东吴证券:给予晶澳科技买入评级

2024-05-24 22:13:07 来源: 证券之星

  东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,徐铖嵘近期对晶澳科技002459)进行研究并发布了研究报告《Q1低价单致盈利下滑,N型爬坡占比将持续提升》,本报告对晶澳科技给出买入评级,当前股价为15.04元。

  晶澳科技

  投资要点

  立足光伏垂直一体化,营收保持稳健增长。公司2005年成立,以电池片业务为主,2012年开始立足光伏垂直一体化生产。公司稳中求进,构建“一体两翼”业务体系,逐步拓展储能和光伏设备等业务。公司2023年营收815.6亿,同增11.7%;归母净利润70.39亿,同增27%;扣非归母净利润71.4亿,同增28%。

  23年末计提减值轻装上阵,Q1单瓦净利大幅下滑。公司2023年组件销53.1GW,同增39%,其中Q4组件出货15.5GW,环增14%。2024Q1组件出货15GW+,环比基本持平,我们预计确收约13.5-14GW,环比大幅下降,主要系①Q1硅料涨价+组件低价单,大部分市场均亏损,仅北美有一定利润贡献,②N型出货超50%但产能爬坡中,成本仍较高;我们预计公司2024年出货增长40-50%,随TOPCon产能放量,预计占比达到65%。

  23年费用率提升影响利润,在手现金较为充足。公司2023年期间费用同增39.33%至45.08亿元,期间费用率上升2.13个百分点至5.53%,主要是计提保证金、增加投标费用、汇兑收益减少等所致。2023年经营性现金净流入124.14亿元,同比增长51.64%,2024Q1期末现金余额67亿元,环比基本持平。

  盈利预测与投资评级:考虑到行业竞争加剧、全产业链盈利承压,我们下调公司2024-2025年盈利预测、新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润32/47/71亿元(24-25年前值为80/94亿元),同比-54%/46%/51%,对应当前PE14/10/6倍,考虑到公司行业龙头地位,我们维持“买入”评级。

  风险提示:政策不及预期,竞争加剧。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为74.81%,其预测2024年度归属净利润为盈利27.91亿,根据现价换算的预测PE为17.84。

  最新盈利预测明细如下:

  该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级14家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为19.05。

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