全球知名企业中兴通讯（HK0763）（000063.SZ）增收不增利。

根据中兴通讯（HK0763）10月28日晚披露的三季度报告，2025年前三季度，中兴通讯（HK0763）营业收入历史性地突破千亿大关，达到约1005亿元，同比增长超11%。不过，与之对应的归母净利润，前三季度约为53亿元，较上年同期减少约26亿元，同比下降幅度超过32%。

其中，第三季度，公司营业收入继续保持增长，但归母净利润同比降幅近90%，扣非净利润为-2.25亿元，出现了亏损。季度扣非净利润亏损，对中兴通讯（HK0763）而言并不多见。

增收不增利，主要源于营业成本大幅增长。2025年前三季度，中兴通讯（HK0763）的营业成本为698.11亿元，同比增长30.08%，增幅明显高于营业收入。

中兴通讯（HK0763）还有多个指标数据下降。前三季度，公司研发费用减少，经营现金流净额为17.77亿元，同比下降幅度达77.92%。

全球5g（885556）投资放缓，中兴通讯（HK0763）积极转型，发力智算服务器等新市场。毛利率下降，增收不增利，中兴通讯（HK0763）可能还将经历一段时间的阵痛。

增收不增利

增收不增利，是中兴通讯（HK0763）这家行业巨头三季报的表现。

根据三季度报告，2025年前三季度，中兴通讯（HK0763）实现营业收入1005.20亿元，同比增长11.63%。

前三季度营业收入突破千亿大关，是中兴通讯（HK0763）历史上首次，而且，增速明显提升。2022年至2024年的前三季度，公司实现的营业收入分别为925.59亿元、893.93亿元、900.45亿元，同比变动幅度为10.42%、-3.42%、0.73%。对比近四年三季报，2025年的营业收入增长最为强劲。

虽然营业收入表现出色，但归母净利润却拖了后腿，且与营业收入走向背离。2025年前三季度，公司实现的归母净利润、扣非净利润分别为53.22亿元、38.79亿元，较上年同期减少25.84亿元、30.19亿元，同比下降幅度分别为32.69%、43.77%。扣非净利润的下降幅度更大，说明公司主营业务盈利能力减弱明显。

分季度看，2025年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为329.68亿元、385.85亿元、289.67亿元，同比增长7.82%、20.92%、5.11%，持续增长，第二季度为高速增长，第三季度增速放缓；同期，公司归母净利润分别为24.53亿元、26.04亿元、2.64亿元，同比下降10.50%、12.94%、87.84%，连续三个季度下降，其中，第三季度剧降。

这三个季度，公司扣非净利润分别为19.57亿元、21.47亿元、-2.25亿元，同比下降26.14%、7.22%、111.62%，也是连续三个季度下降。其中，第三季度出现了盈转亏的性质变化。

长江商报记者发现，2025年第三季度扣非净利润亏损，是中兴通讯（HK0763）自2018年同期以来的首次。

毛利率下降近10个百分点

增收不增利，可能是中兴通讯（HK0763）转型阵痛的体现。

中兴通讯（HK0763）归母净利润大幅下降，还是在相关费用明显减少下的结果。

2025年前三季度，在营业收入增长的情况下，中兴通讯（HK0763）的销售费用、管理费用分别为62.53亿元、28.84亿元，分别较上年同期减少1.27亿元、3.48亿元；公司研发费用为178.14亿元，同比减少8.27亿元。

同期，公司财务费用-3.91亿元，与上年同期的-1.66亿元相比，增加-2.25亿元。

此外，前三季度，公司投资净收益2.21亿元，与上年同期-2.56亿元相比，大幅增长；资产减值损失-3.24亿元，与上年同期的-8.44亿元相比，明显减少。

综上所述，实际上，中兴通讯（HK0763）的归母净利润、扣非净利润可能还有下降空间。

为什么会出现这种少见的情况？三季度报告中，中兴通讯（HK0763）并未具体解释。

在2024年年报中，中兴通讯（HK0763）时任董事长李自学表示，随着5g（885556）网络建设进入成熟期和AI技术快速发展，产业跨界融合不断加速，公司从连接向算力拓（RIO）展转型愈发紧迫。

从2025年半年报披露的数据看，中兴通讯（HK0763）的基本盘运营商网络业务收入350.64亿元，较上年同期的372.96亿元明显下降，这与全球5g（885556）投资放缓相关。取而代之的是政企业务，销售收入达192.54亿元，同比增长109.9%，成为拉动公司营业收入增长的核心动力。

但是，政企业务毛利率仅为8.27%，同比下降13.5个百分点，也是公司毛利率最低的业务。

从半年报披露的数据看，中兴通讯（HK0763）的三大业务毛利率普降。对此，有分析人士认为，AI服务器市场竞争异常激烈，硬件利润空间被压缩，公司为抢占市场，付出了利润承压的代价。

2025年前三季度，中兴通讯（HK0763）的综合毛利率为30.55%，低于中期，较上年同期下降9.88个百分点。

中兴通讯（HK0763）经营现金流净额大幅减少。2025年前三季度，公司经营现金流净额为17.77亿元，同比减少62.72亿元，降幅为77.92%。

市场竞争激烈，中兴通讯（HK0763）何时能走出增收不增利困境？