安井食品

　　收入、利润维持高增长，23年成长可期

　　事件：

　　公司发布2022年业绩预告：预计2022年度实现营业收入约121.75亿元，同比增长约31.30%；实现归母净利润10.60-11.10亿元，同比增长55.43%-62.76%；实现扣非归母净利润9.55-10.05亿元，同比增长70.54%-79.46%。

　　收入、利润维持高增长，22年圆满收官。

　　2022年公司预计实现营业收入约121.75亿元，同比增长约31.30%；实现归母净利润10.60-11.10亿元，同比增长55.43%-62.76%；实现扣非归母净利润9.55-10.05亿元，同比增长70.54%-79.46%。2022Q4预计实现营业收入40.19亿元，同比增长约26.54%；实现归母净利润3.71-4.21亿元，同比增长97.34%-123.94%；实现扣非归母净利润3.51-4.01亿元，同比增长97.19-125.28%。Q4归母净利率为9.23%-10.48%，同比增长3.31-4.56pct；扣非净利率为8.73%-9.98%，同比增长3.13-4.37pct。

　　四季度外部环境不确定性强，公司收入、利润依然维持高增长，盈利能力增强。从收入端看：1)公司BC兼顾、均衡发展，传统速冻火锅料和速冻面米制品营收稳步增长，重点布局的预制菜肴板块业务快速上量。其中，冻品先生已完成6个亿销售目标，安井小厨小酥肉也提前完成销售目标。2)短期看，过年提前、消费场景修复推动经销商积极补货，对公司动销拉动明显。从利润端看：1)公司持续打造大单品，规模效应逐步显现；2)整合上游供应链，核心的鱼糜成本稳中有降；3)控制促销、广告等费用投入，期间费用比下降带动利润率提升；4)非公开发行募集资金利息收入增加。

　　盈利预测、估值与评级

　　由于年前动销好于预期，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2022-24年收入分别为121.77/154.46/192.96亿元(前值分别为119.43/150.89/189.72亿元)，增速分别为31%/27%/25%，归母净利润分别为10.92/13.52/16.98亿元(前值分别为9.70/13.54/18.01亿元)，对应增速60.12%/23.80%/25.55%，EPS分别为3.72/4.61/5.79元。鉴于公司速冻火锅料龙头优势显著，预制菜第二增长曲线表现亮眼，参照可比公司估值，我们给予公司23年40倍PE，目标价185元。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，食品安全风险，新品销售不及预期

　　四方达

　　22年利润预增58%-90%符合预期，CVD培育钻有望贡献增量

　　事件：公司发布2022年业绩预告。2022年，公司预计实现归母净利润1.45-1.75亿元，同比增长57.56%-90.16%；预计实现扣非归母净利润1.10-1.40亿元，同比增长66.48%-111.89%。2022年全年，非经常性损益增加公司净利润约0.35亿元，上年同期非经常性损益增加公司净利润为0.26亿元。报告期内，公司抢抓主业机遇，加大产能投入，实现收入和利润的快速增长。

　　复合超硬材料主业：油气开采&精密加工高景气高增长

　　1)油气开采类产品：“进口替代+大客户战略”下，公司积极把握油气开采行业复苏下的市场机会，抢占国内国际市场，后续收入有望恢复至疫情前水平。俄乌冲突影响下公司产品逐步进入俄罗斯市场，目前销售良好。

　　2)精密加工类产品：“进口替代+合金替代”战略下，在国内市场较为分散状态下，公司抢抓制造业升级及超硬刀具进口替代机遇，实现收入高增。

　　培育钻石：CVD产业化建设提速，23年有望贡献增量。我们预计宝石级培育钻石下游消费市场将达到千亿级(2025年)，同时金刚石凭借其高导热等特性，工业应用前景广阔。公司控股子公司天璇半导体，已突破D/E色培育钻石生产工艺，达到行业领先水平；同时受让部分CVD金刚石制备及应用技术，用于功能性金刚石材料研发制备。待二期项目产能建设后，公司未来有望向半导体、功率器件、培育钻等高端制造业及消费领域开展产业化应用。

　　投资建议：四方达（300179）作为我国复合超硬材料领域的领军企业，传统产品油气复合片&超硬刀具下游市场高景气，公司凭借过硬技术实力打破国外垄断，供入头部大客户，业务体量持续快速增长。同时，公司重点培育CVD金刚石业务，收购天璇半导体卡位高增赛道，打造第二成长曲线贡献增量业绩。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润1.56/2.28/3.29亿元，对应当前PE估值分别为45x/31x/21x，维持“增持”评级。

　　风险提示：产能建设不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。

　　德生科技

　　业绩符合预期，23年有望戴维斯双击

　　事件：公司发布业绩快报，2022年实现收入9.0亿元，同比增长21.54%，归母净利润为1.15亿元，同比增长25.1%，扣非净利润1.12亿元，同比增长26.3%，业绩符合预期。

　　疫情扰动下业绩稳步增长，“一卡通”市场空间广阔：2022年疫情扰动下，政府与银行工作重心市场中断，公司攻坚克难实现业绩增长，主要受益于社保卡升级为“一卡通”带来的行业增长机遇，公司在居民服务“一卡通”领域不断完善“以服务推动发卡”的业务模式，有效实现发卡模式在多地市落地，2022年发卡量超3500万张，同比增长42.34%。我们认为，公司通过拓展“一卡通”在交通、医疗多领域应用，助力“一卡通”发卡逐步进入高峰期，公司有望充分享受行业红利。

　　大数据业务增速近150%，高增速+大市场有望提振公司估值：2022年，“人社运营及大数据服务”业务收入同比增长146%(收入约为1.6亿)，累计签订合同额1.9亿元，同比增长139.9%。其中，公司数字化就业业务进入规模化复制阶段，目前已在贵州、四川、安徽等地推广。我们认为，公司作为国内领先社保卡商以及社保IT服务商，已基于现有人社数据孵化出就业大数据等标杆产品，并已步入规模化阶段，后续有望结合数字货币、医疗、补贴发放等技术或场景，探索并创新出更多衍生数据服务，成长空间广阔。

　　投资建议：短期看，2023-2025年有望成为三代卡放量高峰期，公司具备卡管等软件能力优势，业绩增长确定性强；长期看，随着便民、保障等政策持续推动，三代卡兼具社保、金融、医疗等多维属性，承载核心民生类数据，后续基于其衍生的配套服务市场空间广阔。预计公司2022-2024年实现收入9.02亿元、15.9亿元和22.2亿元，实现归母净利润1.15亿元、2.06亿元和2.83亿元，对应PE估值分别为46倍、25倍和18倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：技术迭代不及预期，三代卡渗透不及预期，宏观环境承压。

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