“十一”期间高歌猛进的港股，于本周二遭遇大幅回调。但港股通标的依然受到资金追捧。其中汽车街（02453）早盘一度暴涨3.44倍。截至收盘，该股收报9.76港元，涨幅约95.20%,成交额约为3.59亿港元。大起大落之间，谁成为最大的利益获得者？

　　谁搭上了暴涨“顺风车”？

　　巴菲特很早便曾教导过我们：“如果牌过三巡，你还不知道牌桌上谁是傻瓜，那么你就是那个傻瓜”。

　　事实上，汽车街暴涨后砸盘已经不是首次发生了。此前，汽车街前脚刚被预测入通，后脚迎接汽车街投资者的却是大举砸盘。

　　无独有偶，此次汽车街再次上演“过山车”行情。这般低价买入筹码、高位套现……环环相扣的资本运作手法，成为庄家股票的套路玩法。

　　自9月10日汽车街正式“入通”之后，公司迎来了同月11日17.65%的大跌。此后，该股横盘约10个交易日，每日成交额不足百万港元。9月30日开始的港股普涨行情，汽车街并没有出现顺势接连大涨现象。

　　该股从筹码分布来看，近一个月以来，9港元以上为筹码密集峰，密集峰筹码阻挡股价继续上行。因此，尽管陆续有获利筹码聚集，但高位筹码并没有被消化掉，对公司股价上涨形成强压力。果不其然，后续汽车街在9月30日涨近12%之后，10月2日跌落约7%。直至今天一番大涨之后，密集的高位上峰才明显松动，解套抛售迹象明显。

　　根据APP观察，今日汽车街卖方席位前五位分别为招银国际、复星国际、兴证国际、富途证券和摩根士丹利，分别卖出108.16万股、78.66万股、60.80万股、31.38万股及22.08万股。而买方来看，中国投资（沪港通）为最大买方，买入237.62万股；中国创盈（深港通）为第二大买方，买入185.94万股，可见“接盘”的多为来自港股通的内地散户。

　　拉长时间线来看，近60日复星国际为汽车街的最大卖方，共卖出445万股，而招商永龙银行、兴证国际、花旗银行作为买方席位的前三甲，分别买入143.08万股、98.18万股、53.58万股。

　　简言之，任何一轮行情都要经历低位换手到高位换手，高位换手再到低位换手，筹码的运动过程就是利润实现的过程。汽车街这一轮直线拉升，涨幅达到344%，其后则迅疾下杀，涨幅收窄至95%左右，显然是出货阶段的标志。毫无意外的是，随着庄家们的高位套现，其留给中小投机者的便是一地鸡毛。

　　二手车交易平台龙头 难掩业绩颓势

　　根据此前招股书披露，汽车街成立于2014年，由汽车交易平台和二手车拍卖公司的美国COX汽车、全国核心经销商集团、招商银行等共同发起并出资成立。根据灼识谘询的资料，就2022年的交易量而言，汽车街是全国最大的二手车交易服务提供商。

　　值得关注的是，今年上半年，二手车市场寒意明显。交易量来看，汽车流通协会数据显示，今年3月以来，全国二手车月度交易量持续走低，7月，交易量和交易额才终于有所回升。交易价格亦呈现下降态势。据中国汽车流通协会，2024年6月份，二手车交易均价6.44万元，较5月份下降了0.02万元。实际上，自今年3月开始，二手车交易均价持续下降，4月下降速度最快，比3月份下降了0.28万元。上半年，也正是二手车商感到最艰难的时段。

　　在二手车市场寒风凛冽之际，市场交易平台的龙头亦难挡风暴袭击。今年上半年，汽车街实现收入约1.91亿元（单位：人民币，下同），同比减少15.5%；毛利约1.24亿元，同比减少14.8%；母公司拥有人应占亏损约1.48亿元，亏损持续扩大。

　　更为重要的是，公司的业绩颓势早已显露。近三年汽车街的营收及利润均呈下降态势，尤其是盈利逐年下降明显。

　　2021年至2024年，公司的收入分别约为6.78亿元、4.68亿元、4.92亿元，年复合增长率为-14.80%;毛利分别约为人民币4.26亿元、2.85亿元、3.12亿元，年复合增长率为-14.31%;年度溢利分别为人民币约1.65亿元、6898万元及926.9万元，年复合增长率为-76.30%。

　　利率来看，近三年来，汽车街的毛利率在60%左右波动起伏，分别为62.8%、60.9%及63.5%，而净利润率一路下滑至个位数，到2023年仅为1.9%，可见盈利能力下滑明显。

　　从上述核心财务数据来看，尽管顶着行业龙头的光环，但营收波动，盈利下行的表现却并未显露汽车街应有的龙头气质。

　　此外，汽车街还面临过于依赖大客户、新客户拓新性不强等困境。汽车街的业务本来就偏向B端，与经销商关系密切也带来了很大的风险。招股书显示，报告期内，来自汽车街五大客户的共计收益分别为1.81亿元、1.20亿元及1.25亿元，占各段期间的收益总额26.8%、25.7%及25.3%；来自最大客户的收益分别为7100万元、6510万元及7890万元，占各段期间的收益总额10.5%、13.9%及16.0%。

　　意识到自身盈利能力欠佳，汽车街也调整了二手车拍卖佣金比率。自2023年2月1日起，汽车街上调佣金比率，佣金一般按二手车拍卖价格的约3.5%收取，每笔交易的佣金总额以500元为下限，以3000元为上限。这一举措虽然可能有助于提升公司的盈利能力，但也可能对汽车街的市场地位造成一定的冲击。虽然是国内最大的二手交易商，但与其他企业并未拉开实质差距。

　　招股书披露，2022年汽车街的市场占有率为12.6%，交易量约16万辆；行业第二名的市场份额达到12.2%，年交易量达到15.4万辆，直逼汽车街；第三名的市场份额也有11.9%，年交易量为15万辆。由此可知，汽车街行业排名第一的市场份额并不牢靠。面对瓜子、优信、人人车等知名二手车交易平台，未来汽车街如何保持优势并在行业中胜出，仍待考验。

　　令人欣慰的是，长远来看，二手车市场仍有较为乐观的增长前景。根据灼识咨询报告，受益于政策法规支持、跨区域交易增加、社交媒体渠道发展和技术进步，我国二手车交易市场正在快速发展，总交易量有望在2027年达到2470万辆，2022年至2027年的复合年增长率将达到14.5%。简言之，国内二手车市场仍具备较大想象空间，于汽车街而言，只要扎实业务能力，仍不乏施展身手的空间。

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