派林生物：业绩高速增长符合预期，内生外延并举（国盛证券）

2021-07-16 11:01:17 来源：同花顺金融研究中心

　　国盛证券7月16日发布对派林生物（000403）的研报，摘要如下：

　　事件：公司发布21年半年度业绩预告，实现归母净利润1.70亿元-1.89亿元，同比增长170%-200%，上年同期盈利6294万元。

　　业绩预计大幅增长。公司业绩保持高速增长，除了公司内生驱动，血浆规模明显提升，自身产品结构优化，销售积极推动外，主要还包括几个方面的原因：同新疆德源战略合作，公司给予新疆德源的资金借款贡献财务收益；公司去年完成对派斯菲科的收购，自21年2月1日起纳入合并报表，派斯菲科经营状况良好，助力公司增长。公司内生和外延并举，业绩持续保持高速增长。未来广东双林和派斯菲科将不断拓展新浆站的开发，公司采浆能力持续提升的同时，将继续拉动业绩增长。

　　公司迎来快速发展，内生激励外延合作都将为公司打开成长空间。公司在浙民投入驻后，逐步迈向正轨，迎来快速发展。公司20年实现净利润1.87亿，同比增长16%，其中四季度净利润8300万，19年四季度仅有3300万。公司20年4月，公司推出激励计划（内生增长，不考虑外延），根据业绩触发值计算20-22年（1.62亿、3亿和4亿），公司业绩同比增长1%、85%以及33%。而以目标值（2亿，3.7亿和5亿）计算，公司业绩同比增长为25%、85%以及35%。高增长目标也彰显了公司未来发展信心。另外派斯菲科的收购完成也为公司浆站资源拓展和业绩持续增长提高确定性。新疆德源的战略合作也进一步打开了未来成长空间。

　　国内血制品企业已进入转型阶段，未来将通过并购整合不断壮大，集中化趋势更加明显，公司浙民投背景具备产业整合优势。当前国内行业发展趋势明显，弹性空间仍然取决于采浆规模的扩大，血制品行业相对集中度较高，进一步整合不断壮大将是未来发展趋势。公司大股东浙民投，在产业整合方面具有明显积累的优势，未来公司有望在做大做强自身业务的基础上，积极参与血液制品行业整合，通过并购具有一定客户基础、业务渠道、技术优势和竞争实力，不断提升公司原料血浆供应量和单采血浆站规模，提升核心竞争力。

　　盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.24亿元、7.36亿元以及9.32亿元，同比增长182%、41%以及27%，对应PE分别为53X、38X以及30X。维持“买入”评级。

　　风险提示：协同发展风险；价格波动风险；新产品研发进度低于预期风险。

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