喜临门：绑定核心骨干，高业绩目标激活增长潜能（东吴证券）

2021-12-10 14:01:07 来源：同花顺金融研究中心

　　东吴证券12月10日发布对喜临门（603008）的研报，摘要如下：

　　事件：公司披露《2021年股票期权激励计划（草案）》及《2021年员工持股计划（草案）》。

　　激励范围较广，绑定中高层核心骨干。本次股票期权激励计划拟向167名激励对象授予400万份股票期权，占公司总股本的1.03%。本次股票期权授予计划覆盖员工范围较广，且全部为公司中层管理人员、核心技术（业务）骨干，激励范围较广。员工持股计划参与范围为公司董事、监事、高级管理人员以及核心管理人员共计42人，规模不超过676.66万股，充分绑定公司与核心管理层利益。

　　设立较高解锁条件，激活内生增长潜能。公司针对本次股票期权激励计划及员工持股计划的业绩考核目标为：1）以2020年收入为基数，2022-2024年营业收入增长率不低于66%、108%、160%，对应营业收入分别为93.35、116.96、146.21亿元；2）以2020年收入为基数，2022-2024年归母净利润增长率不低于128%、195%、285%，对应归母净利润分别为7.15、9.25、12.07亿元。以2021年盈利预测（营业收入71.32亿元、归母净利润5.16亿元）计算，公司营业收入及归母净利润考核目标对应2021-2024年复合增速分别为27%和32.7%，自主品牌占比提升有望带动净利率上行。本次激励方案设置了较高的考核目标，有望对于激活公司内生增长活力起到积极作用。

　　家具下乡政策下，看好公司达成业绩考核。床垫品类单价相对较低、运输较为便捷，且对安装服务要求较低，与“家具下乡”政策契合度高。

　　同时，公司从2019年起积极进行渠道下沉，布局“喜眠”分销渠道，截至2021H1末已拥有898家“喜眠”分销门店，在下沉市场建立了突出品牌力。

　　激励摊销成本金额较小，对公司业绩影响幅度低。公司预计本次股票期权摊销成本合计1097.77万元，其中2022-2024年分别为596.6、340.14、161.03万元，占当年目标归母净利润的比例分别为0.83%、0.37%、0.13%，对公司业绩的影响较小。

　　盈利预测与投资评级：自主品牌表现亮眼，渠道拓展加速，叠加“家具下乡”政策，上调公司2021-2023年归母净利润预测至5.2、7.2、9.3亿元（此前预测为5.2、6.4、7.6亿元），对应PE23、17、13X，自主品牌发展势头强劲，期权激励及员工持股彰显管理层发展信心，由“增持”评级上调至“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧，渠道下沉不及我们预期，人民币汇率波动等。

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