9月18日，白酒股普遍走低。其中，贵州茅台（600519）跌逾2.85%，市值也回落至1.6万亿元以下;最近三个交易日贵州茅台的跌幅均超过2%，期间累计跌幅已达8.2%，而与3年多以前的历史高点相比，市值已蒸发超过1.5万亿元。

　　贵州茅台续创阶段新低

　　中秋节后首个交易日，白酒股普遍持续寻底行情。其中，行业龙头贵州茅台(600519.SH)重挫近3%，跌幅仅次于当天跌停板的岩石股份（600696）(600939.SH)。截至当天收盘，茅台股价报1266.9元/股，跌幅2.85%，成交58.96亿元，总市值约1.59亿元。

　　记者留意到，截至9月18日的最近三个交易日，贵州茅台股价的跌幅均超过2%，期间累计跌幅达8.2%，市值蒸发约1420.76亿元。与2021年2月18日历史高点2489.11元/股相比，贵州茅台市值已蒸发超过了1.5万亿元。

　　2021年2月10日，中信证券曾给予贵州茅台目标价3000元。中信证券研报当时称从更长维度看，公司量价稳增基础扎实，具备长维度业绩增长的高确定性，有望充分享受估值溢价。公司市值站上3万亿元后仍有广阔空间，上调公司1年目标价至3000元。

　　产品批发价方面,9月18日2024年出厂的飞天茅台(原)53度/500ml批发价为2500元/瓶，与上一日持平;2024年出厂的飞天茅台(散)53度/500ml价格报2365元/瓶，较上一日下跌15元。

　　相关数据显示，在今年初的2月4日2024年出厂的飞天茅台(散)53度/500ml一度摸高至2715元/瓶，其后价格一路走低,在今年6月份价格一度逼近2000大关。随后，贵州茅台推出包括取消飞天茅台拆箱等多项稳价措施，飞天茅台价格回暖，8月1日至30日2024年出厂的飞天茅台(散)单日价格均在2400元/瓶以上。不过，近期飞天茅台价格再次下挫。

　　值得一提的是，今年7月外资机构瑞银证券不仅下调了包括贵州茅台在内多家白酒公司的投资评级，还预警了供需关系的进一步恶化。该报告指出包括贵州茅台在内的六大白酒头部企业，在未来五年内预计产能将激增37%，然而这一扩张并未伴随有效的供给控制，加之宏观经济环境的不利影响，或将对优质白酒的零售价格构成显著压力。其中，茅台的批发价预测至2025年底将遭遇高达50%的跌幅。

　　基金经理的分歧加大

　　近年来，贵州茅台股价震荡走低，公募基金持股也呈现出持续下降的态势。Wind数据显示，2022年二季度末公募基金持有贵州茅台的比例高达7.84%。截至今年二季度末，这一比例降至约6.8%，虽然降幅不是很大，但从部分明星基金经理对贵州茅台的态度可以看出，公募基金对贵州茅台的后市出现了分歧。

　　如银华基金的焦巍，虽然他旗下多只产品截至二季度末尚持有贵州茅台，但他的代表作——银华富裕主题重仓股名单中已不见贵州茅台踪影。此外，易方达高质量严选三年持有基金的萧楠、汇添富价值精选基金的劳杰男以及交银精选基金的王崇和张雪蓉都已将贵州茅台从他们的十大重仓股名单中移除。

　　对于这一调整，焦巍在基金二季报中表示：“以高端白酒为代表的消费升级行业，在过去多年成为高ROE、高毛利率、高护城河的商业模式代表。然而毋庸讳言，我们正处于一轮新的经济大转型关口，这些成功的商业模式都在面临着外部和自身的同时挑战。在一定程度上，过去越高的毛利率和定价权 就越容易受到新一轮经济模式下的冲击和质疑。在这种背景下，可能估值的调整就先行于盈利本身。”

　　不过也有部分基金经理逆势增持贵州茅台。相关数据显示，易方达长期价值二季度继续增持贵州茅台，将其买至第三大重仓股。此外，交银新成长也增持8.98万股，将茅台买至第二大重仓股。

　　对于后市,光大证券指出从短期来看，茅台价格波动、对龙头2025年收入增速预期的下调可能仍会压制板块情绪，但批价波动不会向下传导至报表，且茅台当前市值对应的股息率已经接近3%、收入双位数增长具备确定性，拉长维度看股价回调下配置价值有望提升。

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