道通科技

　　浙商证券——2024三季报预告点评：景气持续，Q3业绩预告再超预期

　　事件：公司发布2024年前三季度业绩预告，预计2024前三季度实现营业收入26.6-29.4亿元，同比增长21.48%至34.27%；归母净利润5.2-5.7亿元，同比增长95.10%至113.86%；扣非后归母净利润4.2-4.7亿元，同比增长56.85%至75.53%。 

　　点评：高景气加速利润释放，前三季度归母净利润预告中值超过全年一致预期 　参考预告中值，公司实现营业收入28亿元，同比增长27.88%；归母净利润5.45亿元，同比增长104.48%；扣非后归母净利润4.45亿元，同比增长66.19%。 　截至10月9日，一致预期对公司全年归母净利润的预测为5.36亿元，公司前三季度归母净利润预告中值已超过全年利润一致预期。 　根据公司公告，公司紧抓海外新能源充电行业发展机遇，深耕数字能源海外市场，凭借产品、技术、品牌、市场、服务及全球供应链等系统性优势，实现了业绩的快速增长并构筑中长期竞争壁垒。 

　　汽车智能化+电动化趋势，双轮驱动主业与新能源业务协同发展 　智能化趋势：传统诊断业务海外汽车后市场需求稳定，毛利率高，能够为公司贡献持续现金流。伴随汽车智能化趋势，智能驾驶渗透率提升，公司ADAS系列产品需求有望提升，支撑传统诊断业务加速增长。 

　　电动化趋势：海外充电桩潜在需求空间巨大，公司新能源充电桩业务作为第二增长曲线，有望持续放量，驱动收入保持高增。 

　　盈利预测与估值：考虑到公司2024年三季报预告超预期，我们上调此前盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为40.55、51.55、64.81亿元，分别同比增长24.71%、27.15%、25.72%；归母净利润为6.00、7.46、9.53亿元。由“增持”上调至“买入”评级。 

　　风险提示：新能源充电桩及ADAS产品落地不及预期；市场竞争加剧；政策环境变化关税大幅提升

　　键凯科技

　　光大证券——公告点评：公司研究核心产品聚乙二醇伊立替康已进入三期试验，临床应用前景可期

　　事件：公司发布公告，其自主研发的注射用聚乙二醇伊立替康(药品代码：JK1201I)用于小细胞肺癌治疗的III期临床试验“JK1201I治疗复发或进展的广泛期小细胞肺癌的III期临床研究”已于近日完成首例受试者入组。 

　　点评：产品聚乙二醇伊立替康安全性较好，患者可耐受，有延长患者生存期的倾向，预计更能使患者从治疗中获益。 　公司注射用聚乙二醇伊立替康用于小细胞肺癌治疗的Ⅱ期临床试验于2021年11月完成首例受试者入组，并于2022年10月完成末例受试者出组，共29例受试者接受试验药物治疗。据统计分析结果显示，JK1201I二线治疗广泛期小细胞肺癌患者的安全性较好，患者可耐受。在纳入EAS(肿瘤总体最佳疗效分析)的26例受试者(180mg/m2组：24例、220mg/m2组：2例)中，180mg/m2组的中位OS(总生存期)达到了12.1个月，有延长患者生存期的倾向，预计更能使患者从治疗中获益。凭借积极的研究数据，更多有关该项临床试验的详细数据已在国际学术期刊《CancerMedicine》发表。 

　　JK1201I联合替莫唑胺用于脑胶质瘤治疗的Ⅱ期临床试验研究仍在进行中。 　公司重视技术升级、研发创新与科研人才队伍建设。根据24年半年报披露，公司24年上半年研发费用为2,794.81万元，占收入比重为21.73%。聚乙二醇伊立替康项目预计总投资规模为7,650万元，24年上半年已投入351.48万元，累计投入6,866万元。 

　　盈利预测、估值与评级：公司国内客户交付的产品数量较去年同期下降，国外医疗器械端销售收入因客户备货量下降而减少，综上，我们大幅下调2024~2025年归母净利润预测为1.02/1.66亿元(原预测为2.10/2.89亿元，分别下调51.5%/42.5%)，新增预测2026年公司归母净利润为1.98亿元，按最新股本测算EPS为1.68/2.74/3.27元。考虑到公司的现有业务竞争格局优良、技术壁垒深厚，研发布局的药物、器械项目具有丰富的应用空间，维持“买入”评级。 

　　风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。

　　东阿阿胶

　　中信建投证券——改革红利持续释放，业绩预告超出预期

　　核心观点：10月9日晚，公司发布2024年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润11亿元至11.75亿元，同比增长40%-50%；预计实现扣非归母净利润10.15亿元至10.90亿元，同比增长45%-56%；预计实现基本每股收益1.71元至1.83元；业绩预告超出我们此前预期，我们预计主要受益于核心产品销量稳步增长及费用控制更为精细化。全年来看，随着公司聚焦“增长.质量”管理主题，加强核心产品品牌及渠道建设，叠加改革红利助力，看好公司24年经营持续向好。 

　　事件：公司发布2024年前三季度业绩预告，业绩超出我们此前预期 　10月9日晚，公司发布2024年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润11亿元至11.75亿元，同比增长40%-50%；预计实现扣非归母净利润10.15亿元至10.90亿元，同比增长45%-56%；预计实现基本每股收益1.71元至1.83元；业绩预告超出我们此前预期。 

　　简评：经营质量稳步提升，业绩预告超出预期 　根据业绩预告，24年前三季度公司预计实现归母净利润11亿元至11.75亿元，同比增长40%-50%，扣非归母净利润10.15亿元至10.90亿元，同比增长45%-56%；其中Q3单季预计实现归母净利润3.62亿元至4.37亿元，同比增长43%-73%，扣非归母净利润3.15亿元至3.90亿元，同比增长50%-85%，业绩预告超出我们此前预期。从Q3表现来看，我们预计利润端增长加速主要由于核心产品销量稳步增长，且费用控制更为精细化。 　品牌投入和临床价值挖掘双重加持，外部影响整体有限 　我们认为院外比价政策的核心是要消除医保药品在院内院外、线上线下（300959）的不合理价差，公司核心产品复方阿胶浆价格体系稳定，品牌壁垒深厚，整体影响有限。同时，公司在院外市场持续进行品牌投入，提升消费者粘性；在院内市场坚持走学术营销道路，持续挖掘癌性疲劳等临床价值，加强药物经济学评价。 

　　展望Q4：聚焦“增长.质量”管理主题，看好经营持续向好 

　　2024年第四季度，公司仍将持续聚焦“增长.质量”管理主题，深入推进四个重塑，努力保持公司发展稳中向好、进中提质。从具体经营节奏上来看，随着公司品牌势能不断提升，东阿阿胶（000423）块市场份额有望持续增长，推动阿胶块产品增长稳健；复方阿胶浆大品种战略全面落地、医保解限逐步推进、癌因性疲乏循证医学研究持续完善、叠加统筹逐步贡献部分增量，有望保持快速增长趋势；桃花姬阿胶糕品牌代言及渠道重塑成效逐步显现，或将贡献额外增量。在其他药品及保健品方面，公司将围绕肝肾滋补男科领域，持续开展健脑补肾丸、龟鹿二仙口服液等疗效独特大品种的二次开发，品类延伸向精品中药方向拓展，未来几年有望逐步为公司业绩带来增量贡献。考虑到公司持续推进费用精细化管控，利润端有望在高基数基础上维持相对稳健。 

　　盈利预测及投资评级：我们认为：1)公司作为阿胶行业龙头，品牌壁垒深厚，随着公司积极整合营销队伍，推动品牌价值重塑，逐步拓展阿胶应用领域，有望引领中式滋补品类发展；2)公司积极转变战略布局，以创新改革为基，以营销改革为辅，经营质量逐步改善，除旧布新未来可期，叠加公司第一期股权激励草案出台，为公司发展奠定长期信心，看好公司长期健康发展。因此，我们上调盈利预测，预计公司2024–2026年实现营业收入分别为55.49亿元、65.14亿元和76.27亿元，归母净利润分别为14.65亿元、17.62亿元和21.15亿元，折合EPS(摊薄)分别为2.28元/股、2.74元/股3.28元/股，对应PE分别为25.3倍、21.1倍及17.5倍，维持“买入”评级。 

　　风险分析：1)产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2)集采降价风险，公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈利预期；3)原材料及动力成本涨价风险：公司原材料价格上涨将会导致成本压力上升，进而影响公司利润表现；4)医院诊疗量恢复不及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，进而影响公司整体利润。

　　山金国际

　　中信建投证券——Q3业绩再创新高，成功收购Osino国际化布局先下一城

　　核心观点：1、公司发布2024年前三季度业绩预告，公司预计2024年前三季度归母净利润为16.80亿元-17.30亿元，同增50%-55%；预计2024Q3实现归母净利润6亿元-6.55亿元，同比增长56%-71%，环比增长5%-15%。受益于金银价格上涨及销量增加，公司Q3业绩再创新高。 

　　2、成功收购Osino，国际化布局先下一城。8月29日，公司公告Osino收购交割已完成，本次收购新增黄金资源量约127.2吨，公司将尽快启动Twinhills项目的建设工作，预计2027年初投产，预计达产后将提供5吨/年的黄金产能，同时公司将加大对探矿权的勘探投入，探矿增储。 

　　事件：公司发布2024年前三季度业绩预告 　公司公告：预计2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为16.80亿元-17.30亿元，同比增长50%-55%。预计2024Q3实现归母净利润6.00亿元-6.55亿元，同比增长56%-71%，环比增长5%-15%。 　简评 　受益于金银价格上涨及销量增加，公司Q3业绩再创新高 

　　量：2024H1公司矿产金产量4.16吨，销量4.41吨；矿产银产量82.24吨，销量74.13吨；三季度公司下属各矿山继续保持稳健经营，矿产金银产销良好； 　价：2024年前三季度SHFE黄金季度均价分别为490.24/555.34/570.77元/克；实际利率居高未来转为黄金价格冲高动能不变，黄金在降息初期的主升行情仍值得期待，叠加美元信用弱化、地缘局势加剧，黄金易涨难跌； 　本：公司积极推行降本增效，上半年吉林板庙子、黑河洛克的克金成本均实现不同程度降低，我们预计后续降本趋势仍将延续。 

　　成功收购Osino，国际化布局先下一城 　根据公司公告，在2023年公司控股股东变更为山东黄金（600547）后，公司制定了新的发展战略并确立了“以价值创造为中心、以全球发展为引擎的成长型国际黄金矿业公司”的战略定位，锚定了未来发展目标，即：力争十四五末矿产金产量12吨，金资源量及储量达到240吨；2026年末矿产金产量15吨，金资源量及储量达到300吨；2028年末矿产金产量22吨，金资源量及储量达到500吨；十五五末矿产金产量28吨，金资源量及储量达到600吨以上。 

　　2024年2月，公司实施了对加拿大矿业公司Osino的收购计划，开启了国际化资源布局的第一步。8月29日，公司公告本次收购交割已完成，本次收购新增黄金资源量约127.2吨，公司将尽快启动Twinhills项目的建设工作，预计2027年初投产，预计达产后将提供5吨/年的黄金产能，同时公司将加大对探矿权的勘探投入，探矿增储。 

　　投资建议：预计公司2024年-2026年归母净利分别为21.28亿元、26.82亿元和31.37亿元，对应当前股价的PE分别为22.47、17.83和15.24倍，考虑到公司在黄金行业地位及成长性，给予公司“买入”评级。 

　　风险分析：1、金属价格波动风险；公司的主要产品是黄金、银、铅、锌等，各个产品的价格波动会对公司的业绩产生重要影响。金属产品价格受经济环境、供需关系、通货膨胀、美元走势、国际战争与动乱形势等多方面因素的影响。根据测算，若黄金价格较我们假设值下降3%/5%时，或将造成公司归母净利润较我们预测下降3.9%/6.5%。 　2、海外投资风险；公司的定位是成长型国际黄金矿业公司，未来在进行海外投资获取资源的过程中，可能面临跨国投资带来的政治风险、法律风险、经济环境风险、宗教环境风险、文化融合风险等相关风险。 　3、原材料价格上升风险。 　4、安全生产和环保风险；公司属于资源类采选企业，其生产流程特点决定了公司存在一定安全生产风险、环境污染风险。

　　宇通客车

　　招商证券——销量稳中有进，技术创新引领行业未来

　　事件：宇通客车（600066）发布9月产销数据，9月份共销售车辆3,788辆(+6.2%)，累计销售31,346辆(+19.3%)。 

　　客车总销量稳步提升，宇通中型销量持续高增。宇通客车9月份销售车辆3,788辆(+6.2%)，其中大型1,871辆(-11.2%)，中型1,480辆(+47.9%)，轻型437辆(-4.8%)，2024年1-9月累计销售车辆31,346辆(+19.3%)，中型销量保持较高增速，大小型客车销量小幅下降。作为国内领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍将呈现增长态势，同时国内客车销量有望持续恢复向上，带动公司销售总量和结构持续改善。 　随着“以旧换新”政策加持，为公交行业带来了前所未有的发展机遇。今年以来，从国务院正式颁布《推动大规模设备更新与消费品以旧换新行动方案》的通知，众多省市已相继出台的相关政策，形成了上下联动、协同推进的良好局面。宇通客车作为行业领军企业，以创新技术和卓越解决方案为市场和用户提供着有力支撑。宇通全面升级“以旧换新”整体解决方案，覆盖了融资方案、采充电桩方案、保姆式一站直服、换电及二手车置换服务、全产品矩阵等全产业链需求，为客户提供一站式的高效解决方案。未来，宇通将持续深耕科技创新领域，以宇通一揽子“以旧换新”整体解决方案驱动价值创造的深度与广度，推动公共交通行业的繁荣发展。 

　　绿色动力（601330）新突破，宇通E驱技术引领新能源公路客车价值跃升。宇通首次在亚太地区发布了行业领先的YEA平台技术，以技术变革为驱动力，引领全球商用车行业向更环保、更可持续的未来迈进的决心。YEA平台直接解决了商用车行业面临的关键挑战，如行驶里程不足、运行效率低、功率不足、正常运行时间低、运行稳定性差、新能源汽车运营经验有限、较传统燃料汽车的总拥有成本较高。多款宇通新能源巴士产品基于YEA平台打造，结合了高效的电池技术与智能控制系统，不仅提升了续航能力，还大大降低了能耗和维护成本。宇通以核心新能源技术加速全球化战略布局，让“中国技术”“中国标准”在全球实现落地的成果彰显。 

　　公司紧跟发展趋势，持续优化产品布局。公司紧跟低碳化、电动化、智能网联化、高端化、轻量化发展趋势，持续优化公司产品布局。(1)智能网联产品方面，自动驾驶客车产品已安全运营5年，自动驾驶客车已累计运营超过300万公里，产品竞争力持续提升。(2)宇通完成5-18米全米段、全场景的新能源产品布局，并且针对不同的应用场景，建立起了包含宇威、宇光、宇萌、宇畅等重要车型的产品矩阵，能够满足城乡出行、城际出行、社区出行、城市出行、旅游观光出行、智慧出行等全场景出行需求。(3)整车技术方面，智能座舱域控制器、轻量化辊压纵梁异型材、电动转向系统、轻量化集成式电驱桥等关键技术在主销车型上实现了批量应用。轻型混动系统、DMT混动系统、电子制动踏板、主动降噪技术、第四代纯电空调、正碰安全气囊等关键技术的研发取得突破。 

　　维持“强烈推荐”投资评级。随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，行业需求将持续恢复性增长。长期来看，公司是全球客车领域的龙头企业，公司全球化的逻辑在不断兑现和强化。预计公司24-26年归母公司净利润分别为33.0/39.1/44.2亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 

　　风险提示：国内市场恢复不及预期；海外市场销量不及预期。

　　东鹏饮料

　　中信建投证券——高成长再超预期，盈利能力持续提升

　　核心观点：公司第二成长曲线东鹏补水啦高速放量，全年10亿收入可期，并推出鸡尾酒、茶饮料、椰汁等多款新品，均以高性价比优势切入市场，多品类表现亮眼。公司制定了以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、咖啡饮料为第二发展曲线，逐渐从单一品类向多品类综合饮料集团发展。公司终端网点不断拓展，团队积极性充足，持续加强销售终端的冰冻化陈列，单点产出不断提高，全国化布局不断深入。 

　　事件：公司发布2024年前三季度业绩预增公告 

　　公司24Q1-3营业收入124.0-127.2亿元，同比增长43.5%~47.2%，归母净利26.0-27.3亿元，同比增长57.0%~64.9%，扣非归母净利25.5-26.8亿元，同比增长69.8%~78.4%。 

　　公司单Q3营业收入45.4-48.5亿元，同比增长42.3%~52.4%，归母净利8.7-10.0亿元，同比增长58.8%~82.5%，扣非归母净利8.4-9.7亿元，同比增长64.8%~90.2%。 

　　简评：增长再超预期，高成长逻辑持续兑现 　2024年1-9月公司始终“以动销指导相关的经营活动”作为公司的明确共识，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销；同时，公司在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的基础上，积极探索多品类发展，培育新的增长点，为公司的持续增长注入了新的活力，从而进一步带动收入的增长。以预增公告中位数计算，公司Q3收入46.9亿元，同比增长47.3%，再次超出市场预期。东鹏特饮百亿收入后增势仍足，消费人群年轻化、白领化，全国化持续拓展，6月末公司终端网点超360万家。第二成长曲线补水啦高速放量，全年突破10亿可期，其他饮料同步高速增长，多品类战略取得成效，平台化矩阵渐成，全国化潜能进一步验证。 

　　规模效应释放，利润增长超预期 　以预增公告中位数计算，公司Q3归母净利润9.3亿，同比增长70.7%，归母净利率19.9%，同比提升2.7pcts。公司Q3扣非净利润9.1亿，同比增长77.5%，扣非净利率19.4%，同比提升3.3pcts。公司利润增长超预期，预计主要系部分冰柜投放费用前置，大单品规模效应释放，整体费用率优化，带动公司盈利能力持续提升。 

　　盈利预测与投资建议：国内能量饮料竞争格局激烈变革，东鹏通过全国化不断提升市占率，我们看好公司大单品东鹏特饮持续放量。公司仍在全国化稳步拓展过程中，同时不断拓展第二成长曲线，极高的性价比与差异化成为市场开拓的有力抓手。我们预计公司2024-2026年营收分别为158.54/202.23/252.28亿元，同比增长41%/28%/25%，净利润分别为31.56/41.47/52.44亿元，同比增长55%/31%/26%，对应PE分别为35/26/21倍，公司为饮料板块高成长标的，维持“买入”评级。 

　　风险提示：1.功能饮料行业竞争加剧：红牛诉讼案若有新的进展，胜者一方可能会加大广告和市场投入，加剧市场竞争。其他品牌若为了提高市占率，也可能会加大对消费者的争夺。2.对单一产品过于依赖；公司营收依赖功能饮料产品，其他饮料类产品营收占比相对较小，若功能饮料市场饱和，则会对公司整体增速产生重大影响。3.新增产能投放进度低于预期：公司产能充足保障了生产供应销售，若产能投放较慢导致产能不足，则会影响公司销售节奏。4.省外扩张低于预期：省外市场在公司营收中占比逐步提升，华东、西南、华中市场增长迅速，若省外市场对公司产品接受度不高则会影响公司全国化的进展。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会