行情回顾：

自4月初美伊双方宣布停火以来，亚太及欧美股市均呈现探底回升态势，各国股指纷纷创出历史高位，A股也创出2015年7月以来新高。但近两个交易日（5月14日-5月15日）亚太股市纷纷走弱，科技股成为本次回调的重要推手，韩国综合指数（KS11）下跌4.47%，恒生科技指数下跌3%，日经225（N225）指数下跌2.94%；A股市场上，科创50（1B0688）及创业板指（399006）分别下跌4.17%、2.71%，四大宽基指数中科技股含量最高的中证500（399905）下跌4.28%。

图1 亚太主要股指涨跌幅（5月14日-5月15日）

异动原因1：美国4月通胀超预期上行，带动美联储加息预期升温

根据美国劳工统计局最新公布的通胀数据显示，美国4月CPI同比上涨3.8%，预期涨3.7%，前值涨3.3%；核心CPI同比上涨2.8%，预期涨2.7%，前值涨2.6%；PPI同比上涨6%，预期涨4.8%，前值涨4.3%；核心PPI同比上涨5.2%，预期涨4.3%，前值涨4%。随着中东地缘局势推升油价所带的输入性通胀不断显现，美国4月物价水平较3月进一步上升，且远超市场预期，PPI边际涨幅远超CPI，两者剪刀差大幅走阔。通胀高企令市场对美联储今年12月前加息的预期接近40%。美联储加息预期升温，带动美元指数与美债收益率大幅上行。截至5月15日14时（北京时间）美元指数连续四个交易日大幅走强，站上99关口；同时美国财政部发售的最新一期三十年国债发行利率突破5%，为2007年8月以来首次，十年期美债收益率也站上4.5%，作为全球金融市场关键长期利率之锚，美债收益率大幅上行，呼应了通胀趋势，也对风险资产的定价产生巨大冲击。对于美元流动性最为敏感（被称为美元流动性的矿坑金丝雀）的韩国股市承压最为显著。而A股在金融账仍保有一定限制的情况下，受到的影响相对较小，但亦未能免受冲击。

图2 美国CPI

图3 美国PPI

图4 美联储加息预期升温

异动原因2：三星电子陷入罢工危机，产能预计缩减

5月13日由于三星电子劳资谈判破裂，工会宣布将如期于5月21日启动为期18天的“史上最大罢工”。受到罢工影响，三星电子将自5月14日起削减产量以应对罢工。据业界推测，如果罢工全面展开，加上事前预备作业和事后稳定作业，预计一个月以上的生产中断将不可避免，直接和间接损失将达100万亿韩元（约合人民币4600亿元）。消息发布当天，三星电子股价不跌反涨，背后可能的原因在于市场对供应缩减将带动价格上涨的预期，盖过了罢工带来的产能损失。但随着三星方面提出无条件重启工资谈判，市场转向薪资成本对整体产业的冲击（可会有其他存储巨头被动跟随上调薪资），5月15日芯片巨头集体下跌。由于三星电子与SK海力士在韩国股市中占有相当大的权重，因此，对韩国股市产生了极大的负面影响。A股芯片股同样因这一事件而受到冲击，四大宽基指数中相关个股占比较大的中证500（399905）领跌四期指。

图5 国内外存储芯片公司涨跌幅（5月14日、5月15日）

综上所述，美国国内通胀上行带动美联储加息预期升温，美元流动性收紧冲击亚太股市，同时，三星电子面临罢工危机也拖累芯片股集体走弱。但由于国内对游资的管控仍然严格，且三星缩减产能也将为国内存储芯片（886042）企业提供扩张机会，A股有望走出独立行情。