10月29日晚间，吉利汽车（HK0175）(00175.HK)交出了一份光鲜的三季报：单季收入990亿元创同期新高，核心归母净利润52.1亿元，同比增长32%。然而，这份“创新高”的成绩单并未赢得管理层的认可，吉利汽车（HK0175）董事会副主席桂生悦在业绩会上的一句开场白：坦白来讲，我们对这个季报不够满意。
需要注意的是，吉利汽车（HK0175）全年销量目标为345万辆，而前三季度完成223.55万辆，达成率64.8%。也就是说，四季度吉利汽车（HK0175）要月均卖出40.48万辆才能完成销量目标。而吉利汽车（HK0175）年内最好的月销量成绩是9月份的29.2万辆。
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收入增速跑赢销量
财报显示，前三季度，吉利汽车（HK0175）总收入达2726亿元，同比增长13%；核心归母净利润累计达到149亿元，同比增长41%，核心利润增速高于收入增速；毛利率为18%，同比提升1.5个百分点。其中，第三季度实现收入990亿元，同比增长10%；核心归母净利润52.1亿元，同比增长32%，收入与核心利润均创同期新高。
从产销数据看，第三季度吉利汽车（HK0175）总销量为81.25万辆，同比增长7%；同期收入增速却达到10%。收入增速高于销量增速，在汽车行业价格战尚未完全退潮的背景下，这一“剪刀差”具有特殊含义。吉利在财报中将其归因于“出口销量大幅增长及高价值产品销售占比提升”，并明确表示产品结构及平均销售价格均有所改善。
毛利率的走势印证了这一点。前三季度，吉利汽车（HK0175）毛利率达到18%，同比提升1.5个百分点；毛利从去年同期的395.8亿元增长至489.3亿元，增加近94亿元。在行业普遍面临“增收不增利”困境的阶段，毛利率的逆市抬升，说明吉利产品组合的定价能力与成本管控并未因竞争加剧而失守。
从产销数据看，前三季度，吉利汽车（HK0175）出口销量达79.77万辆，同比激增169%，第三季度出口占总销量比例从去年同期的约14.7%飙升至39.8%。与此同时，高端品牌极氪前三季度交付28.84万辆，同比增长101%，在总销量中的占比提升至12.9%，在总收入中的占比则高达31.3%。极氪的单车收入贡献远高于集团平均水平，其放量对ASP(平均销售价格)的托举作用显而易见。前三季度，吉利单车平均销售收入约为11.2万元，同比提升12%。
出口的高毛利是支撑吉利利润表现的关键。然而，随着欧盟对中国电动汽车加征关税的持续影响，以及更多中国车企涌入同一片海外市场，出口的红利窗口正在收窄。
但需要注意的是，吉利汽车（HK0175）二季度核心归母净利润同比增长63%；到了第三季度，这一增速降至32%。环比数据更为刺眼：第三季度归母净利润48.37亿元，环比下滑1.69%；核心归母净利润环比仅增长1.76%。
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管理层的坦诚
桂生悦在业绩会上的表态值得逐字品味：“今年是中国车企出新车最多的一年，每个细分带的产品密度都非常大，大家都在相互学习。吉利在大众化、中高端、高端都受到了前所未有的挑战和惨烈的竞争。”他更进一步判断，“金九银十”现象消失将是未来的常态。年初的设想与当前的实际表现存在差距，但亦强调在“前所未有的挑战和惨烈的竞争”中，公司扛住了高压，体系能力具备穿越周期（883436）的韧性。
一名董事会副主席公开承认所有价格带都面临“前所未有的挑战”，这并非谦辞，而是对现实的确认。资本市场的反应更为直接：财报发布后股价跳水逾4%，年内高点至今接近腰斩。
从全年目标看，吉利汽车（HK0175）全年345万辆的销量目标，而前三季度完成了223.55万辆，达成率64.8%。也就是说，四季度吉利汽车（HK0175）要月均卖出40.48万辆才能完成销量目标。而吉利汽车（HK0175）最好的月销量成绩是9月份的29.2万辆。
不过，吉利汽车（HK0175）并非没有底牌。极氪前三季度交付28.84万辆，同比增长101%，在总收入中占比达31.3%；考虑到四季度将推出领克900L、2027款极氪7X等多款新车，以及兆瓦级智充方案的技术落地，达成年度目标的压力可控。
而真正的考验在于，当出口高增长与高端化放量逐步成为常态基数后，吉利能否在2027年找到接续的增长杠杆。在“一个吉利”战略下，极氪与领克的品牌整合效应能否进一步释放降本空间，增速换挡与激烈竞争环境下的盈利韧性，将是四季度及明年的关键考验。
