温氏股份

　　广发证券――1月生猪出栏环比略降，肉鸡成本继续领先行业

　　1月生猪出栏量环比有所调整，销售均重环比小幅增长。 　 公司发布月度经营公告，24年1月公司销售生猪263.74万头，环比减少11.1%，同比增长66.18%，出栏量环比小幅调整主要源于23Q1母猪产能有所调整；实现收入42.43亿元，同比增长53.29%；销售均价13.76元/公斤，测算出栏均重116.92公斤，环比小幅增长。受猪价下跌等因素影响，1月公司生猪养殖仍处于亏损状态。公司生产成绩持续提升，养殖成本有望继续下行，根据投资者关系活动记录表，23年4季度公司PSY提升至22.4，养殖综合成本为16.3元/公斤。行业低迷期，公司积极优化种猪结构，截至23年底公司能繁母猪存栏量为155万头。 　 肉鸡销售保持稳定，养殖成本持续领先行业。根据公司月度经营公告，24年1月公司销售肉鸡1.0亿只，环比减少3.52%，同比增长16.73%；实现收入27.85亿元，环比减少7.32%，同比增长17.21%；销售均价为12.65元/公斤，环比下跌5.1%。公司肉禽业务保持稳健经营，核心生产指标继续提升，根据投资者关系活动记录表，23年4季度公司毛鸡出栏完全成本下降至13元/公斤，成本继续领先行业。 　 行业过剩产能已得到去化，24年猪周期有望趋势上行。 　 近一个月以来，全国猪价上涨明显，特别是华北地区领涨，或侧面说明23年4季度北方地区的猪病影响开始体现。23年以来行业母猪存栏持续下降，据涌益咨询数据，截至23年底，行业能繁母猪存栏量同比下滑约10%，过剩产能已得到明显去化，24年猪周期有望趋势上行。 　 盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-25年EPS分别为-0.96、1.13、2.20元/股，维持公司合理价值22.92元/股的判断不变，对应24年20倍PE，维持“买入”评级。 　 风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险等。

　　长城汽车

　　长江证券――2024年1月销量点评：首月开门红销量达10.4万辆，坦克销量超2万辆

　　长城汽车（601633）发布2024年1月产销公告。

　　事件评论

　　长城2024年1月销量10.4万辆，其中坦克强势新车周期下销量突破2万辆。1)整体情况：1月总销量10.4万辆，同比+69.1%，环比-7.5%，优于行业水平；其中新能源销量2.5万辆，同比+296.5%，环比-16.2%，销量占比达24.1%，同比+11.4pct，环比-2.5pct。2)分品牌：1月，哈弗品牌销量59,103辆，同比+50.8%，环比-9.9%，其中哈弗新能源销量6,005辆，环比+276.3%，环比-25.2%；坦克品牌销量20,067，同比+239.3%，环比+15.9%，其中坦克500Hi4-T销量4,586辆，环比+12.2%，坦克400Hi4-T销量5,045辆，环比+21.0%；欧拉品牌销量6,001辆，同比+63.2%，环比-40.1%；WEY品牌销量3,351辆，同比+217.3%，环比-4.6%；长城皮卡销量15,466辆，同比+32.4%，环比-3.5%，其中长城炮销量10,282辆。3)海外：1月实现销量26,374辆，同比+64.9%，环比-21.2%，销量占比达25.4%，同比-0.7pct，环比-4.4pct。

　　公司坚定新能源转型，加速全球化布局，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。1)长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，公司2023年以来持续投放超过10款的智能新能源产品。2024年新车周期持续演绎，坦克700Hi4-T发布72小时预售达3,128辆，欧拉将推出A级、C级等多款全新高品质车型，后续哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等各品牌均有多款新车上市贡献增量。2)出海方面，公司“ONEGWM”战略加速出海，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，目前海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过700家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。1月高山MPV正式启航迪拜，欧拉品牌登陆智利市场，且泰国罗勇新能源基地第一款本地产欧拉好猫正式下线。3)智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

　　投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为70.1、93.5、104.0亿元，对应A股PE26.0X、19.5X、17.5X，对应港股PE9.1X、6.8X、6.1X，维持“买入”评级。

　　长安汽车

　　德邦证券――1月销量环比+30%，自主品牌海外销量表现亮眼

　　事件：长安汽车公布1月销量。1月，长安汽车实现汽车销量28.0万辆，同比+63.2%，环比+30.3%。其中，长安自主品牌销量24.1万辆，同比+65.1%，环比+46.9%；自主乘用车销量19.7万辆，同比+57.8%，环比+72.5%。此外，1月自主品牌海外销量4.7万辆，同比+160.2%，环比+200.2%；自主品牌新能源销量5.3万辆，同比+87.6%，环比-11.4%。此外，1月深蓝交付1.7万辆，环比-7.1%；启源交付1.1万辆，环比+52.7%；阿维塔交付0.7万辆，环比+15.6%。 　 多款优质新车加持，2024年销售目标280万辆。2024年公司销量目标280万辆，同比+9.7%，其中，长安引力销量目标125万辆，长安启源25万辆，深蓝汽车28万辆，阿维塔9万辆，长安凯程23万辆，海外市场48万辆。2024年新车规划方面，2024Q1公司预计推出长安猎手，2024Q2预计推出深蓝G318，2024Q3预计推出阿维塔E15、深蓝C857、长安凯程G393，2024Q4预计推出CD701、阿维塔E16、长安启源C798、长安马自达J90A。 　 长安汽车全球化加速推进。1月自主品牌海外销量4.7万辆，同比+160.2%，环比+200.2%。公司目前产品远销63个国家和地区，其中，独联体、中东非洲、中南美洲为战略攻坚市场(当前对海外销量贡献巨大的区域)；欧洲、东南亚为战略培育市场(未来3-5年逐渐成长为海外销量重要贡献区域)；美国&加拿大、日韩为战略跟踪市场(持续跟踪、长远谋划、适时进入)。此外，公司后续预计在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701等7款以上新能源产品，并计划在欧洲市场导入阿维塔11、深蓝S7、C327等新能源产品5款以上。2025年，具备10万辆年产能的泰国罗勇府制造基地将正式投入使用，后续将扩能至20万辆，目前已计划投产C857产品项目，后续将相继导入多款产品。 　 阿维塔智能化稳步推进。1月8日，阿维塔11鸿蒙版智享升级款正式上市，不依赖高精地图的智驾NCA覆盖全国300+城市。2月4日，阿维塔12不依赖高精度图的高阶智驾，已全量开启城区NCA。 　 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为118.86、84.98、112.48亿元，对应PE为11、15、11倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

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