瑞银（UBS）集团首席全球股票策略师 Andrew Garthwaite 下调美股市场投资评级，理由包括美元走弱风险上升、估值偏高以及华盛顿政策不确定性加剧。他将美股在全球股票组合中的配置从 “超配” 下调至 “基准配置”，认为支撑美国股市多年跑赢的因素正在减弱。

Garthwaite 指出，美元前景是核心担忧之一。瑞银（UBS）预计欧元将在明年一季度末升至 1.22 美元，并认为美元面临 “结构性下行风险”。历史数据显示，当美元贸易加权指数下跌 10% 时，在未对冲情况下，美股通常会落后约 4 个百分点。

今年以来，随着美元走软与海外市场估值更具吸引力，资金流向出现明显轮动。MSCI（159577） 全球 (除美国) 指数 2026 年累计上涨约 8%，而标普 500 指数表现基本持平。日本日经 225 指数年内上涨 17%，欧洲斯托克 600 指数上涨 7%，显示投资者正加速从美股转向海外市场。

瑞银（UBS）还指出，企业回购这一长期支撑美股的重要力量也在削弱。当前美国股票的回购收益率已与全球同行大致相当，不再具备明显优势，而美股股息加回购的综合股东回报率约为欧洲的一半。与此同时，瑞银（UBS）测算美国股票经行业调整后的市盈率较国际市场高出 35%，远高于 2010 年以来约 4% 的平均溢价水平。

政策层面也构成压力。瑞银（UBS）提到，美国在关税政策、信用卡利率上限提案、住房投资限制、药品定价审查及对军工（885700）企业分红与回购的监管讨论等方面存在较高不确定性。

不过，Garthwaite 并未转向全面看空。他表示，在潜在泡沫早期阶段，美国经济和股市往往更具优势；同时，瑞银（UBS）预计人工智能（885728）应用在美国的推进速度仍领先多数地区，有助于维持企业盈利增长。

瑞银（UBS）策略师 Sean Simonds 预计标普 500 指数年末目标为 7500 点，略低于市场主流策略师平均预期的 7629 点。