI硬件股，深度调整

【导读】AI硬件相关板块深度调整，瑞银：中国股市整体估值更具吸引力

10月29日，恒指早盘偏强震荡，午后跟随科技板块走软。截至收盘，恒生指数跌0.59%，报22958.65点；恒生科技指数下挫2.84%，报3744.14点；恒生中国企业指数跌0.46%，报7755.66点。全日市场成交额为1895亿港元，较上一交易日的1814亿港元有所放量。

恒生指数成份股中25只上涨，70只下跌。下跌方面，新东方（EDU）大跌14.03%，新东方（EDU）发布首财季盈利数据，市场关注营业利润率暂停增长；华虹宏力（HK1347）大跌7.71%，联想集团（HK0992）大跌6.90%，中芯国际（HK0981）重挫5.94%。

涨幅方面，中国石油股份（HK0857）上涨2.91%，中国人寿（YUMC）上涨2.45%，再创新高。

AI硬件相关板块深度调整，香港光模块指数大跌9.81%。

香港半导体（881121）指数跌5.15%。

谷歌现金流承压，借贷规模飙升，市场持续关注云厂商资本开支增速。

高盛（GS）首席经济学家扬.哈祖斯表示，AI热潮即将见顶。他在周一向客户发布的研报中写道，AI热潮带来的增长动能预计将在2026年底或2027年初见顶，在最近几周外界对AI投资热潮可持续性的担忧升温之前，他就已作出了这一判断。

国金证券（600109）则于近日发布研报表示，DeepSeek开源框架与千亿级融资强化芯片-模型协同。驱动因素聚焦AI基础设施资本开支、国产替代进程、液冷政策强制渗透及光互联标准化提速。

国金证券（600109）认为，AI算力需求持续高景气，光模块、服务器、IDC板块受益于海外巨头资本开支加码与国产芯片适配加速，头部企业回购提振信心，国产推理框架开源推动算力自主可控。液冷、高速光互联、交换机等细分领域需求旺盛，产业端产能扩张与技术迭代同步推进。

国金证券（600109）同时提出了一系列风险：AI商业落地不及预期，技术迭代加速致产品淘汰；美国出口管制升级威胁供应链安全；行业监管趋严影响AI应用拓展；算力投资节奏波动及存储价格波动扰动盈利稳定性；供应链集中度高，核心供应商产能受限风险突出。

瑞银（UBS）中国股票策略研究主管王宗豪近日发文表示，中国股市整体估值更具吸引力，但短期盈利上行空间有限。

王宗豪说：“近期科技股领跌引发抛售，中国主要股指年初至今已下跌18%，我们跟踪的AI相关科技硬件股指标年初至今涨幅仅剩9%。我们对持仓拥挤度评分、融资余额等短线资金持仓数据的跟踪显示，净持仓已回到年初水平；港股空头持仓处于迄今最高水平，近期AI科技股的空头持仓也有所增加。”

王宗豪称，科技硬件行业的盈利增长依然强劲，过去三个月大多数AI科技股的盈利预测上调12%～15%，尽管在此期间中国面临零部件短缺。此外，AI科技硬件股的估值目前已接近历史低点，隐含未来每股收益增速将大幅放缓。

瑞银（UBS）认为，市场对AI基本面的担忧过度，从历史来看，当估值降至类似水平后，这些股票在随后12个月内的平均涨幅超过50%。投资者对AI的情绪仍然脆弱，但风险回报再次变得更具吸引力。随着投资者在年底为新一年重建投资组合，市场兴趣可能回归。

王宗豪表示，MSCI中国指数12个月动态市盈率为9.5倍，低于历史均值1.2个标准差，处于历史第八百分位。不过，相较其他市场，中国股票的盈利增长及动能较弱。因此，瑞银（UBS）倾向于采用杠铃策略，看好AI科技硬件股及银行股。

天数智芯（HK9903）股价开盘直线下跌，一度大跌9.17%，全天收于67.15港元/股，跌8.76%，领跌恒生科技指数成份股。公司此前披露获逾120亿元综合银行授信。

天数智芯（HK9903）于10月26日发布公告称，集团获多家银行授予综合银行授信总额超过120亿元人民币，授信范围涵盖营运资金贷款、银行承兑汇票、信用证、保函及贸易融资等多类融资产品，授信额度在有效期内可循环使用。实际提款条款(包括利率、期限、担保安排等)以与银行正式签订的协议为准。

公告称，截至公告日，超过80%的银行授信额度尚未动用，表明集团当前融资需求尚未全面释放，授信安排主要用于未来业务扩张与现金流管理，而非实时资金补充。该授信不等同于实际借款余额，亦不构成实时财务负担。