新易盛:Q2业绩再超预期,彰显海外高景气(国盛证券)
国盛证券7月9日发布对新易盛(300502)的研报,摘要如下:
事件:公司发布2021年半年度业绩预告,21H1预计实现归母净利润3.1-3.4亿元,同比增长62-78%;单Q2归母净利润中枢约2.1亿,同比增长约56%。业绩超预期主要因为:(1)数据中心运营商持续性资本开支,(2)不断增强与国内外电信市场客户的合作。预计本报告期非经常性损益对公司净利润的影响约为2100万元。
21Q2业绩再超预期,佐证海外400G高景气度。从产业链调研情况来看,受国内运营商集采节奏影响,20H2至21H1国内电信光模块需求有所放缓。市场普遍担心受国内景气度影响,公司业绩可能不达预期。但是公司21Q2亮眼成绩说明:(1)海外数通400G高景气,足以弥补国内电信需求的阶段性调整,已经成为公司业绩增长的主要来源。(2)随着21H2海内外电信客户集采开启,有望迎来数通+电信的双轮驱动。 产品、客户持续拓展,打开长期成长空间。公司2020年全年净利率约24.6%,较2020年前三季度23.8%提升0.8pct,主要因为受益于5G通信网络基础建设的加速及数据中心运营商投资扩容,公司高速率光模块产品出货量持续增长;同时,公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系,多款产品通过客户认证并实现批量出货,产品及客户结构进一步优化。21Q1毛利率虽有所下滑,我们判断主要系Q1大客户占比较高所致,随着21H2电信业务起量,公司整体毛利率、利润率仍将有较好表现。 原材料储备充足,无惧“缺芯”,交付有保证。公司2020年底存货中原材料4.2亿,年初仅1.8亿。通过回顾报表,可以发现自20Q3公司存货就显著增加,结合产业链调研,我们判断主要是公司自2020年中起加大芯片等关键原材料储备。在2021年“缺芯”的大背景下,芯片储备成为限制各公司产能的关键。而公司充足的原材料库存,有助于其按期交付订单,稳步释放产能,体现了公司对于行业发展的前瞻判断准确,供应链管理较为到位。 维持“买入”评级。受益全球5G+云+400G升级三重周期共振,光模块行业高景气度2-3年可见。结合在手订单和产能扩张节奏,我们预计公司2021-2023年归母净利润为7.2/9/10.3亿,YoY46%/25%/15%,对应EPS为1.41/1.77/2.03元,对应当前PE22/17/15X。参考行业历史估值,自收购苏州旭创后,近5年中际旭创(300308)PE(TTM)在35-188X;光迅科技(002281)PE(TTM)37-73X。考虑到行业景气度和公司业绩增速,当前估值具有吸引力。 风险提示:5G进度不达预期,市场竞争加剧。0人
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