在宏观变局与行业新局交织的阶段，今年上半年泸州老窖（000568）(000568.SZ)坚持“稳中求进、以进促稳”的总体思路，交出了一份亮眼的中期财报，各项业绩指标继续保持双位数增长。

　　8月31日，泸州老窖披露了2024年中期业绩报告，今年上半年，公司实现营收约169.05亿元，同比增长15.84%；归母净利润约为80.28亿元，同比增长13.22%。经营活动产生的现金流量净额为82.25亿元，同比增长45.63%。

　　如何看待泸州老窖这份中期财报？对比来看，80.28亿元的半年净利润实际已超过了2021年泸州老窖全年的净利润水平。而13.22%的半年净利润增速，在上半年消费疲软、白酒行业增速换挡的大环境下，可谓殊为不易。

　　实际上，泸州老窖在上半年营收和净利润等核心数据仍做到了“亮点突出”。上半年的业绩，也为全年15%以上营收增长的目标打下良好基础。亮眼的业绩数据也得到了不少机构和投资者的认可。

　　稳中向好上半年净利润增超13%

　　“2024年复苏态势较弱，存量竞争下80%企业表示市场有所遇冷，消费增长动力减弱，市场进入消费多元、强分化、宽度竞争的转型期。”这是中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》提出的观点。

　　在上半年行业普遍面临供需承压的市场环境下，去年营收规模迈进300亿元台阶的泸州老窖继续上演“大象起舞”，按照既定任务目标，顺利实现了超过15%的营收增长，展现出作为行业头部企业“穿越周期”的能力，也为实现全年目标打下良好基础。

　　业界普遍认为，泸州老窖上半年按照既定目标平稳完成经营任务，继续实现稳健增长，体现出公司持续向好的逻辑。尤其是今年第二季度，泸州老窖顺应形势变化，选择了在淡季主动控货，渠道健康度明显改善，公司多项核心指标稳步增长。

　　从产品层面看，今年上半年泸州老窖中高端酒类营收约152亿，同比增长17.12%，证明产品的高端化矩阵是泸州老窖的底气，并且其高端价位依然拥有不俗的品牌影响力，市场需求依然旺盛。

　　从市场层面看，泸州老窖境内及境外市场增长显著，分别同比增长15.81%及21.80%。可见泸州老窖开拓出海赛道初见成效。

　　再看细节，“今年第二季度，泸州老窖税金及附加率同比增加2.22百分点，其中今年上半年消费税同比增30.4%，判断系生产节奏扰动所致。”8月31日，据业内人士的测算，若还原税金扰动影响，上半年泸州老窖净利润应同比增长15.32%，基本与公司营收增速同步。

　　此外，今年上半年，泸州老窖的准现金资产(扣除长期负债、一年内到期的非流动负债、应付股利后的货币资金与交易性金融资产之和)几乎与去年底等同。今年上半年，公司归母净利润80.28亿元，也与2023年度应派发给股东的分红79.49亿元相当。这相当于今年上半年赚取了应派发给股东2023年度的分红。这都说明泸州老窖的盈利能力还是相当不错。

　　持续精进不断打造穿越周期新动能

　　在当前行业内卷、消费疲软的市场环境中，泸州老窖之所以能稳步前行，保持市场地位，既归功于其优质产品的坚实基础，也离不开其有效的营销策略与前瞻性的战略部署。从泸州老窖历史成绩来看，事实也正是如此。

　　从上半年成绩单不难看出，随着泸州老窖的增长根基依然牢固。公司通过产品结构不断优化，中高档酒销售占比持续提高，在此基础上，实现毛利率的稳步增长。而长期以来，泸州老窖坚持“双品牌、三品系、大单品”战略，构建起了强大的产品品牌舰队，各单品定位明确，有助于满足不同消费者需求，覆盖起更广泛的市场，这些都是公司实现逆周期稳定增长的关键。

　　今年上半年，泸州老窖也从品牌、品质、文化、管理等多个维度全方位发力，不断夯实发展根基，目标指向“世界一流”企业。

　　在品牌方面，根据此前发布的2024中国上市公司品牌价值榜上，泸州老窖以1021.83亿元的品牌价值，跃升至47位，同比增长近20%；今年6月，泸州老窖入选2024年《中国500最具价值品牌》榜；7月，英国Brand Finance发布的2024年全球烈酒品牌价值榜中，泸州老窖以82亿美元的品牌价值升至第三名。

　　在品质方面，泸州老窖始终坚持品质为基，持续加强质量管控。公元1324年，泸州老窖始创浓香白酒传统酿制技艺，开启了中国白酒的新篇章，至今刚好700周年。这项技艺也在2006年入选首批“国家级非物质文化遗产名录”，被誉为“活技艺”，与持续酿造451年的全国重点文物保护单位“1573国宝窖池群”并称为“活态双国宝”。其中，1573国宝窖池群也已入选中国《世界文化遗产预备名录》。

　　在文化方面，上半年泸州老窖“中国浓香700年”主题展览正式开启，以真实历史照片和文献实物资料汇聚700年浓香白酒传承史；文化遗产保护工作成果丰硕，成功获评“中国浓香型白酒起源地”认证。同时，浓香国酒体验营销中心等项目按计划有序推进工作。品牌建设持续赋能。“封藏大典”“窖主节”等特色文化IP活动成功举办；与澳网、国际乒联世界杯等热门体育赛事合作再掀高潮；在世界各地开展的全球文化之旅诠释了“让世界品味中国”精神内涵。

　　在管理方面，泸州老窖深入推进数字化，成效显著。例如，在五码系统的支持下，2024年春节，泸州老窖所有产品全部实现顺价销售。这是泸州老窖经历的4次行业调整周期中，第一次在春节实现全部产品的顺价销售。

　　“稳”字当先下半年稳健增长可期

　　当前，酒类消费市场正步入“消费理性与价格理性”并重的双理性新阶段，致力于创造长期、深远价值的酒企，方能在激烈的市场竞争中赢得胜利，泸州老窖无疑是其中的佼佼者。

　　回溯至1994年，泸州老窖作为深交所白酒上市企业，标志着其正式迈入资本市场，开启了稳健发展的新篇章。今年，也正值泸州老窖上市30周年之际，又恰逢其浓香型白酒酿制技艺创立700年，泸州老窖再次站在了白酒行业变革的潮头。面对行业的风云变幻，泸州老窖深厚的文化底蕴、卓越的酿造技艺和敏锐的市场洞察力，始终是其穿越经济周期的坚实基石和不竭动力。

　　上市30年来，泸州老窖的营业收入也从上市初的3.17亿元到2023年的302.33亿元，增长了94倍。而上市以来，泸州老窖累计现金分红总额433.01亿元，分红率高达60.93%，在沪深两市5000余家上市公司中名列前茅。

　　多年以来，泸州老窖始终坚持深耕细作，传承与创新传统酿造技艺，坚守品质之基，更在时代变迁中展现出强大的创新活力与发展潜力。展望下半年，业内普遍看好泸州老窖实现全年营收超过15%增长目标的确定性。

　　今年上半年，泸州老窖已按照既定目标任务实现了“双过半”，随着下半年白酒销售旺季的到来，特别是在现有管理层的强力推动下，依托其“浓香正宗”优势，泸州老窖预期将继续延续稳健增长势头，以全价位带产品轮动放量保持业绩稳定增长。

　　泸州老窖核心产品公司国窖1573品牌基础深厚，腰部产品蓄力增长，高线光瓶持续培育，全价格带布局底牌充足。此外，公司四川、华北粮仓市场基础扎实，持续推进“东进南图中崛起”战略，深化全国化布局，长期发展可期。

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