东吴证券:24年下半年电动车供需格局改善 产业链重拾成长性
东吴证券发布研报认为,本土需求强劲,国内仍为电动车最确定市场,25年海外需求有望提速。主产业链资本开支开始缩减,24年下半年起延续强者恒强,小厂逐步退出,供需格局改善,行业大周期底部明确,产业链重拾成长性。该团队看好Q3旺季排产再上台阶,Q1盈利触底,Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复,叠加产能利用率提升,预计Q2盈利可维持稳定,且供给侧改革、扩产放缓,25年价格确定性反转。
24年全球电动车同比增长20%,锂电需求同比增长25-30%,国内仍为最确定市场,25年海外需求有望提速。24年中国本土需求强劲,受益于新车型交付,预计国内(含出口)销量同比25%增长预期至1180万辆,较年初预期略有上修,25年预计维持近20%增长至1400万辆;欧洲24年受补贴退坡影响,预计同比微增5%至300万辆,25年新车周期+碳排考核趋严,同比增速有望回升至15%达近350万辆;美国短期仍受利率高影响,且本土车企新车延后,24年增速下修至近25%,销175万辆,未来引入中国供应链,有望提速。东吴证券预期24年全球电动车同增20%至近1600万辆,25年略微提速至23%,销近2000万辆,对应24-25年动储电池需求分为为1300/1650gwh,同增31%/23%。
主产业链资本开支开始缩减,24年下半年起供需格局改善,行业大周期底部明确,产业链重拾成长性。Q2起产业链资本开支已收紧,虽在建工程规模在高位,但新增已趋缓;目前基本跌破二线厂商合理盈利水平,产业链内产能利用率分化,6月由于储能去库+碳酸锂叠加,排产环比略有下滑,但龙头产能利用率基本达到80%+,其中裕能、尚太、贝特瑞、中科等基本满产,二三线产能利用率恢复至60-70%,预计下半年将延续强者恒强,小厂逐步退出;考虑行业融资受限及盈利底部,行业实际扩产低于预期,25年行业有效产能预计增长10%+,而动储需求增速预期仍有20%,供需格局将明显改善。
看好Q3旺季排产向上,Q2部分低价订单价格有所恢复,预计25年价格确定性反转。Q3为锂电传统旺季,国内销量仍强劲,且行业内库存处于合理水平,看好产业链Q3旺季排产持续向上。盈利角度看,Q1绝大部分材料环节盈利触底,Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复,但由于行业仍处于出清过程,价格依然处于底部。随着供需格局改善,预计25H2价格有望确定性反转,行业盈利拐点明确。
投资建议:看好Q3旺季排产再上台阶,Q1盈利触底,Q2价格稳定且部分低价单价格有所恢复,叠加产能利用率提升,预计Q2盈利可维持稳定,且供给侧改革、扩产放缓,25年确定性反转,首推宁德时代(300750)、比亚迪(002594)、亿纬锂能(300014)、科达利(002850)、湖南裕能(301358)、尚太科技(001301),同时推荐中伟股份(300919)、天赐材料(002709)、天奈科技、璞泰来(603659)、威迈斯、华友钴业(603799)、容百科技、永兴材料(002756)、中矿资源(002738)、天齐锂业(002466)、赣锋锂业(002460)、恩捷股份(002812)、星源材质(300568)等。
风险提示:电动车销量不及预期,竞争加剧。
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