港股上市的归创通桥（02190.HK）自2012年成立以来实现了首次年度盈利。据公司3月20日发布的业绩报告，公司2024年实现营业收入7.8亿元，同比增长48.3%；净利润突破1亿元。

　　归创通桥主营外周血管介入和神经血管介入业务。2024年，公司介入产品收入的67.7%来自神经血管介入产品业务，32.3%来自外周血管介入产品业务。公司收入增长，也主要源于这两块业务销售额增加。

　　在3月21日上午进行的业绩说明会上，归创通桥管理层表示，公司多款产品得益于在多轮集采中中标，提升了市场渗透率，集采中标带来的换量效果明显。归创通桥业绩报告显示，在京津冀“3+N”联盟集采结果执行后，银蛇颅内支持导管在大多数省份的植入量平均增长大约2.5倍。

　　集采已基本覆盖公司全产品线

　　创立于2012年的归创通桥是一家专注于外周和神经血管介入、植入领域医疗器械创新研发、生产制造及销售服务的企业。目前，公司旗下拥有“归创医疗”和“通桥医疗”两个品牌，分别专注于外周血管介入和神经血管介入业务。

　　在业绩说明会上，归创通桥方面表示，2024年的业绩增长，一方面源于产品的快速上市，另一方面从绝对值来看，较早上市的几款产品通过获得较好的市场份额而做出了较大贡献。

　　而较早上市产品的市场份额提升，主要得益于在多轮集采中成功中标，进而提升了市场渗透率。归创通桥方面表示：“2024年，公司大概经历了十项比较大的集采，结合更早前进入集采的产品，（集采）基本已经覆盖了公司的全产品线。目前来看，集采已经成为一个常态，对公司的影响基本已经进入‘尾声’。”

　　公开信息显示，在京津冀“3+N”联盟集采中，通桥银蛇颅内支持导管凭借较高的市场份额，以A组最高排名中标。在第五批高值耗材国家集采中，ZYLOX Penguin静至髂静脉支架成为髂总静脉部位适应证的唯一全国首轮中标者。在河北省牵头的血管介入耗材集采中，通桥麒麟血流导向密网支架、通桥白驹颅内PTA球囊扩张导管及三款外周球囊均中选且获得待分配量的二次勾选资格。

　　集采中标带来的换量效果明显。归创通桥业绩报告显示，在京津冀“3+N”联盟集采结果执行后，银蛇颅内支持导管在大多数省份的植入量平均增长大约2.5倍。伴随集采政策的深入，公司的分销网络已覆盖超过3000家医院。

　　在业绩说明会上，归创通桥方面表示，目前看来，集采已经趋于温和。一方面，从去年下半年开始，集采的硬淘汰现象较少出现，（企业）基本可以进行补选。另一方面，归创通桥在集采中一般以规则一或规则二中选，进而很大程度保有了原市场份额，同时还让公司获得待分配量的二次勾选资格。“这就是为什么要力保通过规则一或规则二中标。”另外，续采关系到原有份额能否保全。“因此一定要在各个集采第一次招标时中标，还要以好的排名中标。总的来说，集采不是简单的‘以价换量’。”公司方面表示。

　　在总结集采中选关键时，归创通桥方面表示，原有市场份额、需求量的勾选、价格、成本优势都非常重要。另外，集采也加快了行业出清的速度，集中度进一步提高。

　　将加大海外市场投入力度

　　从利润水平来看，归创通桥表现较为稳定，公司2024年的毛利率为71.6%，较2023年下降1.3个百分点。

　　对此，归创通桥管理层在业绩说明会上表示，公司主要从运营管理和优化供应链的角度优化了单位成本，因此将毛利率仍然保持在70%以上。其中，销售和分销开支从2021年开始持续下降，2024年的销售费用率为22%，较2023年下降了9个百分点。

　　随着更多产品在2025年上市以及集采的推进，归创通桥将加大在海外市场的投入力度。从研发投入来看，公司认为，多款产品已经在过去几年内获批，未来的研发投入将更集中在更创新的产品上，研发费用将更加可控。

　　公司认为，未来集采、国际化和创新是行业的三个重要关键词。而集采对行业的重大影响预计在未来2—3年内结束，国际化和创新是考验行业企业未来发展的关键。

　　具体到归创通桥的国际化策略，2024年，公司国际业务实现收入2258万元，同比增长58.2%，主要来自欧洲和亚洲地区。目前，公司已有20款产品在24个国家及地区实现商业化，覆盖德国、意大利、阿根廷、巴西、阿联酋等欧洲、南美及中东国家及地区。公司表示，国际市场是公司下一步重点发力的板块。据公司介绍，计划2025年在十余个国家和地区新增准入，涉及14个产品。

　　此外，公司方面还提到，从行业全面集采的趋势来看，全产品布局的平台化公司会有更多优势。未来公司会在内生研发和外延并购两方面发力，继续做好产品管线的迭代和创新工作。公司方面强调，虽然2024年是首次实现年度盈利，但从利润表现来看，未来几年有望呈现上涨趋势。