近日，港股唯一白酒股珍酒李渡(06979.HK)发布2024年半年报。报告期内，公司实现营业收入41.33亿元，同比增长17.5%，较去年同期提升2.5个百分点；经调整净利润10.20亿元，同比增长26.9%，较去年同期提升4.9个百分点；毛利率和经调整净利率分别为58.8%、24.6%，较去年同期分别上升0.9和1.8个百分点。

　　摩根士丹利研报预估，2023年至2025年，珍酒李渡营收年复合增长率为17%，盈利年复合增长率为18%，未来市场规模有望达到200亿元。

　　做强主引擎，培育增长极

　　从多家白酒上市企业披露数据看，尽管产业结构不断优化、渠道管理日益完善、业绩走势整体稳健，但市场消费疲软、库存高企亦是不争的事实。《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，上半年，全国近千家白酒规上企业中，亏损面超过三分之一。

　　如此背景下，珍酒李渡展现出高成长性，难能可贵。上半年，公司业绩稳中求进、量质齐增，旗下四大品牌全线增长。作为公司发展的主引擎，珍酒实现营收27.02亿元，同比增长17.2%，占总营收的65.4%，销量、吨价分别同比增长7.9%、8.6%。2023年，珍酒已跻身贵州酱酒前三，开启了贵州白酒“茅习珍”时代，增长势头强劲。

　　李渡作为公司第二增长极，扎实做好本省市场同时，积极开拓省外潜力市场，营收同比增长37.9%，销量同比增长30.2%，吨价同比增长5.9%。上半年，李渡还获评第八批国家重点农业产业化龙头企业，并被商务部授予“中华老字号”称号。

　　值得注意的是，上半年，珍酒李渡次高端及以上价格带实现营收27.72亿元，同比增长26.37%，占总营收67.1%，较去年同期提升了4.7个百分点，是业绩增长的核心动力。其中，次高端营收16.8亿元，同比增长32.6%；高端营收10.91亿元，同比增长17.9%，品牌高端化进程加快，也成为公司盈利水平提升的关键。

　　此外，公司继续通过扩充珍酒、李渡、湘窖现有生产基地，目前产能规模达5.3万吨。其中，珍酒产能规模已突破4.1万吨，优质基酒储存达9万吨，优质产能规模稳居贵州酒企前三。

　　业内人士表示，就珍酒李渡近三年的业绩走势来看，预计到2025年有望突破百亿，率先进入“百亿俱乐部”，成为中国白酒重要一极。

　　战略升级，推动“量质齐增”

　　当前，白酒行业进入深度调整期，竞争加剧的背景下，行业正向高质量发展阶段迈进。

　　珍酒李渡确立了以“强身健体”为核心的发展方针，以“两大升级”“两大优化”，有效应对了市场供需失衡、社会预期转弱、消费信心不足等多重问题。

　　持续升级“双渠道”增长战略，在产品组合、定价机制、渠道网络方面采用差异化策略，积极扩大新兴销售渠道和高端客户群体，今年8月，公司还单独成立珍三十事业部，进一步发力高端市场。财报显示，珍酒李渡经销商渠道上半年实现营收37.73亿元，同比增长22%，渠道改革成效显著。

　　持续升级沉浸式体验营销，如珍酒全新打造“国之珍宴”高端品鉴会，推出“圣地之旅”回厂游；李渡持续打造国宝“宋宴”、中国白酒申遗七子等IP；湘窖持续开展集工业旅游和美酒品鉴等于一体的封坛活动，精准触达核心消费群体。

　　持续做好经销网络优化，确保核心市场拥有强大、高效的经销商队伍，并投入资源促进渠道周转和终端动销，构建良性的渠道秩序和价格体系。报告期内，珍酒李渡全国经销商数量为7360家，其中，新增218家，优化119家，显示出对客户的强大粘性。

　　财报显示，珍酒李渡预收款项余额近17.9亿元，相比去年同期的17.77亿元继续保持正增长。预收货款作为业绩的蓄水池，往往体现经销商对酒企的长期信心。

　　持续优化产品组合。近年来，公司在次高端及以上价格带，陆续推出多款新品，形成了层次清晰、梯度合理的产品矩阵。据了解，公司还将推出第四代珍十五、1308申遗献礼、铁盖龍酱等。

　　半年报表示，2024年下半年，珍酒李渡将通过推出新产品、增强品牌力、优化经销渠道结构等举措，进一步巩固公司在次高端及以上白酒市场地位。

　　珍酒李渡的稳健增长和成长潜力，也吸引了多家知名券商机构关注。数据显示，中期业绩发布后，中信证券、国金证券、招商证券、华创证券、国泰君安、方正证券等15家知名券商均认为，珍酒李渡中期业绩符合预期，给予增持、强推等正面评级。

　　国泰君安研报表示，珍酒李渡上半年营收符合预期，利润超预期，现金流表现亮眼。未来，随着珍三十聚焦发力叠加组织赋能，有望打开成长空间。

　　招商证券研报表示，上半年商务消费疲软背景下，珍酒李渡通过提升次高端产品销售、开拓新渠道与市场等多种方式积极应对，营收符合预期，利润略超预期，验证了管理团队的优异能力，维持“强推”评级。

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