港股上市后，生物医药企业百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司（以下简称“百奥赛图”）并不满足，又筹划登陆科创板，目前，百奥赛图科创板IPO正处于中止状态。对于百奥赛图来说，想要回A并非易事，目前，百奥赛图还未实现盈利。此外，公司生产性生物资产和消耗性生物资产转化情况是否合理、关联交易等情况，也可能成为公司IPO路上的“拦路虎”。

　　一年卖出超12万只小鼠

　　“小鼠”是百奥赛图绕不开的关键词，近年来，百奥赛图来自模式动物销售的营收占比正在大幅增加，2023年已接近四成。

　　资料显示，百奥赛图是一家临床前CRO以及生物医药企业。公司基于自主开发的基因编辑技术提供各类创新模式动物以及临床前阶段的医药研发服务，并利用其自主开发的RenMice全人抗体小鼠平台，针对人体内千余个潜在药物靶点进行规模化药物发现与开发，并将有潜力的抗体分子对外转让、授权或合作开发。

　　从业务类型来看，百奥赛图业务包括基因编辑业务、抗体开发业务、模式动物销售、临床前药理药效评价。其中模式动物销售主要是小鼠模型，按模型类别划分可分为靶点人源化鼠、重度免疫缺陷鼠、疾病模型鼠、常规品系鼠以及其他。

　　报告期内，百奥赛图来自模式动物销售的营业收入出现大幅提高。2020-2022年，百奥赛图来自模式动物销售的金额分别为6594.81万元、10755.42万元、16932.83万元，占比分别为26.24%、30.48%、31.75%。

　　2023年，百奥赛图来自模式动物的销售收入进一步提高，据百奥赛图在港交所披露的2023年业绩公告，2023年，百奥赛图模式动物销售收入为2.73亿元，占比约为38.1%，已跃升为公司第一大营收来源。

　　从销量来看，2020—2022年，百奥赛图动物模型销量分别为6.76万只、11.09万只、12.23万只。其中靶点人源化鼠销售数量占比最高，分别为38.85%、36.11%、44.07%。靶点人源化鼠也是百奥赛图平均销售单价最高的一种小鼠，2022年平均销售单价为2339.48元/只。

　　在首轮问询中，上交所也关注到了百奥赛图模式动物销售的情况，诸如，上交所要求百奥赛图说明不同种类小鼠在下游领域的应用情况，公司现阶段聚焦于靶点人源化小鼠的主要考虑因素、靶点人源化小鼠未来的市场前景。此外，百奥赛图还需要说明公司在日常经营过程中是否遵守动物福利管理等要求、相关业务是否合法合规。

　　针对公司相关情况，记者向百奥赛图方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到公司回复。

　　生物资产情况转化遭质疑

　　百奥赛图生物资产分为消耗性生物资产及生产性生物资产两种。消耗性生物资产是指为出售或实验而持有的小鼠，计入存货列报。生产性生物资产是指为繁育小鼠等目的而持有的种鼠。

　　报告期内，百奥赛图实验用鼠在存货和生产性生物资产中进行核算，其中未经过基因编辑的野生品系小鼠在原材料中核算、用于销售或者实验用途的各项模式动物模型在消耗性生物资产核算、自行培育并用于繁殖各类小鼠模型的种鼠在生产性生物资产中核算。

　　财务数据显示，2020—2022年，百奥赛图生产性生物资产账面价值分别为2778.82万元、2864.8万元、2819.66万元，消耗性生物资产分别约为2605.73万元、3948.26万元、4830.09万元。

　　值得一提的是，报告期内，百奥赛图存在生产性生物资产与消耗性生物资产相互转换的情形。2020—2022年，百奥赛图消耗性生物资产转入生产性生物资产的金额分别为716.18万元、943.13万元、1608.14万元。

　　在首轮问询中，上交所对上述情况提出质疑，要求百奥赛图说明生产性生物资产、消耗性生物资产和原材料科目之间的转化依据及具体转化情况，是否存在调整转化方法、转化时间调节存货及利润的情形。

　　百奥赛图在回复中表示，公司在生产性生物资产中核算的实验鼠，为用于繁育种群用途的重度免疫缺陷鼠、人源化小鼠和常规品系鼠等。公司在消耗性生物资产中核算的实验鼠，为用于实验用途或者销售用途的重度免疫缺陷鼠、人源化小鼠和常规品系鼠等。小鼠的生命周期一般分为离乳前、可售期、合笼期和淘汰四个阶段。根据实验鼠所处的不同的生命周期阶段，会在生产性生物资产和消耗性生物资产之间进行转化。

　　百奥赛图进一步表示，公司通过动物管理系统记录不同种类小鼠的具体笼位、数量和鼠龄等信息，且对转化时间、小鼠淘汰处死时间、转化数量等均设置有清晰明确的标准并得以有效执行，从而以确保生产性生物资产和消耗性生物资产转化核算的不同种类的实验鼠数量准确，不存在通过调整转化方法、转化时间调节存货及利润的情形。

　　2023年亏损3.83亿元

　　作为一家生物技术平台型公司，报告期内，百奥赛图未实现盈利。而根据公司在港交所披露的2023年业绩预告，2023年，公司归属净利润为-3.83亿元，尚未实现扭亏。

　　财务数据显示，2023年，百奥赛图实现营业收入约为7.17亿元，同比增长34.28%；对应实现的归属净利润约为-3.83亿元，实现减亏。

　　把时间拉长来看，招股书显示，2020—2022年，百奥赛图实现的营业收入分别约为2.54亿元、3.55亿元、5.34亿元；对应实现归属净利润分别约为-4.28亿元、-5.46亿元、-6.02亿元。经计算，2020—2023年，百奥赛图归属净利润累计亏损约为19.59亿元。

　　百奥赛图表示，经公司谨慎测算，公司有望于2024年接近盈亏平衡点。百奥赛图预测，2024年度，公司预计创收8.49亿—9.64亿元，净利润-0.2亿元至0.2亿元，公司有望于2024年接近盈亏平衡点。

　　值得注意的是，3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，其中提到，进一步从严审核未盈利企业，要求未盈利企业充分论证持续经营能力、披露预计实现盈利情况，就科创属性等逐单听取行业相关部门意见。

　　万联证券投资顾问屈放表示，生物医药行业相较其他的特殊性在于其产品研发周期长，投入资金大，中间不可控因素较多。因此生物医药企业的可持续性就至关重要。奥优国际董事长张玥则认为，未盈利企业尤其是生物科技公司在冲击IPO的道路上将面临更多挑战，而生物医药企业则需要通过不断的创新和战略调整来增强自身的核心竞争力。

　　“不过，这并不意味着监管层对未盈利IPO企业关上了门，反而是更有利于筛选出更优质的上市标的”，投融资专家许小恒如是说。

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