“兵家必争”的华南乳制品市场，一直是新乳业（002946）一块未补齐的短板。4月1日晚间，新乳业发布《关于福州澳牛收购项目进展的公告》称，已支付收购福州澳牛项目剩余股权转让款1200.39万元，余额将在完成相关程序后支付。根据新乳业此前公布的财报，华南还未被单独划分，在当地的竞争力远不如其在西南、华东等区域。

　　业内分析人士指出，新乳业之所以迟迟未完全收购福州澳牛，一方面，市场发生了很大变化，对新乳业来说延迟收购利大于弊；另一方面，去年以来布局上游奶源压力增大，新乳业及时收手是为了避免陷入泥潭，但也暴露出企业在投融资方面的诚信问题。

　　漫漫收购路

　　2024年4月1日，新乳业发布《关于福州澳牛收购项目进展的公告》，称已支付收购福州澳牛项目剩余股权转让款1200.39万元。该笔收购源于2019年8月12日，新乳业与叶松景签署了《关于“福州澳牛”之投资合作协议》，收购福建新希望澳牛乳业有限公司（以下简称“新澳乳业”）和福建新澳牧业有限公司（以下简称“新澳牧业”）各55%的股权，并于2020年6月初完成了相关工商变更登记。

　　关于收购新澳乳业的原因，此前新乳业曾在公告中表示，“福州澳牛”品牌有关资产及业务在福建地区运营20年以上，其在区位上与新乳业有较强的互补性，可进一步加强新希望乳业在福建地区的渠道能力和品牌影响力，有利于公司进一步拓宽在华南地区的业务规模。“福州澳牛”方面也表示，未来双方将利用澳牛的品牌和渠道，先在福州立足，后续逐步辐射华南。

　　该项目是新乳业上市之后，首个对外达成的合作意向，其收购的过程却十分漫长。2019—2024年，新乳业共发布了8次该项目收购相关公告。上一次是在2023年10月31日，新乳业与相关方签订了《<“福州澳牛”之投资合作协议>的补充协议》，对交易对价的定价机制、交易对价的调整和支付、人事提名权、退出机制、转让限制、回购、税务等条款进行了修改。

　　新乳业在公告中表示，截至2024年3月，已经支付剩余股权转让款1431.85万元中的1200.39万元，余额将在完成相关程序后支付。基于公司业务的战略布局及对福建市场乳制品市场的看好，公司于2023年10月增持了新澳乳业31.5%的股权，截至公告日，公司持有新澳乳业86.5%的股权。自公司全面接管新澳乳业经营管理以来，各项工作顺利推进，目前新澳乳业经营状况正常。

　　补华南短板

　　靠着“买买买”模式一路扩张的新乳业，在华南市场的声音却一直不大。

　　此前新乳业有过三轮并购整合，分别是2001—2003年、2015—2016年以及2019年上市后。特别是上市后，新乳业先后并购或投资了现代牧业、夏进乳业、澳牛乳业、“一只酸奶牛”以及澳亚投资。

　　在新乳业的扩张版图中，华南地区因体量太小，并未被单独列出来。根据新乳业2023年度半年报，分地区来看，西南占总营收38%，华东占总营收27.11%，西北占总营收14.69%，华北占总营收8.42%。华南被并入其他地区，占总营收11.79%，仅高于华北地区。从产能来看，福州澳牛的设计产能10万吨，实际产能为0，在建产能5万吨。

　　如今在业绩压力下，新乳业急需补上华南地区短板。新乳业在公告中表示，对新澳乳业的业绩考核期由三年调整为两年，由原来的2020年7月1日—2023年6月30日，调整为2020年7月1日—2021年12月31日及2023年1月1日—2023年6月30日。调整后新澳乳业在2020年7月1日—2021年6月30日、2021年7月1日—12月31日及2023年1月1日—6月30日期间，分别实现经审计估值净利润约为1839.49万元、596.83万元及806.29万元，据此交易各方一致确认收购新公司55%股权的交易对价为1.11亿元。

　　万联证券投资顾问屈放表示，“福州澳牛在华南地区的优势正好填补了新乳业的短板。我国的乳业市场格局往往是几家独大再加上地方性乳业分布式布局，这种环境一方面与地方乳业发展的历史原因有关，一方面也包括冷链物流不完整，地方扶持乳业企业发展有关。乳业企业想发展壮大往往是通过并购地方乳业企业的模式发展，再慢慢消化收购的企业来提高市场份额”。

　　知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪则认为，“是否真正能够补上华南短板还需要看新乳业后续的整合效果和市场表现。整合过程中可能面临文化冲突、管理难题等挑战，同时市场竞争激烈，新乳业需要制定有效的市场策略，才能确保收购的成功和华南市场的稳定发展”。

　　牧业被放弃

　　对新澳乳业增持的同时，新乳业放弃了收购新澳牧业。

　　新乳业在公告中提到，鉴于新澳牧业的经营规模、经营状况，公司于2023年11月将所持有的新澳牧业55%的股权已经全部转让给独立第三方，截至公告日，公司已不再持有新澳牧业的股权。

　　乳业分析师宋亮表示，“当初新乳业规定通过收购福州澳牛来拓展福建、广东、广西在内的华南市场，在这个过程中市场发生了变化，前两年奶源很重要，但新乳业发现这两年奶源不行了，所以赶紧收手，如果当初真的收购（成功），反而会陷入泥潭”。

　　詹军豪表示，“或许新澳牧业与新乳业的战略布局或业务协同性不如新澳乳业强，因此决定暂时放弃对新澳牧业的收购。同时，收购需要大量的资金投入，新乳业可能出于财务稳健的考虑，优先选择了对新澳乳业的增持，以更好地利用资金资源。此外，区域型乳企在华南地区的投资需要承担较高的风险，新乳业可能在评估了收购新澳牧业的风险后，决定谨慎行事，避免过度扩张带来的潜在风险”。

　　被新乳业收购后，业绩不达预期的案例在“一只酸奶牛”身上出现，其创始人正与新乳业对簿公堂。近日，新乳业发布的公告显示，于2023年12月28日收到重庆仲裁委员会寄送的《重庆仲裁委员会参加仲裁通知书》，华昌明、伍元学、华自立就新乳业收购重庆瀚虹60%股权一事提起仲裁，2024年1月17日，重庆仲裁委员会对本案件依法进行了不公开开庭审理。根据判决结果，新乳业或可以收到4460.05万元的补偿款。

　　宋亮表示，“新乳业在‘五年战略’的压力下，在投融资及并购等方面越来越谨慎，一方面，可以通过灵活的方式，避免重大损失，另一方面，也存在诚信等问题”。

　　关于收购放缓、放弃新澳牧业的原因，记者通过邮件向新乳业发出采访函，截至发稿未收到回复。

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