日前，参花实业控股有限公司（以下简称“参花实业”）再次向港交所递交招股书，拟在港股主板上市。

　　此前，参花实业曾于2020年6月和2021年3月两次递表港交所，均以失败告终。

　　逾八成营收来自面粉产品

　　业绩和毛利率均存在波动

　　据招股书，参花实业成立于2002年，是一家位于河北的专用粉产品制造商，以“参花”品牌销售面粉产品及面粉副产品。其面粉产品包括普通专用粉、热处理专用粉和通用粉。

　　据悉，热处理面粉实质上为专用粉的升级款，经过热处理以改变其特性并消除微生物污染物，还可以提高面粉产品的吸水性能。

　　根据弗若斯特沙利文报告，2023年参花实业专用粉销量在河北排名第三，占据约3.7%市场份额。按2023年热处理面粉产量计，参花实业在中国排名第二，市场份额约为29.7%。

　　据招股书，中国面粉制造行业竞争激烈、相对分散，2023年约有3000至4000家具有一定规模的面粉制造商。按面粉销量计，2023年五大面粉制造商占中国面粉制造商总数约42.6%；2023年参花实业在中国所有面粉制造商中位列第31至35位，市场份额约为0.2%。

　　财务数据方面，2021年~2023年（以下简称“报告期”），参花实业分别实现营收5亿元、4.69亿元和5.44亿元，分别实现净利润3205.4万元、4525.6万元和4049.7万元，同期毛利率分別为10.1%、13.3%和12.6%。公司业绩和毛利率均存在一定波动。

　　参花实业八成以上营收来自面粉产品，报告期内，来自销售面粉产品的收入分别占总收入的约86.8%、86.8%和85.5%。

　　五大客户销售占比超六成

　　主要原材料价格波动较大

　　招股书显示，报告期内，参花实业向五大客户销售占总收入的约48.6%、61.7%和63.2%，而向最大客户销售的销售额则分別占总收入的27.0%、22.0%和19.0%。参花实业表示，公司的主要客户集中，可能会导致其难以与该等客户就面粉产品及面粉的副产品磋商理想价格及商业条款。也就是说，公司的议价能力相对处于弱势地位。

　　值得一提的是，参花实业的前五大客户之一，是国内烘焙食品、零食及即饮饮品公司达利集团，二者于2012年便开始合作。不过，参花实业向达利集团的销售额持续下降，已由2021年的1.35亿元降至2023年的6441.9万元。

　　成本方面，参花实业生产面粉产品使用的主要原材料是小麦。报告期内，公司小麦成本占总销售成本约82.4%、81.6%和92.1%，同期向五大供应商的采购分别占采购总额约63.0%、68.4%和70.8%。

　　参花实业表示，由于公司未与供应商订立长期供应协议，而原材料价格一般在购买时确定，缺乏长期供应协议使公司受原材料价格波动的影响。倘供应商无法或不愿按公司要求数量及所期望价格供应原材料，或公司无法及时获得替代供应商，公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

　　事实上，近年来小麦的平均市价出现波动，由2019年最低平均市价每吨2369元，涨至2022年最高平均市价每吨3121元，2023年仍维持高位在每吨2949元。

　　经营活动现金净额连续为负

　　资产负债比率高达166%

　　值得一提的是，参花实业近两年现金流状况不容乐观。

　　招股书显示，报告期内参花实业经营活动现金净额分别为380万元、-1.61亿元和-1.25亿元，虽然2023年较2022年收窄，但已连续两年为负数。

　　此外，参花实业2021年至2023年末的银行及其他贷款分别为2.89亿元、4.73亿元和6亿元，逐年增加；资产负债比率分别为104.9%、147.5%和166.0%，也连年增长。

　　而参花实业2024年一季度末的银行及其他贷款继续攀升，达6.82亿元。

　　参花实业坦言，高资产负债比率及流动负债净额可能令公司面临流动资金风险，从而可能增加其在不利经济或行业状况下的脆弱性，限制其作出必要资本开支或发展商机的能力，以及限制其自债务融资取得进一步资金的能力。

　　通过以上财务数据，或许可以得出结论，现金流的吃紧，令参花实业欲通过上市募资补流的想法变得愈发迫切。

　　据招股书，参花实业此次上市募资主要是为购买和开发配套生产设施，配置全新的生产线，完善热处理能力，以提升该公司的生产能力和整体产能。

　　但参花实业在招股书披露，报告期内的小麦加工产能利用率分别约为76.6%、76.9%和75.9%；热处理产能利用率分别为78.6%、78.5%和81.8%。可以看出，公司的产能利用率并未存在不足情况。

　　·读创客户端记者 朱峰

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