方正证券：23年券商盈利同比小个位数下滑投资业务改善提供支撑

2024-04-02 10:03:09 来源：智通财经

　　方正证券（601901）发布研究报告称，23年券商盈利同比小个位数下滑，投资业务改善提供支撑，24年券商板块业绩增长有赖于市场交投活跃度提升、及投资收益率改善。监管要求打造一流投行和投资机构，在严监管及鼓励行业并购重组的供给侧改革背景下，建议关注：1)业务均衡、合规稳健的头部券商：中国银河（601881）(601881.SH)、中信证券（600030）(600030.SH)、国泰君安（601211）(601211.SH)、华泰证券（601688）(601688.SH);2)有做大做强诉求的中型券商，如国联证券（601456）(601456.SH)、东吴证券（601555）(601555.SH)、财通证券（601108）(601108.SH)。

　　方正证券观点如下：

　　业绩概览：全年盈利同比小个位数下滑，投资业务改善提供支撑。

　　2023年券商板块合计证券主营收入yoy+0.5%，净利润yoy-4.4%;4Q23单季实现证券主营收入同比-8.6%，实现净利润同比-37%。

　　轻资本业务承压、投资业务修复。主营收入拆分如下：1)轻资本业务收入yoy-13%/占比52%，收入下滑主因成交额及新发基金减少、严监管下IPO发行趋缓;2)资本金业务收入yoy+20%/占比48%，主因债牛叠加股指跌幅收窄、投资收益修复。

　　风控指标及经营杠杆：仍满足监管要求，杠杆小幅提升。

　　风控指标比率同比下降流动性覆盖率平均值269.9%/yoy-41.8pct，净稳定资金率平均值150.9%/yoy-3.0pct，资本杠杆率平均值17.6%/yoy-0.9pct;年末经营杠杆平均3.80x/yoy+0.07x;板块投资类资产yoy+14%，投资杠杆平均2.42x/yoy+0.13x。

　　轻资本业务：股权融资收紧影响投行收入，公募费改影响逐步体现。

　　2023年经纪、投行、资管业务收入分别yoy-12%/-25%/+1.5%。从指标看：1)2023沪深日均股票成交8769亿元/yoy-5.5%，新发权益基金3166亿份/yoy-32.5%;2)按发行日统计，2023A股IPO规模3590亿元/yoy-31%，监管逆周期调控IPO发行，下半年股权融资额显著减少;3)公募业绩受费改及规模影响有所下滑，统计26家基金公司全年合计净利润yoy-13%。

　　重资本业务：规模扩张，投资收益率改善，两融利率微降。

　　年末券商合计投资类资产较年初+14%，平均投资杠杆2.42x /yoy+0.13x;年化投资收益率均值2.25%，投资类收入yoy+49%。场外一级交易商中，中信证券、华泰证券、中金公司（601995）、国泰君安等交易性股票规模较年初均明显提升。

　　信用资产小幅扩张，股质占比进一步下降。年末信用资产较年初+5.3%;平均两融利率6.42%/yoy-2bp，两融利息收入yoy-4.5%/占主营收入比重21%;股票质押占利息收入比重5.3%/yoy-0.5pct，期末拨贷比21.2%/较年初+1pct，进一步提升。

　　风险提示：资本市场大幅波动;宏观流动性收紧;居民资金入市进程放缓。

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