9月，华东地区水泥行情大幅上涨，月初价格为473.20元/吨，月末价格为629.33元/吨，涨幅32.99%，当前价格环比上涨了32.99%，当前价格同比去年上涨了33.90%。

　　限电限产影响，水泥供应紧张

　　生意社监测显示，9月份，受限电限产影响，水泥供应紧张，各大厂家纷纷上调报价，水泥价格呈大幅上涨趋势。9月16日起，受能耗双控影响，江苏全省水泥熟料窑基本全部停产，预计持续到9月30日。自此拉开了拉闸限电的序幕，此后限电限产持续发酵，目前，浙江、安徽、山东陆续限电，粉磨站停工，水泥行情一涨再涨。9月第二周单周涨幅超过16%，单日最高涨幅100元/吨。第三四周涨势不停，平均每周涨7%。华东各地区厂家经过两三轮暴涨后平均价单月涨幅超200元/吨，最高价超过700元/吨。

　　近期华东地区正处于水泥旺季，水泥需求持续向好，水泥企业库存低位，部分企业已经开始限量供应。生意社分析师指出，在高煤价和能耗双控的影响下，限电限产政策可能进一步收紧，随着熟料库存迅速释放，水泥供应紧缺的形势可能会更加严峻，预计后期水泥行情可能进一步走高。

　　库存量下降，原材料涨价影响利润

　　数字水泥网分析师钟倪指出，四季度是每年水泥行业的销售旺季，能耗双控、限电导致部分区域供给收缩，全国水泥库容比已经降至50%以下，长三角和珠三角主要消费区域的库容比更是跌到30%至40%的历史低位。目前水泥价格上涨超预期，相关上市公司业绩弹性显现。

　　德邦证券研报显示，进入“金九银十”传统旺季，各地需求较前期有所恢复，华东出货率恢复到9成以上，华中、华南出货率恢复到8成以上，供需偏紧导致价格大幅推涨，限产地区均出现100元/吨以上的涨幅。旺季实施限电、限产措施，将进一步加剧供需紧张局面，叠加煤炭等能源成本价格持续上涨，预计第四季度水泥价格上涨将超预期。

　　不过，随着近期煤炭价格一路上行，吨水泥利润进一步受到压缩。钟倪指出9月南部多个省份企业煤炭进厂价格已经达到1400元-1500元/吨，甚至更高，比去年同期增长一倍以上。另外安全、环保要求不断提高，也导致水泥企业不断加大技改投入，致使企业生产成本增加。

　　基建托底有望重提，水泥行业需求有望得到边际改善

　　类似于其他周期类建材，水泥基本面的分析框架依然基于供需而展开。其中需求主要的影响因素是基建投资、地产开发和农村建设三大需求，在政策的影响下，水泥需求具有一定周期性。供给端主要影响因素是政策性的错峰限产、减量置换、以及行业内部协同、产能开停、外来熟料冲击等因素。

　　2021年上半年，基建与地产开工这两项水泥最大的需求来源增速均下行。基建中的交运邮储和公用水利(市政为主)是基建水泥需求最大的来源，地产中新开工增速是地产水泥主要需求来源。基建中交运邮储和公用水利二季度分别投资2.0和2.6万亿，同比分别增长0.1%和0.0%；地产新开工6.5亿平，同减6.1%。

　　但是梳理最近几次政治局会议以及其他政策文件对基建和财政政策相关的表述，中银证券（601696）认为目前财政政策已经进入了精准调控的时代。政府以及市场对经济景气水平的把握和感知水平有提升，政府调控能力也有提升。当前来看，下半年经济增速有一定的下行压力，随着海外新冠变异病毒蔓延，疫情有重新抬头的趋势。如果下半年出口需求下滑，那么在当前消费活力下行以及“房住不炒”的大环境下，基建托底作为政策工具箱中的重要调控手段，近期将被重提。随着基建需求回升，水泥行业需求有望得到边际改善。

　　相关公司：

　　据中银证券研报，整理出相关上市公司如下图：

　　重点推荐：

　　海螺水泥（600585）推荐理由：公司是世界领先的水泥企业，股权结构合理。公司通过T型战略建立明显成本优势，把握需求最好的长三角市场，盈利能力领先同行。通过海中贸易平台应对海外熟料冲击。未来公司将逐步发展骨料和海外业务。首次覆盖给予买入评级。业绩预测：预计2021-2023年收入分别为1,948.3、2,033.2、2,142.9亿元，归母净利分别为347.1、367.0、391.1亿元；EPS分别为6.55、6.93、7.38元。

　　冀东水泥（000401）推荐理由：公司是华北水泥龙头，历时五年重组逐步进入尾声，公司区域龙头地位进一步巩固。随着“京津冀协同发展”以及雄安新区建设逐步进入高峰，公司作为区域龙头将充分受益。首次覆盖给予买入评级业绩预测：预计2021-2023年收入分别为393.0、418.6、440.0亿元，归母净利分别为30.0、36.9、42.2亿元；EPS分别为2.12、2.61、2.98元。

　　万年青（000789）推荐理由：公司是江西省内水泥龙头之一，产能集中在赣东北和赣南，与长江流域联通，可适当补充江浙沪需求。江西省城镇化率低于周边省份，省内最新规划提出“一核四枢纽，两轴四板块”的空间结构，需求有望提升。首次覆盖给予增持评级。业绩预测：预计2021-2023年收入分别为142.4、151.8、161.9亿元，归母净利分别为16.1、17.1、18.1亿元；EPS分别为2.02、2.14、2.27元。

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