据一项调查显示，市场策略师对伊朗战争引发的通胀担忧加剧持乐观态度，并预计欧洲股市将重回历史高位。根据 16 位分析师预测的中位数，斯托克欧洲 600 指数今年收盘价将较上周五收盘价上涨约 11%，达到 635 点。目前，策略师们认为，冲突和油价飙升只是暂时性因素，不会阻碍欧洲经济增长加速。

图1

本月，受访分析师均未下调对欧洲基准指数的目标价，而意大利联合信贷银行(Unicredit SA)和德卡银行(Deka Bank)甚至略微上调了目标价。德卡银行与汇丰控股（HSBC）(HSBC.US)一同成为最看涨的机构，其目标价为 670 点，意味着涨幅将达 17%。最悲观的两位策略师——TFS Derivatives 和美国银行（BAC）(BAC.US)——则认为该指数存在约 2% 的下跌风险。

此次调查是在美国总统唐纳德·特朗普发出最后通牒，要求伊朗在 48 小时内全面重新开放霍尔木兹海峡之前进行的。

图2

中东冲突扰乱了全球能源（850101）市场，引发担忧：在经济疲软之际，各大央行将不得不提高利率以应对不断飙升的价格压力。然而，最乐观的策略师们并未关注这些风险，他们寄希望于战争能迅速结束，从而恢复年初时对经济增长和盈利的积极预期。

摩根大通（JPM）由米斯拉夫·马泰伊卡(Mislav Matejka)领衔的团队表示：“中东局势的急剧变化自然会在短期内引发市场的避险行为，但如果将时间跨度拉长至未来数天/数周之外，在 3 个月、6 个月或 12 个月的时间框架内，我们认为应利用市场疲软时机加仓。”该团队还称：“军事冲突固然难以预测，但考虑到政治日程安排，我们认为冲突升级不太可能持续太久，而且我们发现基本面情况是积极的。”

根据美国银行（BAC）上周发布的最新基金经理调查，市场对欧洲股市的乐观情绪“有所减弱，但并未消失”。也就是说，此前对减持股票过多的担忧，如今已被对减持股票过少的担忧所取代。

美国银行（BAC）调查中，认为未来几个月市场有上涨空间的受访者比例，从一个月前的 67% 骤降至 36%。认为未来一年市场仍将上涨的受访者比例，从 89% 降至 71%。

在整体预测背后，市场情绪至少在短期内发生了重大转变。对通胀和经济风险的担忧，使投资者对欧洲财政刺激措施以及强劲盈利增长预期的热情有所降温。

自战争爆发以来，布伦特原油价格上涨超过 50%，天然气（885430）期货价格几乎翻了一倍。斯托克 600 指数 3 月迄今已下跌 11%，预计将创下六年来最差月度表现。年初时市场预计欧洲央行将降息，如今交易员们已完全预期欧洲央行将在 2026 年加息三次。

彭博高级股票策略师洛朗·杜耶(Laurent Douillet)表示：“伊朗冲突为欧洲股市重新设定了一个关键门槛：在过去的油价飙升期间，在布伦特原油价格突破 100 美元之前，大多数板块的中位数回报率为正，但超过这一水平后，领涨板块范围缩小，经济风险上升。德国 DAX 指数受油价负贝塔系数和能源（850101）密集型倾向的影响最大，而英国富时 100 指数和法国 CAC 指数则受益于能源（850101）板块权重较大。”

图3

尽管投资者在冲突期间不愿激进抛售股票，但已开始将敞口轮动至电信和公用事业等更具防御性的板块。他们锁定近期最大赢家及周期（883436）敏感型股票——如银行、矿业、汽车和建材（850107）——的收益。油价上涨提振能源（850101）股，航空股则遭受重创。

花旗（C）集团全球及欧洲股票策略主管贝娅塔·曼西(Beata Manthey)表示：“由于地缘政治风险上升以及出口商面临的阻力增大，我们在 1 月将欧洲大陆股票评级从增持下调至中性。”她维持对斯托克 600 指数 640 点的目标价。“尽管能源（850101）价格敏感度低于 2022 年，但持续走高的能源（850101）价格仍可能给欧洲能源（850101）密集型制造业带来压力。不过，值得欣慰的是，此前投资者乐观的仓位配置如今已完全解除，无论是在更广泛的指数层面，还是在欧洲银行业内部。”

花旗（C）策略师增持英国股票，英国股票历来是最有效的地缘政治对冲工具之一。自伊朗战争爆发以来，富时 100 指数下跌 8%，而欧元区基准指数以美元计价下跌 10%。

与此同时，即便在近期下跌之后，欧洲股票的吸引力也不如以往。其市盈率接近未来收益的 15 倍，而过去 20 年的平均水平为 13.3 倍。

高盛（GS）集团由莎伦·贝尔(Sharon Bell)领衔的策略师团队写道：“与美国相比，欧洲股票估值仍具吸引力，但已不再便宜，若地缘政治风险持续或加剧，估值缓冲空间将缩小。我们继续预测 2026 年和 2027 年每股收益增长率分别为 5% 和 7%，远低于自下而上的普遍预期(11%/12%)，但根据我们的假设，这一预测仍为正值。”