西南证券:给予迎驾贡酒买入评级
西南证券股份有限公司朱会振,王书龙,笪文钊近期对迎驾贡酒(603198)进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评:24Q2业绩超预期,洞藏放量势能延续》,本报告对迎驾贡酒给出买入评级,当前股价为52.23元。
迎驾贡酒
投资要点
事件:公司发布2024年中报,上半年实现收入37.9亿元,同比+20.4%,归母净利润13.8亿元,同比+29.6%;其中24Q2实现收入14.6亿元,同比+19.0%,归母净利润4.7亿元,同比+28.0%;24Q2收入和利润均超市场预期。
洞藏放量势能持续,省内延续较快成长,省外增长环比加速。1、得益于洞藏品牌势能持续释放,叠加徽酒大众价位仍在升级之中,24Q2收入同比+19.0%,高基数下实现如此增长实属不易,洞藏认可度和市占率稳步提升。2、分产品,24Q2中高档白酒收入10.7亿元,同比+24.9%,主要系洞藏放量贡献,其中洞6/9/16增速尤为亮眼,洞藏占比稳步提升,产品结构升级持续;普通白酒收入3.1亿元,同比+6.5%,保持稳健增长。3、分区域,在较高基数的背景下,24Q2省内实现收入9.2亿元,同比+22.9%;24Q2省外市场收入4.7亿元,同比+15.3%,较24Q1省外收入小幅下滑得到显著改善。
结构升级带动毛利率提升,盈利能力稳步提高。1、24Q2公司毛利率同比提高0.6个百分点至71.1%,预计主要系洞藏系列放量,洞藏占比提升带动产品结构优化。费用率方面,24Q2销售费用率同比下降2.0个百分点至10.0%,管理费用率同比下降0.6个百分点至3.4%,财务费用率同比下降0.3个百分点至-0.6%;整体费用率同比下降3.4个百分点至14.0%。综合作用下,24Q2净利率同比提高2.2个百分点至32.0%,盈利能力持续提升。2、现金流方面,24Q2销售收现15.6亿元,同比+12.7%,二季度末合同负债4.6亿元,同比-8.6%,环比-10.3%。
洞藏放量势能延续,利润弹性持续释放。1、在外部消费环境略显疲软和婚宴场次减少的背景下,得益于洞藏品牌势能释放,“双核工程”建设扎实推进,24H1公司实现收入增长20.4%,增长韧性超市场预期。2、得益于24Q2洞藏系列品牌势能持续释放,洞6/9/16延续高速增长,引领产品结构继续优化;皖北、皖南热度稳步提升,全省化扩张趋势已成。值得重视的是,24Q2省外市场实现较快增长,环比24Q1明显提速,洞藏省外认可度和流行度实质提升。3、展望未来,洞9、洞16抢占宴席、自饮、礼赠等市场成效明显,有望延续高速放量,洞20正积极布局商务消费,洞藏升级路径清晰、持续性强。整体来看,公司仍处在洞藏放量和区域扩张的黄金期,利润弹性有望持续释放。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为3.60元、4.38元、5.28元,对应动态PE分别为14倍、12倍、10倍。洞藏系列势能加速释放,产品结构不断优化,业绩爆发力十足,维持“买入”评级。
风险提示:经济复苏或不及预期,市场竞争加剧风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国元证券邓晖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.05%,其预测2024年度归属净利润为盈利28.9亿,根据现价换算的预测PE为14.05。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级14家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为82.5。
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