依靠“买买买”跑马圈地的新乳业（002946），如今要收缩战略，甩下“一只酸奶牛”业绩包袱。近日，新乳业发布了关于收购“一只酸奶牛”运营方重庆新牛瀚虹实业有限公司（以下简称“重庆瀚虹”）60%股权一事仲裁结果公告，裁决估值补偿款金额为4460.05万元，业绩补偿款金额为20万元。事情起源于2021年，新乳业为扩大经营规模斥资约2.3亿元收购重庆瀚虹60%的股权，并签署了估值补偿和业绩补偿等对赌协议。然而，对赌协议的兑现期限未到，重庆瀚虹却连年出现亏损。

　　在业内人士看来，新乳业剥离“一只酸奶牛”，意味着“五年战略”调整需要经历阵痛，前期收并购模式的“后遗症”已经显现。

　　业绩不达预期

　　新乳业发布的公告显示，于2023年12月28日收到重庆仲裁委员会寄送的《重庆仲裁委员会参加仲裁通知书》，华昌明、伍元学、华自立就新乳业收购重庆瀚虹60%股权一事提起仲裁，2024年1月17日，重庆仲裁委员会对本案件依法进行了不公开开庭审理。

　　根据判决结果，新乳业方面表示，如果可以收到相关补偿款，估值补偿将会增加公司利润4460.05万元，业绩补偿款将会增加重庆瀚虹利润20万元，公司将按对重庆瀚虹的持股比例享有对应的投资收益。

　　早在2021年1月，新乳业为扩大经营规模斥资约2.3亿元收购重庆瀚虹60%的股权，并签署了估值补偿和业绩补偿等对赌协议。根据《投资合作协议》，华昌明、伍元学、华自立对重庆瀚虹业绩做出承诺，并承担估值补偿和业绩补偿义务。公告显示，业绩承诺期共分2021年3月—2022年2月、2022年3月—2023年2月、2023年3月—2024年2月三个年度，年度承诺业绩分别不低于3850万元、不低于4235万元、不低于4658万元。

　　被新乳业看中的“一只酸奶牛”，正值快速发展期。公开资料显示，“一只酸奶牛”已进入20余个省级市场及海外地区，门店数量1100家，2019年营业收入约2.4亿元。

　　按照“一只酸奶牛”的发展态势，完成业绩承诺似乎并不在话下，新乳业对其发展也信心满满。2021年7月，在收购完成之后的首次董事会上，“一只酸奶牛”制定了“未来三年门店拓展至3000家，挑战目标5000家，全面打造和提升品牌站位”的发展目标。

　　不过，到《投资合作协议》约定的三年业绩承诺期结束，“一只酸奶牛”分别实现业绩1690万元、-751万元、-1891万元，与承诺业绩相差甚远。

　　态度出现转变

　　业绩不达预期使得新乳业对“一只酸奶牛”态度也出现了转变。在2021年，新乳业方面曾表示，“一只酸奶牛我们也关注了很长的时间，本来2019年底就已经准备收购，但是疫情来临，我们当时考虑把项目放一放，观察它在疫情当中的抗风险能力，而事实上，它也表现得非常有韧性”。

　　随着“一只酸奶牛”连年亏损，新乳业方面重新审视了该业务。2023年11月，新乳业将持有的重庆瀚虹45%股权转让给草根知本，转让对价为1.485亿元。交易完成后，重庆瀚虹将从新乳业的控股子公司变为参股公司，持股比例降为15%，草根知本则将成为重庆瀚虹新的第一大股东。

　　新乳业相关负责人曾对外表示，经过几年的摸索，新乳业发现现制酸奶赛道非其战略发展的重点，因此进行了调整，未来“一只酸奶牛”经营的不确定性也不会影响到上市公司。

　　对此，战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪总结称，新乳业态度转变主要是由于战略契合度的考量。新乳业在前期对“一只酸奶牛”抱有期望，但随着市场变化和自身战略调整，发现现制酸奶赛道与其核心战略发展重点不太契合。因此，为了保持战略的一致性和有效性，新乳业决定调整对“一只酸奶牛”的态度。另一方面是基于风险控制与稳健经营的考虑。经营不确定性是企业经营过程中难以避免的风险。新乳业可能认为，保留部分股权既可以保持与“一只酸奶牛”在供应链等方面的合作，又可以降低经营不确定性对上市公司的影响，实现风险控制和稳健经营。

　　“五年战略”调整

　　值得一提的是，新乳业剥离“一只酸奶牛”，正值其“五年战略”调整的头一年。2023年5月，新乳业提出新的五年战略规划《2023—2027年战略规划》，将“五年实现净利率倍增”作为战略目标，并确立了“做强低温、价值引领；科技加持、体验为上；内生为主、并购为辅；分布经营、区域深耕”的战略实现路径。

　　之后，新乳业董事长席刚在投资者大会上表示，“新希望乳业过去是靠并购一点点发展起来的，并购一直是驱动新希望乳业增长的主要动力。我认为，在未来五年，我们要做一些调整和转变，坚持内生增长为主，并购为辅”。

　　回顾新乳业发展历程，离不开收并购事件。特别是自2010年首次提出“鲜”战略以来，新乳业在短短十几年时间里，通过收购并购近20家区域性龙头乳企，实现了华东、华中、华北、西北等区域布局，打造了以“华西”“雪兰”“夏进”“双喜”“双峰”等近15个全国性和区域性知名品牌。

　　在独立乳业分析师宋亮看来，新乳业对战略进行调整的原因主要有三点，一是因为外部消费经济环境发生了变化；二是常温白奶目前仍占据市场主导地位，特别是在蒙牛、伊利强者恒强的背景下，新乳业所制定的“鲜战略”需要错位竞争；三是新乳业一直通过收购并购急速扩张，当发展到一定程度时，这种扩张就变得谨小慎微，同时新乳业也需要时间整合，在收购并购项目中进行“优胜劣汰”，促使企业稳健发展。

　　数据显示，常温白奶行业2014年前保持着较高增速，2015年后增速基本上维持在3%—5%的水平，发展已进入成熟期。2023年我国常温白奶约为1198 亿元，同比增长4.9%。相比之下，巴氏奶市场规模在2010—2021年间保持着高速增长，行业增速基本在10%以上，2021年增速达到20%，2023年我国巴氏奶市场规模约为392亿元。

　　正如宋亮所说，常温白奶市场规模虽大，但竞争激烈，集中度高，格局稳定，而巴氏奶市场发展潜力大，增速高，且因保质期短、销售半径有限，当下新乳业可以夯实供应链体系，不断降本增效，从而与龙头企业抗衡。

　　商业专家产业空间研究院主任潮成林建议，未来新乳业的发展需要持续优化资源配置、坚持创新驱动、加强品牌建设、提升产品品质、加强渠道建设等方面的工作。同时，新乳业还需要继续关注市场变化和消费者需求，不断调整和优化业务结构，以适应不断变化的市场环境。此外，新乳业还需要加强内部管理，提高运营效率，降低成本费用，以保持持续健康的发展。

　　对于未来发展规划等问题，记者联系采访了新乳业，截至发稿，对方未予以回复。

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