海天味业:稳中求变添活力,与食俱进谱新篇(华安证券)
华安证券(600909)12月27日发布对海天味业(603288)的研报,摘要如下:
摘要:调味品零售渠道结构快速变迁,餐饮需求迭代升级,实质是消费者生活方式变化,唯有“变”是真理。凭借前瞻性的敏捷组织能力,海天在产品方面成功打造酱油超级单品,构建调味品核心单品矩阵,并通过快速试错方式在复调领域小步快跑;渠道方面开展数字化改造,积极拥抱O2O模式,建立全渠道覆盖能力;品牌方面从极致性价比定位出发,通过高端化、多元化实现人群破圈,持续渗透年轻人心智。疫情对业绩先扬后抑的影响逐步淡去,需求回暖叠加成本压力缓解,公司业绩增速有望恢复至15%中枢,明年预测PE60倍,给予买入评级。
调味品行业空间广阔,挑战与机遇并存 调味品具备口味粘性和支出刚性,消费需求日趋丰富多元,在量价齐升背景下,行业将保持平稳增长。餐饮、零售和食品工业三大渠道交叉渗透,直播带货、社区团购等新业态冲击传统分销模式,线上线下(300959)流量加速融合,行业变局提供打开新局面的机会。分品类看,酱油大水养大鱼,头部企业快速扩张,存量竞争格局中,品牌焕新与产品升级成为趋势。调味品方便化、复合化潮流下,蚝油、调味酱等加速横向延伸迭代,食醋则垂直细分出烹饪、佐餐、保健、饮料等功能,品质提升伴随消费频次增加,市场有望较快扩容。 把握行业新风向,提价落地助推增速回归 (1)秉承用户思维,以终为始开展研发创新与智能制造投入,实现从酱油到蚝油、调味酱等复合调味品的核心产品打造,加码食醋、料酒业务,试水新式复调,推进全国化渗透。(2)注重内容营销,热门综艺冠名占领用户心智,开发年轻客群消费潜力,挖掘私域流量驱动复购增加。(3)餐饮工业化催生定制调味品新风口,公司具备风味研发积淀和渠道优势,未来有望BC并举实现用户LTV的提升。(4)提价释放进取的市场信号,有助于激活渠道活力。明年需求大概率底部回升,1Q22渠道库存料见顶,流通恢复良性,公司将走出增长泥沼。 投资建议 首次覆盖,给予买入评级。我们预计2021-2023年公司营收243.3、280.1、320.4亿元,同比增长7%/15%/14%,归母净利润为65.33、77.69、88.81亿元,同比增长2%/19%/14%,EPS分别为1.55/1.84/2.11,对应PE分别为71.26/59.92/52.42。今年的成本上行加速行业洗牌,龙头率先受益,盈利能力恢复也有助于估值抬升,给予“买入”评级。 风险提示 原料价格大幅上涨风险,食品安全风险,新品推广和新渠道拓展不及预期风险,疫情反复带来的风险,行业景气度下降风险。0人
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