埃隆.马斯克(Elon Musk)站台的司美格鲁肽痛失全球“药王”王冠。

　　2月4日，诺和诺德发布2025年财报。数据显示，诺和诺德全年营收3090.64亿丹麦克朗(约合489亿美元)，同比增长6%。其中，王牌单品司美格鲁肽贡献了361亿美元销售额，同比增长超过10%。

　　但与其竞争对手美国礼来公司的替尔泊肽相比，司美格鲁肽还是少了约4亿美元。这也使得后者问鼎2025年新“药王”。

　　与此同时，礼来还在财报中给出了极具信心的业绩指引，预计2026年营收规模在800亿-830亿美元之间。反观诺和诺德宣布下调2026年销售额指引。

　　或受此影响，礼来美股2月4日收涨超10%，市值超过万亿美元；诺和诺德美股2月4日收盘跌幅达6.18%。

　　如果把时间拉长来看，诺和诺德在全球糖尿病及肥胖治疗领域依旧保持领先，但增速较过去几年有所放缓。并且随着玩家的增多，尤其是中国企业的崛起，或可改变减重市场竞争格局。

　　01行业变天

　　全球GLP-1市场已形成诺和诺德与礼来双雄争霸的格局。而中国市场无疑在当中起到重要作用。

　　诺和诺德在中国市场凭借先发优势处于领先地位。据其2025年财报显示，中国区收入68.15亿丹麦克朗(约合人民币74.86亿元)。

　　具体来看，降糖注射版Ozempic(国内商品名“诺和泰”)销售额为53.99亿丹麦克朗(约合人民币59.32亿元)，同比下降3%。降糖口服版Rybelsus(国内商品名“诺和忻”)中国区销售额为6.20亿丹麦克朗(约合人民币6.80亿元)，同比增长27%。减重版注射版Wegovy(国内商品名“诺和盈”)销售额为7.96亿丹麦克朗(约合人民币8.74亿元)，同比增长314%。

　　图源：诺和诺德财报

　　诺和泰作为诺和诺德在中国降糖市场的主力产品，2025年首次出现销售额下滑。这一变化反映了中国GLP-1市场从“原研垄断”向“多元竞争”转型的结构性变革。

　　在这当中，替尔泊肽(国内商品名“穆峰达”)无疑是强劲对手。礼来财报显示，2025年替尔泊肽中国销售额同比增长超80%，降糖+减重双适应症发力，基层医院覆盖率达89.2%。

　　中国肥胖症治疗市场的快速扩容，带动诺和盈高速增长。然而，据中国国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)去年12月18日公布的信息，礼来的小分子GLP-1R激动剂奥氟格列隆(Orforglipron)正式在华申报上市，申请适应症正是减重。

　　礼来之外，司美格鲁肽还面临来自中国本土企业的集体围猎。信达生物的玛仕度肽、银诺医药的依苏帕格鲁肽α等国产GLP-1产品均于2025年上市。

　　而司美格鲁肽核心专利将于3月20日到期，无疑又给其在华市场竞争又增添了一份挑战。国家药监局数据显示，九源基因、丽珠集团（000513）、齐鲁制药、正大天晴等10家企业的司美格鲁肽注射液上市申请已获受理，另有至少10款类似药处于II/III期临床试验，累计近20家企业参与竞争。

　　原研药、国产创新药及仿制药扎堆入局，价格正在成为这场战役的关键变量。行业中的国内外企业，不可避免的开启入以价换量的红海厮杀模式。

　　02价格“腰斩”

　　打开电商平台，搜索诺和盈或者替尔泊肽，“直降”“补贴”“全场最低”等标签引入眼帘。

　　电商平台直接对接药企或大型经销商，减少中间环节利润，最终带来终端价格降低。另外，电商平台间的竞争也惠及消费者。

　　例如，有网友从阿里健康大药房以599元购入替尔泊肽(剂量：2.4ml:10mg；单次2.5mg)，发现次日价格就降到499元。找到客服后，收到了40元退款，并补贴了60元红包。

　　但核心推动因素，还是国家医保谈判政策的实施。2025年12月7日，替尔泊肽纳入医保，司美格鲁肽续约。有媒体报道，从2025年11月起，司美格鲁肽与替尔泊肽的价格就已经出现下降，司美格鲁肽下调至199元/月，替尔泊肽299元/月，此前GLP-1减重药达千元/月。

　　截至2月5日，我们对比天猫阿里键康大药房、京东大药房、拼多多(药监认证)和美团官方补贴上的2.4ml:10mg替尔泊肽，价格分别为553元/支/盒、539元/支/盒、453元/支/盒和430元/支/盒。

　　图源：拼多多

　　而放眼全球市场，司美格鲁肽和替尔泊肽的价格也在不断降低。去年年底，诺和诺德、礼来分别与美国政府达成协议，将于2026年起降低司美格鲁肽(包括Wegovy和Ozempic)和替尔泊肽、Orforglipron的价格。礼来的其中一项协议内容指出，在产品在美获批的前提下，替尔泊肽和Orforglipron在美国的价格将不超过每月50美元。

　　这也反映了不只是在中国市场，全球GLP-1注射剂领域已经进入红海。医药魔方Nextpharma数据库统计，仅在小分子领域，目前全球共有88款在研小分子GLP-1药物，其中6款已经开展Ⅲ期临床试验，包括恒瑞医药（600276）的HRS-7535、闻泰医药的VCT220、Biomed Industries的Bionetide等。

　　03探寻新增长点

　　玩家增多倒逼诺和诺德、礼来多措并举构建防御体系。

　　诺和诺德披露，正大力投资扩大NovoCare药房等直接面向患者的计划，并深化与远程医疗机构的合作，旨在绕过传统分销渠道的障碍，直接触达患者群体。

　　产品方面，诺和诺德公布了不久前在美获批的口服减重版司美格鲁肽(规格：25mg)的价格。这一价格不仅远低于注射版司美格鲁肽获批之初的定价；还向消费者提供多种价格方案。

　　具体来看，自费患者起始剂量为1.5mg，每日费用约为5美元，每月约为149美元；4mg剂量在2026年4月15日前，每月费用为149美元，之后每月费用为199美元；最高剂量每月费用为299美元。若使用商业保险，可享受优惠，每月最低仅需支付25美元。

　　而礼来则在积极推动其他减重产品线，比较有代表性的是GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂retatrutide(瑞他鲁肽)。礼来在2025年12月公布的研究数据称，该药物在一项后期临床试验中帮助患者减重近29%，还可以帮助患者改善膝关节疼。

　　将GLP-1药物的适应症从传统的降糖、减重向多重功效拓展，已成为参与这场竞争的企业的重要突破口。

　　慧博投研在去年12月发布研究报告中指出行业未来发展的四大核心趋势：

　　一是多靶点协同，如GLP-1/GIP(替尔泊肽)、GLP-1/GCG(玛仕度肽)乃至GLP-1/GIP/GCG三靶点药物(如礼来瑞他鲁肽)将成为增效主流；

　　二是长效化乃至口服化，从周制剂向月制剂探索，同时口服剂型(如诺和诺德Rybelsus)因其更佳依从性成为研发重点；

　　三是关注“保肌”减重，针对现有药物导致的瘦体重流失问题，联合MAFI轴靶点药物(如ActRII抑制剂)已成为高质量减重的新兴赛道。

　　四是适应症持续拓展，GLP-1药物在代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)、阻塞性睡眠呼吸暂停(OSA)已获批新适应症，并在阿尔茨海默症等神经系统疾病领域展现出潜在治疗价值，将持续驱动市场增长。

　　而这也预示着价格比拼之后，减重赛道下一阶段竞争焦点可能是多靶点、适应症拓展以及有效性和安全性的迭代。