华安证券（600909）股份有限公司陈晶近期对万马科技（300698）进行研究并发布了研究报告《推出遨云自动驾驶方案，积极探索robotaxi商业落地》，本报告对万马科技给出买入评级，当前股价为47.2元。

　　万马科技

　　主要观点：

　　事件回顾：

　　公司正式发布三季报，2024年前三季度实现营业总收入3.85亿元，同比增长7.84%，实现归母净利润3122.45万元，同比下滑22.69%；Q3单季度实现营收1.61亿元，同比增长19.80%，实现归母净利润1524.95万，同比下滑35.85%。公司传统业务承压、车联网新业务维持高速增长，同时，公司积极布局自动驾驶与海外业务，相关费用有所上升。

　　牵手英伟达，推出“遨云”自动驾驶解决方案

　　自动驾驶是AI应用最重要方向之一，自动驾驶已经进入大模型时代，数据和算力是驱动自动驾驶水平提升的核心能力，特斯拉自动驾驶系统FSD V12版本基于端到端神经网络技术，对于云端算力的要求呈现指数级提升。子公司优咔科技与英伟达共同推动企业级AI软件及工具链在智能网联汽车的应用，正式推出“遨云”自动驾驶解决方案，对标特斯拉FSD系统，在领先的数据闭环工具链软硬件基础上，加入了5G双卡、专网服务等优势能力。

　　与常州市政府合作，探索城市点对点robotaxi路线商业落地

　　10月10日，特斯拉发布robotaxi，高阶自动驾驶迎来商业化落地。根据公司公告，常州市嘉创创业投资向公司控股孙公司优咔(常州)增资1000万元，加快推进“常州自动驾驶云服务建设项目”，同时，子公司优咔科技已与相关企业达成合作，将在常州打造点到点的robotaxi路线，公司“遨云”自动驾驶解决方案可以赋能主机厂加速汽车智能化转型的研发需求和自动驾驶各个应用场景的试验商用落地。

　　车联网业务政策扶持叠加出海逻辑，仍有较大成长空间

　　《贯彻实施(国家标准化发展纲要)行动计划(2024-2025年)》提出要充分发挥新一代信息技术快速迭代优势，聚焦车联网等融合基础设施重点领域，在智能网联汽车规模应用等关键领域集中攻关，公司有望充分受益。同时，公司设立境外子公司谋求车联网业务出海，目前已在欧洲、北美洲、南美洲、中东、亚太等地区展业，海外业务对标Jasper和Cubic发展路径，其中，科思收购Jasper估值14亿美金、软银收购Cubic估值9亿欧元，公司车联网业务仍有较大上升空间。

　　投资建议

　　基于公司自动驾驶业务落地节奏，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测值为0.94、2.05、3.03亿元(前值为1.23、2.10、3.39亿元)，对应EPS分为0.70、1.53和2.26元，当前股价对应2024-2026年PE分别为47.20X/21.66X/14.61X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1)自动驾驶业务进展不及预期；2)车联网业务出海不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券邹杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利9714万，根据现价换算的预测PE为65.56。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

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