中熔电气获东吴证券买入评级,业绩略低于市场预期
4月24日,中熔电气(301031)获东吴证券买入评级,近一个月中熔电气获得4份研报关注。
研报预计23年营收10.6亿元,同增40%,归母净利1.2亿元,同减24%,毛利率为41%,其中Q4营收3.0亿元,同环+11%/+15%,归母净利0.3亿元,同环-47%/+10%,毛利率41%。公司24年Q1营收2.7亿元,同环比+16%/-11%,归母净利0.3亿元,同环比-17%/-15%,毛利率38%。受铜价波动影响,毛利率略有下降,出海+激励熔断器占比提升。公司23年车端收入6.0亿元,同增55%,占比56%,毛利率39.3%;预计车端收入1.5亿元,主要系铜银价上涨影响,随着套期保值的开展,产线端降本增效,后续毛利率我们预计恢复至40%。激励熔断器24-25年我们预计维持1-2倍增长,海外熔断器定点25-26年放量,总体我们预计24年电动车收入增长35%+,25年将恢复至40%+。公司23年风光储端收入3.5亿元,同增24%,占比33%,毛利率44.8%,24年Q1我们预计风光储端收入0.9亿元。期间费用率大涨,主要系海外拓展增加销售费用,以及股权费用支付。24年Q1期间费用0.8亿元,同环比+28%/-9%,24Q1经营活动净现金流净额为-0.3亿元,同+59%。考虑到原材料价格波动、行业竞争加剧,我们下修24-25年归母净利润至1.54/2.56亿元(原预测2.17/4.18亿元),同增31%/67%,新增26年归母净利润预测4.36亿,同增70%。研报认为,受铜价波动影响,毛利率略有下降,出海+激励熔断器占比提升。
风险提示:原材料价格波动、市场竞争加剧风险。
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