大唐发电

　　22年业绩同比减亏，看好火电盈利改善

　　事件：

　　公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润-4.0亿元至-5.5亿元。

　　点评：

　　疫情影响下电量有所降低，煤电电价高比例上浮带动综合电价同比+18%电量方面，2022年公司累计完成上网电量约2,469.302亿千瓦时，同比下降约4.35%。分电源来看，火电方面，公司煤机/燃机分别同比下降5.63%/8.59%，主要系公司火电考虑电力市场交易规模扩大、用电需求放缓、燃料价格高位运行等因素，在完成能源保供任务前提下，优化运行方式，合理安排检修维护；水电方面，受来水不足影响发电量同比下降4.83%至329.5亿千瓦时；新能源方面，风电和光伏装机容量持续增长，新能源上网电量同比快速增长，其中风电同比增长19.20%，光伏同比增长55.27%。电价方面，2022年公司平均上网电价为460.79元/兆瓦时(含税)，同比上升约18.37%，我们认为或主要系煤电电价高比例上浮。

　　煤价高企下，2022年公司预计亏损4-5.5亿元2022年燃料成本持续高位运行，公司统筹研判市场形势，深化精益管控，煤电提质增效取得显著成效。此外，受益于上网电价同比上涨及新能源机组有序投产，公司营业收入实现增长，同比实现大幅减亏。但上述利好因素仍无法覆盖燃料成本增加，导致归属于上市公司股东净利润出现亏损。

　　具体来看，公司预计2022年归母净利润约为-4.0亿元至-5.5亿元。

　　新能源业务快速发展，对业绩贡献有望逐步凸显2022年上半年公司新投产容量224.2兆瓦，其中风电项目79兆瓦、光伏项目145.2兆瓦；截至2022年6月末，公司在建新能源项目3,680.7兆瓦，其中风电项目2,586兆瓦，光伏项目1,094.7兆瓦。

　　“十四五”期间，公司计划新增新能源装机容量不低于30GW，新能源业务对公司的业绩贡献有望逐步凸显。

　　投资建议：综合考虑到煤价高企下2022年公司处于亏损状态但目前煤价已有所下行，下调业绩预测，预计公司2022-2024年实现净利润为-5、32、44(原值为26.48、38.45、50.56)亿元，对应PE为-106、17、12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新增装机不及预期、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式披露年报为准等

　　长光华芯

　　跟踪点评：激光雷达助力增长，VCSEL路线占优

　　长光华芯是国内高功率激光芯片龙头，有望持续受益于高功率激光芯片需求提升以及国产替代。激光雷达VCSEL芯片有望成为公司增长的长期动力，公司作为占据大功率VCSEL+IDM双重优势的厂商有望获得较快增长。我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.99/1.73/2.72元，维持目标价130元，维持“增持”评级。

　　激光雷达上车元年已过，加速上车放量在即。根据我们2022年9月27日发布的报告《从拆解五款激光雷达看智能驾驶投资机遇》，2022年是激光雷达上车元年，2023年激光雷达定点车型数量将在2022年基础上大幅增加。2023年2月6日速腾聚创宣布与丰田多款车型达成量产定点合作，即体现出这一趋势。我们预计2023年中国激光雷达市场规模有望达到10亿美元以上，2027年市场规模有望达到50亿美元以上；从2022年到2027年，激光雷达渗透率有望从1%以下增长到20%以上。

　　VCSEL成本优势显现，主流激光雷达厂商转向VCSEL方案。我们判断，在激光雷达发射芯片市场中，具备高功率垂直腔面发射激光器(VCSEL)生产能力的厂商将占据优势。目前激光雷达发射端以边发射(EEL)为主，但VCSEL与主流半导体工艺兼容，成本优势明显，且VCSEL通过多结工艺解决了大功率问题，成为禾赛、华为等激光雷达厂商的未来优先选择。在VCSEL领域，国外专利壁垒较少，以长光华芯、纵慧芯光等为代表的厂商有望获得发展机遇。

　　外延生长是技术核心，自有产线助力工艺迭代。VCSEL的生产需要经过设计、外延生长、电路刻蚀等环节，其中外延生长是难度最大的环节，决定了大部分的产品性能与可靠性。我们认为，在国内VCSEL厂商中，具备外延生长产线或IDM生产能力的公司将具备一定优势。由于VCSEL芯片的外延生长工艺流程需要反复进行迭代，自有外延工艺产线能够大大加速迭代过程，带来产品力优势。长光华芯具备从设计到外延生长再到电路制造的全流程能力，发展前景看好。

　　风险因素：宏观经济复苏不及预期的风险；激光雷达定点情况不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利水平下降的风险。

　　盈利预测、估值与评级：公司是国内高功率激光芯片龙头，有望持续受益于高功率激光芯片需求提升以及国产替代，并且在激光雷达VCSEL、光通信等领域存在较大替代空间。我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.99/1.73/2.72元，参考同样具备芯片和国产替代属性的海光信息(2023年73xPE)，我们给予公司2023年75xPE，维持目标价130元，维持“增持”评级。

　　青鸟消防

　　事件点评：储能安全规程实施在即，公司PACK级先发优势显著

　　投资建议：

　　推荐国内通用消防产品龙头青鸟消防（002960），关注公司在PACK级消防下的先发优势和自研芯片支撑的强产品力。维持公司2022-2024年EPS预测分别为1.22/1.48/1.84元，维持目标价36.66元，维持“增持”评级。

　　《安全规程》强调精准消防，行业价值量有望提升。

　　文件明确“尽早探测，精准灭火”的方向，给出“灭火+降温，抑制复燃”的要求，PACK级方案下，储能消防价值量有望数倍增长，复合型方案配置进一步提升储能消防投入。文件高度强调储能消防精准性，将最小保护单元缩小至PACK级电池模块，若采用“PACK级探测+灭火”，则该配置方案下储能消防价值量能够得到数倍增长。文件强调持续抑制复燃，业内常用方法为“多次气体喷射”或采取“气体灭火+水降温”的复合型配置，复合型配置同样能带来储能消防投入的成倍提高。

　　自研“朱鹮”芯片助力降本，竞争优势显著。公司自研“朱鹮”芯片能够有效优化布线线径、降低功耗、节省成本。PACK级消防大幅度提升储能消防成本，储能消防可能占据项目建设成本的10%，而公司能够通过使用自研芯片帮助客户将成本占比控制在5%-7%，在行业内竞争优势显著。

　　深入PACK级消防，公司具备先发优势。

　　《安全规程》格外强调储能消防的精细化。公司率先布局精准消防，于2022年初成立储能消防业务群组，形成“1+2+N”布局，提供从站级、舱级、簇级到PACK级的整体解决方案，能够满足《安全规程》及各类客户需求。目前市场上的产品多以舱级为主，而公司自研芯片的高度集成化和小型化让消防能够深入电池模块，形成先发优势。

　　风险提示：PACK级消防产品开发过程中与电池企业合作进程受限。

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