凯莱英：再签大订单，提高未来盈利预期（平安证券）

2021-11-29 14:01:09 来源：同花顺金融研究中心

　　平安证券11月29日发布对凯莱英（002821）的研报，摘要如下：

　　事项：

　　公司公告再次签订供货合同，折合人民币约27.20亿元，将于2022年交付。

　　平安观点：

　　多方式强化产能供应，确保订单执行：

　　新签订单估计与之前公告的大规模订单系同一产品，交付数量巨大。大量订单需要在2022年期间交付，对公司生产能力提出了挑战。之前我们已多次提示，公司产能落地正在加速，在此基础上，公司还采取多种方式进一步提高供给能力，满足大幅增长的订单需求。我们对明年公司订单兑现节奏保持乐观。

　　1）该大规模订单的前期步骤能使用连续性反应等新技术，单位产值较高；

　　2）由于早有沟通准备，公司对原料供应做了提前准备，在确保原料采购的同时，部分早期步骤会在体外完成，使自身产能用在刀刃上；3）由于供应规模巨大，预计该产品的生产将安排在特定车间内完成，时间上也将贯穿2022年全年，与一般CDMO订单相比车间无需进行项目切换及相应的反应釜清洗，整体运转效率有望处于很高水平。

　　国内业务处于放量初期，预计大订单对其他项目的挤出影响有限：

　　除近期新签的大额订单外，公司的国内业务同样可圈可点。公司国内业务自2019年起实现逐步放量，目前NDA阶段项目数量持续增加，已成为业绩增长不可忽略的一部分。公司天津3厂区主要用于国内API项目的生产，2021年全年天津3厂区均有新产能落地。因此我们估计前述大订单对其他项目，尤其是国内项目的影响有限，其他订单并不会因大订单的执行就出现下滑或是停滞不前的情况。

　　上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级：再次新签大额订单，后续业绩再次得到强化，同时也继续看好CDMO赛道及公司的持续发展。上调2021-2023年EPS预测至4.11、8.61、9.95元（原4.11、6.55、8.16元），维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1）若因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期，则会影响CMO行业的发展；2）药品的研发失败将导致项目终止，CMO丢失对应订单；药品上市若销售若不及预期，将导致对应的CMO订单无法实现放量；3）若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况，可能会导致订单乃至客户的丢失；4）主要客户来自欧美，订单以外币为计价单位，汇率波动会造成汇兑损益。

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