中国银河证券：汽车出海产业链多点开花车路云迎规模化

2024-07-01 15:04:55 来源：智通财经

　　中国银河（601881）证券发布研报称，汽车上半年销量稳中有升，盈利改善;降本+市场拓展是24年主旋律。以旧换新结合地方补贴置换政策，联合带来增量;车路协同项目招标进展提速，驱动智能网联汽车、路测基础设施、基础支撑、云控平台四部分产业链投资增长。商用车、摩托车等品牌向上，相关产业链多点开花，依托高性价比优势和全球领先市场地位驱动出海高增长，擦亮中国制造新名片。

　　回顾：销量稳中有升，盈利改善：销量：出口带动汽车销量实现平稳增长，1-5月汽车销量同比增长8.3%。出口市场乘用车同比增长34%，新能源中PHEV贡献今年超75%的增量;盈利能力：自主品牌销量高景气带动营收增长，Q1汽车行业上市公司合计营收同比+8.40%，利润端商用车盈利反弹、碳酸锂价格下行、国产零部件配套量提升，共同推动Q1扣非归母净利润在低基数效应下实现40%的增长;行情回顾：上半年汽车板块涨跌幅排名中上游，受益于出口、业绩反弹，乘用车、商用车、摩托车均大幅跑赢市场指数，仅零部件表现较差。

　　展望：降本+市场拓展是24年主旋律：价格战：上半年价格战呈现出速度更快、规模更大特点，车企通过延缓新车发布、与零部件共担、精简人员架构、技术优化等应对;市场拓展：以旧换新预计有望拉动137.8万辆增量，结合地方补贴置换政策，预计合计带来209.7万辆增量;出口：产品出海转向产能出海，预计2030年海外销量可达1000万辆;车路云一体化：车路协同项目招标进展提速，驱动智能网联汽车、路测基础设施、基础支撑、云控平台四部分产业链投资增长，预计市场规模在2025年/2030年将达到7295亿元/25825亿元。

　　出海：产业链多点开花，擦亮中国制造新名片：商用车、摩托车：品牌向上，依托高性价比优势和全球领先市场地位驱动出海高增长;乘用车：寻求多元化出海模式，包括产能出海和“新合资”模式，产能出海方面2024-2025年进入海外产能达产高峰，“新合资”模式加速推进智能化技术反向输出;零部件：绑定特斯拉等主机厂产能出海成为首要选择，小批量定制化零部件由于所受贸易制裁风险较低，具备更乐观出海前景。

　　新兴产业：低空经济催生万亿市场，人形机器人产业化渐行渐近：低空经济：以eVOTL为代表的低空飞行器有望带来人类交通工具的下一次变更，催生万亿市场。我国厂商在整机制造、动力系统、机体结构等方面广泛布局，整机与高价值量动力系统有望率先收益;人形机器人：政府细化产业规划叠加厂商技术进步，人形机器人产业化渐行渐近，汽车零部件厂跨界布局谐波减速器、行星减速器、行星滚柱丝杠等核心零部件环节，推动国产替代进程。

　　投资建议

　　出口产业链推荐比亚迪（002594）、长城汽车（601633）、长安汽车（000625）、中熔电气（301031），受益标的隆鑫通用（603766）、九号公司、钱江摩托（000913）;车路云一体化推荐经纬恒润;低空经济受益标的万丰奥威（002085）、宗申动力（001696）;人形机器人推荐拓普集团（601689），受益标的贝斯特（300580）。