从永新股份（002014）年报中介绍的行业情况来看，未来行业增速只是个位数。在这种情况下，公司多分红才能符合投资者的预期。

　　孙旭东/文

　　永新股份(002014.SZ)2023年度利润分配预案为：以612,491,866股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税)，送红股0股(含税)，不以公积金转增股本。

　　以5分制进行评价，我给这一预案打4分。

　　多分红有益(股价)健康

　　永新股份2月28日晚公布2023年年报后，29日股价大涨5.33%，这与其公布2022年年报时的情况大相径庭——2023年3月10日晚公布后，下一个交易日(3月13日)股价下跌了3.13%。

　　2022年，永新股份实现归属于上市公司股东的净利润(下称“净利润”)3.63亿元，同比增长14.85%；2023年，公司实现净利润4.08亿元，同比增长12.46%。

　　永新股份2022年净利润的增幅比2023年还要大，年报公布后股价反而下跌，最容易想到的理由就是那一年分红太少，每股只有0.4元，比前一年还少0.1元。长期关注我的读者知道——对永新股份2022年度的利润分配预案，我只给打了3分。

　　永新股份2023年度的派息率为83%，近5年来仅次于2020年，明显高于2022年度的67%，4分的评价公司当之无愧。

　　话虽如此，我觉得2023年年报公布后永新股份股价的上涨也应该还有公司利润增长的贡献。尽管2023年公司净利润的增幅低于上一年，但考虑到经济环境不佳，取得这样的成绩相当不容易。

　　在永新股份公布的投资者关系活动记录表中，有投资者发问，“您好！公司的营收增长一直不佳，不知道公司是如何看待这个问题？如何解决？”公司方面的回答很有意思，“公司这几年一直处于增长的态势，符合我们发展的预期。”

　　从过去5年的数据来看，投资者的提问有一定的道理——这5年中，公司2019年营业收入增幅最大，也不过11.47%；2023年更是只有2.26%。对成长股投资者来说，这样的增长速度可能是难以接受的。此外，还有一个可能——这位投资者受《股市真规则》一书的影响。该书认为，“一般而言，任何一家公司盈利增长超过销售增长持续一段时间的，比如5—10年，你都需要深入挖掘分析这些数字。从这些数字中，看一看公司是怎样从停滞的销售中挤压利润的。”在过去5年中，永新股份有4年净利润的增幅超过营业收入的增幅。

　　我不认为永新股份的盈利增长质量欠佳。事实上，公司的销售并未停滞。我整理了公司主要产品近年来的销售量情况，确实如公司所言“一直处于增长的态势”。

　　永新股份2023年营业收入的增幅只有2.26%，主要原因是产品降价了——其主导产品彩印包装材料销售量从9.94万吨增至10.35万吨，增长了4.15%；销售收入却从25.53亿元降至25.52亿元。这样算下来，彩印包装材料的售价下跌了4%。

　　对此，公司在年报中给出了原因：产品结构变动、原材料价格变动。

　　从产品成本构成情况来看，尽管2023年永新股份的橡胶和塑料制品业产品(包括彩印包装材料、镀铝包装材料和塑料软包装薄膜)销量均有所增长，其成本中原材料的金额反而从19.09亿元下降到了18.00亿元，这说明公司的原材料价格确实是下降了。

　　由原材料价格下降导致的盈利增长，我们显然不能指望它持续太久。从年报中介绍的行业情况来看，未来行业增速也只是个位数。

　　在这种情况下，永新股份只有多分红才能符合投资者的预期，股价才能健康。

　　套利只是小便宜

　　在2023年的点评文章中，我对永新股份增加有息负债发表了看法。那个时候，我没有注意到公司长期借款的利率只有1.20%至1.30%。这么低的借款利率，永新股份应该有办法实现“套利”。

　　2023年，永新股份的长期借款比一年前有所增加，金额达到了亿元。与此同时，公司增加了一笔其他债权投资，为年利率2.90%的定期存单。我想，这应该可以视为无风险套利吧！

　　细心的读者或许已经发现，永新股份2023年长期借款的利率上限涨至了2.80%。由此可见，银行不大可能将太多的资金以过低的利率借出去。相应地，永新股份也就不大可能通过套利获得太多的收益。

　　银行存贷款利率倒挂，这在以往会被看作违背常识。现在也还有人坚持认为这种事不可能发生。然而，事实是银行存贷款利率倒挂已经不稀奇。从一篇题为《当贷款“卷”过存款多家银行存贷利率倒挂专家：盈利空间将被压缩套利风险需谨慎》的报道介绍的情况来看，永新股份持有的年利率2.90%的定期存单很有可能是城农商行提供的。“据财联社记者梳理，目前国有大行3年期、5年期定存挂牌利率已分别降至1.95%、2%，股份行定存最高挂牌利率多数降至2%左右，城农商行中长期定存利率也多在2.6%-2.9%之间。而在执行利率上浮后，大行最高定存利率水平保持在2.35%左右，股份行为2.65%左右，城农商行则达到3.2%左右，同时也有不少中小银行利率仍接近4%。”

　　存款利率越高，说明银行的竞争力越弱，效益越差，存款的风险也越大。因此，这样的小便宜其实不宜多占。在这方面，永新股份做的还算不错——2023年末，公司的货币资金中有4325.48万元为定期存单及利息，而一年前为10660.38万元。

　　以3月18日股票收盘价9.93元、2023年度每股现金分红0.55元计，永新股份的股息收益率为5.54%，远高于公司定期存单的收益。

　　在保证财务安全的前提下，公司不去占存贷款利率倒挂套利那点儿小便宜，将更多的资金用于股东分红，对永新股份的股东来说其实更为有利——股东们可以用分红再投资公司的股票或其他高息股。

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