经历2021年巨亏、2022年资金链断裂，正邦科技（002157）最终赶在2023年年底完成重整，并在2024年6月脱离退市风险警示，股票简称由“*ST正邦”变回“正邦科技”。

　　记者近期从正邦科技内部人士处获悉，从资不抵债到易主重生，曾以“四抢”战略迅猛扩张的正邦科技已转向稳健风格。

　　不过在诸多项目仍待复工、产能大幅缩减、双胞胎集团生猪业务尚未并表等情况下，昔日江西猪企老大想要回到养猪行业前三，或许还需时日。

　　易主换“新生”

　　2024年6月，因2023年经审计净资产由负变正，正邦科技历时13个月摘星脱帽，股票简称由“*ST正邦”变回“正邦科技”。

　　年报及审计报告显示，2023年，正邦科技实现营业收入69.92亿元，实现净利润85.29亿元，资产负债率为53.97%。而在此之前，因前期“抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才”的快速扩张战略撞上猪价低谷期，正邦科技一度债台高筑，2022年资产负债率高达148.41%，连续两年亏损超百亿元。

　　从资不抵债到摘星脱帽，正邦科技扭转乾坤的关键在于重整事项的顺利推进。2022年10月起，正邦科技以及旗下正邦养殖、红安正邦等10家公司(旗下公司简称“正邦养殖系列公司”)陆续被债权人向法院申请破产重整。作为昔日国内上市猪企出栏规模前三、江西猪企老大，谁会是正邦科技的“白衣骑士”一度成为业内焦点。

　　最终，主营业务相似且同为江西企业的双胞胎系公司入局。2023年11月，正邦科技、正邦养殖系列公司重整计划出炉，由双胞胎农业、中国信达、江西金资、宁波泓洋组成的双胞胎信达联合体成为正邦科技重整投资人。其中，双胞胎农业是双胞胎集团参与正邦科技重整的投资主体。双胞胎集团作为产业投资人参与重整。

　　在此基础上，正邦科技转增57亿股股票，其中31.5亿股股票由重整投资人支付43.4亿元对价款受让，另外25.5亿股股票通过以股抵债的方式，清偿正邦科技及正邦养殖系列公司债务。

　　携巨资而来的双胞胎集团有着借壳上市的野心。根据计划，重整后，双胞胎集团将取得正邦科技控制权，重整完成后两年内，逐步启动将自身生猪养殖、饲料等业务资产置入正邦科技的重组程序，四年内完成相关业务及资产的整体上市。

　　2023年12月，正邦科技完成重整计划全部执行工作。2024年，双方如愿以偿。正邦科技控股股东变更为双胞胎农业，实际控制人已变更为双胞胎集团董事长鲍洪星及其配偶华涛、女儿鲍华悦。正邦科技也消除了退市风险。正邦科技方面向记者证实，2023年净利润转正且高于营业收入，大部分得益于债务重组收益。截至2024年一季度，双胞胎集团带领投资人为正邦科技注入41.09亿元，剩余资金也将于年内到位。“目前负债率已降至50.43%，资金能够支撑现阶段发展。”

　　值得注意的是，2023年，正邦科技扣非净利润亏损48.83亿元，同比收窄57.69%。2024年一季度，正邦科技净利也回到-4880.45万元亏损阶段。正邦科技尚不能仅凭生产经营扭转局面。

　　恢复期不再求快

　　“前期步伐确实有些太快”，正邦科技内部人士向记者回忆，当时公司对行情预判错误，产能、负债都短期内扩张过快，周期下行关键节点没有止损，最终导致经营异常，“从2022年6月资金链断裂，到当年10月进入预重整，再到去年推进重整，是一段很困难的时期，可以说是吃了亏。目前，公司经营管理风格都转向偏稳健，会集中精力把经营效率提升上去，再去考虑规模。”

　　2024年6月，正邦科技回复深交所年报问询函时提及，叠加生猪行情持续低迷、公司资金不足的影响，公司近三年来项目投入逐年下降，在建工程项目基本处于停工状态。北方区域基本完成战略性撤退，西南、华中、华东、华南等地有51个猪场、26个饲料厂缓建、停工。

　　伴随重整成功，上述项目何时开始复工？正邦科技内部人士告诉记者，对复工复产的比例和节奏，目前没有精确设限，希望结合市场行情变化灵活操作。尽管现阶段资金较前期更充足，但为提升资金效率，公司正在从闲置产能中判断哪些值得复工复产。猪场会优选周围市场行情较好的场区，饲料厂会综合考虑原材料价格、销售区域等上下游情况。“现阶段是恢复期，不求快，先把底子打好。”

　　正邦科技2024年生产经营计划有五件事：加快复产工作，恢复母猪产能；自繁自养、“公司+农户”双轮驱动，加快育肥上市；恢复饲料厂正常生产，提升饲料产品；全流程优化，降低生产；提高疫病防控技术，提升生产成绩。其中，作为产能基础的能繁母猪年底存栏目标为超30万头。

　　囿于资金困局中难以脱身，正邦科技近三年产能迅速缩减。2021年3月末，正邦科技曾有能繁母猪存栏119万头，是如今目标的四倍。此外，正邦科技生猪出栏量从2021年的1492.67万头下滑至2023年的547.85万头，降幅达172.46%。当下指标距离重整计划中提及的3年内实现1200万头生猪年上市规模的目标，仍有差距。不过，中国生猪预警网首席分析师冯永辉曾向记者指出，双胞胎集团生猪规模已属业内头部，二者若联合，养猪体量仍有望回到全国前三。

　　对于今年的出栏目标，以及双胞胎集团生猪养殖业务是否开始并表，正邦科技内部人士回应称，当前复产工作仍有挑战性，需要时间，出栏方面暂不设明确目标。重整计划里确有资产注入安排，但在资产注入前，双方养猪业务会分开计算，尚未并表。

　　行情不应是唯一参考标准

　　一季度业绩亏损基础上，正邦科技重整计划中提及的2024年经营性减亏能否实现？正邦科技称，产业端预期今年猪价反转确定性较强，生猪价格继续下跌可能性较小。同时，豆粕、玉米价格呈现下跌趋势，有利于生猪养殖成本下降，大大改善经营利润。综上，行业预计处于上升周期，将驱动公司业绩持续提升。

　　4月19日，农业农村部党组成员李敬辉在新闻发布会上指出，生猪价格已触底回升，4月第二周为15.4元/公斤，同比上涨5.3%。有生猪从业者告诉记者，猪价到6月中旬仍在回暖阶段，较去年要好一些，但市场对猪价回暖持续性的判断观点各异。

　　针对公司是否会结合当前猪价利好行情调整后续产能规划，正邦科技内部人士称，行情可以参考，但不应是唯一标准。当下还是先脚踏实地做好眼前事情跟自己比，按较稳健节奏恢复产能，提升养殖指标，核心是生产稳定。“业内很多人认为养猪未来会进入微利时代，成本控制下来才能去谈扩张，不然就是无根之水，在规模扩充、产能提升上面都会处于劣势。”

　　卓创资讯（301299）分析师邹莹吉也向记者分析，若三季度压栏与二次育肥的热度较高，或会出现年内猪价高点，但待到这些生猪集中出栏，亦会利空年末的生猪价格，“行情波动剧烈，养殖端难以抓住真正的合适契机逢高出栏，因此养好猪才是更为关键的。二季度为南方雨季，当下南方养殖端养殖密度较大，因此在猪病防控方面，需要格外加强。”

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