华安证券:给予今世缘买入评级
华安证券(600909)股份有限公司邓欣,郑少轩近期对今世缘(603369)进行研究并发布了研究报告《今世缘2024Q2点评:稳步达成十四五目标》,本报告对今世缘给出买入评级,当前股价为42.99元。
今世缘
主要观点:
公司发布2024H1业绩:
24Q2:营业总收入26.34亿元(+21.5%),归母9.29亿元(+16.9%),扣非9.21亿元(+14.8%)。
24H1:营业总收入73.05亿元(+22.4%),归母24.61亿元(+20.1%),扣非24.46亿元(+19.2%)。
24Q2收入符合预期,业绩略低于预期。
收入端:V3淡雅高增,苏中持续下沉
分产品看,24Q2公司特A+/特A类分别同比增长21.1%/25.3%,100-300价格带的特A类仍贡献主要增量。我们预计核心产品中,V3在低基数+高费投下,仍维持较快增长,同比增长25-30%;淡雅占据省内主销价格带,同比增速超过30%;四开在升级换代下主动控货,同比增长15%;对开仍维持稳健增长。我们预计,当前公司回款进度约75-80%,双节后完成全年回款任务,全力冲刺十四五目标,Q4集中去化库存。
分区域看,24Q2公司淮安/南京/苏中/苏南大区分别同比增长19.5%/14.1%/32.5%/19.6%。公司基地市场(淮安/南京)增长稳健,新兴市场中苏中市场持续渠道下沉,增长势能旺盛。
从报表质量看,公司24Q2收入+Δ合同负债同比增长6.3%,24Q2销售收现同比增长7.1%,慢于营收增速。我们预计主因Q2需求淡季经销商回款意愿较为谨慎。公司当前主力产品批价稳定,展望中秋旺季,经销商回款意愿有望边际向上。
盈利端:投资收益拖累
24Q2公司毛利率同比上升0.15pct,达73.02%,基本持平。同期销售/管理费率分别同比-0.91/+0.07pct,公司销售费用投放更为精准。受公司24Q2私募股权项目公允价值减少0.35亿拖累,净利率同比下降1.4pct,达35.27%。若还原此部分影响,公司24Q2净利率同比上升0.1pct,整体盈利能力稳定。
投资建议:维持“买入”
我们的观点:
公司积极布局省内大众价格带与次高端价格带,持续抢占竞品份额;通过渠道下沉,逐步完善省内空白市场布局,全力冲刺达成十四五目标。
盈利预测:我们维持前期盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现营业总收入124.09/150.41/179.76亿元,分别同比增长22.9%/21.2%/19.5%;实现归母净利润38.21/46.93/56.46亿元,分别同比增长21.9%/22.8%/20.3%;当前股价对应PE分别为14.11/11.49/9.55倍,维持“买入”评级。
风险提示:
产品推广不及预期,渠道景气不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司(601995)王文丹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.23%,其预测2024年度归属净利润为盈利38.26亿,根据现价换算的预测PE为14.1。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级26家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为66.74。
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