国信证券发布运动品牌专题研报称，跑步品类呈现量价齐升的高景气度，一方面大众跑者专业化，推升功能性与性价比优势突出的本土品牌出圈，专业跑鞋矩阵更加成熟;另一方面，高端市场小众化，多个小众专业国际品牌快速增长，也导致两大国际品牌份额承压。篮球品类量价齐跌，需求萎缩，供给也缺乏新意。时尚品类是国际品牌份额上升的主要驱动，耐克(NKE.US)有意控制核心IP的销售但平替款增长明显，阿迪达斯(ADDYY.US)的SAMBA表现相当强势，lululemon(LULU.US)的生活系列服装和鞋增长突出。建议关注品牌价格回升和新品驱动的投资机会。

　　行业大盘：跑鞋引领专业品类增长，时尚品类占比扩大。今年前三季度行业规模稳定，服装提价明显，鞋类增长更优，跑鞋、运动时尚鞋保持优势，篮球持续低迷，瑜伽品类乏力。鞋服大类中，服装规模平稳提价趋势明显，与冲锋衣等功能性户外风格的服饰热销有关，而瑜伽裤等室内健身服饰销售下滑。运动鞋增长由销量驱动，其中跑步鞋保持高景气度，量价齐升的增长，篮球鞋销售规模大幅下滑，同时价格也跌幅较大，时尚类运动鞋总体占比有小幅提升，价格平稳。

　　国际品牌：时尚驱动下份额普遍回升，专业品类降价竞争。耐克乔丹整体份额回升主要来自以价换量，跑鞋份额稳定，篮球鞋性价比新款推升份额，时尚大单品收缩，平替款放量。阿迪达斯份额回升主要来自时尚驱动，专业品类价格和份额均下降，时尚生活大单品爆款效应持续。Lululemon份额与价格均上升，瑜伽以外服饰占比持续扩大，高价运动休闲鞋销售出色。

　　本土品牌：专业跑鞋爆款效应强化，篮球品类低价内卷。特步份额持平价格回升，专业跑鞋矩阵引领增长，时尚品类占比下降。361度份额小幅增长，专业跑鞋爆款效应持续，篮球鞋降价竞争。

　　品类总结：跑步品类升级明显，篮球市场内卷，时尚品类热点交替。跑步品类呈现量价齐升的高景气度，一方面大众跑者专业化，推升功能性与性价比优势突出的本土品牌出圈，专业跑鞋矩阵更加成熟;另一方面，高端市场小众化，多个小众专业国际品牌快速增长，也导致两大国际品牌份额承压。篮球品类量价齐跌，需求萎缩，供给也缺乏新意。位于高端市场的耐克的核心IP提高正价率后销售下滑，靠平价篮球鞋夺回份额;位于腰部市场的本土品牌，常青款陷入打折低价内卷，仅安踏的欧文系列和李宁的伽马带来新意。时尚品类是国际品牌份额上升的主要驱动，耐克有意控制核心IP的销售但平替款增长明显，阿迪的SAMBA表现相当强势，lulu的生活系列服装和鞋增长突出。

　　风险提示：宏观经济疲软;消费复苏不及预期;国际政治经济风险;汇率与原材料价格大幅波动。

　　投资建议：关注品牌价格回升和新品驱动的投资机会。品牌消费方面，重点推荐有望后续受益篮球新品放量和多细分品牌拉动增长的安踏体育(02020)，核心产品价格回升带动盈利改善的李宁(02331)，均价回升且跑鞋矩阵拉动的特步国际(01368)，专业跑鞋增长较好的361度(01361)，以及受益头部国际品牌份额持续回升利好的零售商滔搏(06110)。代工制造方面，重点推荐受益头部国际品牌中国市场份额回升和新客户快速增长的供应商申洲国际(02327)，以及提升大客户份额并受益专业跑鞋品牌高景气成长的供应商华利集团（300979）(01859)。

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