港股上市企业怡园酒业控股有限公司(简称“怡园酒业”)日前宣布，拟向控股股东陈芳出售附属公司Pacific Surplus全部已发行股份及附属公司Epic Wealth30%股权，所得款项主要金额将用于向股东特别派息。

　　为布局烈酒市场，怡园酒业曾于2019年收购万浩亚洲有限公司，进而将涉及威士忌蒸馏酒厂业务的福建德熙酒业有限公司纳入麾下。目前，两家公司均在Pacific Surplus旗下，这意味着一旦此次交易成功，怡园酒业多年布局的蒸馏酒厂及威士忌业务将被剥离出上市公司体系。

　　出售蒸馏酒厂业务

　　公告显示，怡园酒业12月5日与买方陈芳签订协议，有条件出售附属公司Pacific Surplus(涉及威士忌等蒸馏酒厂业务)全部已发行股份及待售贷款，以换取7128万港元。在另一份协议中，怡园酒业计划将全资附属公司Epic Wealth(涉及葡萄酒酿酒厂业务)30%股权出售给陈芳，代价为3888万港元。

　　上述两项交易完成后，怡园酒业将不再持有Pacific Surplus股权，该标的旗下万浩亚洲有限公司(简称“万浩亚洲”)及其附属公司福建德熙酒业有限公司(简称“福建德熙”)的蒸馏酒厂业务也将剥离出上市公司；标的Epic Wealth将由怡园酒业、陈芳分别持股70%、30%。

　　由于陈芳的另一重身份是怡园酒业控股股东、董事会主席兼行政总裁，因此本次买卖构成关联交易。值得注意的是，怡园酒业2019年收购万浩亚洲100%股权时，卖方恰好也是陈芳及怡园酒业主要股东、陈芳之母王穗英等关联人士。这意味着万浩亚洲及其蒸馏酒厂业务在时隔五年之后将回到控股股东手中。

　　怡园酒业认为，出售蒸馏酒厂业务及酿酒厂业务30%股权是该公司提升财务及营运资金状况的良机，且有助于公司重新集中资源于剩余酿酒厂(葡萄酒)业务，分担酿酒厂短期财务负担。

　　另据公告，此次出售所得款项净额的90.6%将以特别股息方式宣派、分派及支付予怡园酒业股东。按怡园酒业最新已发行股本计算，倘出售事项继续完成，每股股份的特别股息将达12.058港仙，较公告日期(12月5日)最后成交价上升约3.95%。

　　今年以来，怡园酒业股价普遍下跌，由1月2日的0.156港元/股跌至公告日期的0.116港元/股，跌幅约25.6%，且交易流通量较低。怡园酒业董事认为，这反映出投资者及股东对公司表现及前景持悲观看法。此次股权出售连同派息，可让股东所持股份溢价，有助于恢复投资者对公司的信心。

　　怡园酒业预计，由于Pacific Surplus出售事项，公司将于2024年度在损益中确认出售亏损约3250万港元，出售Epic Wealth30%股权将在“其他全面收入”中确认出售亏损约1900万港元。

　　威士忌业务终止

　　值得注意的是，从2019年收购万浩亚洲布局威士忌品类，到2024年上半年蒸馏酒厂全面投入运营，再到相关资产回归控股股东手中，怡园酒业威士忌业务面临刚起步就被出售的局面。

　　资料显示，怡园酒业2019年以1500万港元的价格完成对万浩亚洲100%股权收购，万浩亚洲旗下福建德熙主要通过龙岩蒸馏酒工厂生产威士忌。对于此次收购，怡园酒业当时给出的理由是“积极开拓收购机会，以达致多元化可持续发展”，并认为包括威士忌在内的品牌烈酒在中国的需求及前景向好，而国内酿制的品牌优质威士忌供应有限。

　　收购之初，福建德熙龙岩工厂尚未投入运营，此后建设一度受到疫情影响，直至2023年才得以建设完成。在此过程中，怡园酒业曾于2020年9月发布公告，认为提高酿酒能力的投资不再符合公司最佳策略，拟将部分所得款项净额重新分配，以便威士忌及金酒生产。根据怡园酒业最新公告，其在收购完成后累计向蒸馏酒厂业务注资约7860万元。

　　2023年下半年，怡园酒业蒸馏酒厂威士忌生产正式开始，并发售金酒系列产品，业务拓展至烈酒行业。2024年上半年，其蒸馏酒厂全面投入运营，并预计在下半年开售杜松子酒。

　　然而，距蒸馏酒厂全面投入运营仅短短几个月，怡园酒业就公布了出售相关资产的消息。怡园酒业在12月5日公告中解释称，金酒收入对于公司而言贡献微薄，2024年上半年销售额为1.1万元，仅占同期公司总收入的0.07%。怡园酒业威士忌预计最早于2026年年中上市销售，鉴于威士忌消费增长放缓、行业竞争日趋激烈，且公司上市的威士忌为新品牌，怡园酒业董事认为市场对公司威士忌认可度存在重大不明朗因素，可能最终影响产品的销售表现。

　　此外，怡园酒业管理层预计每年需承担约1200万元的生产成本及1200万元的营运成本，以生产228000升威士忌，才能保障稳定供应。截至公告日，兴建龙岩蒸馏酒厂项目未偿还贷款约5195万元，而龙岩蒸馏酒厂日常运营的授信额度约1000万元，如果没有进一步贷款，则蒸馏酒厂业务须在2025年偿还款项约332万元。鉴于蒸馏酒厂业务成本及未来表现不明朗，怡园酒业认为没有理由继续投资该业务。

　　直面葡萄酒市场

　　据灼识咨询资料，2013年至2018年，我国威士忌消费量复合年增长率为10.1%，但2018年至2023年复合增长率已降至5%，预计2023年至2028年进一步放缓至2.9%。

　　与此同时，威士忌行业面临激烈竞争。2023年，进口威士忌品牌约占中国市场消费量的60%，国内新建威士忌蒸馏酒厂数量同样增长迅猛。怡园酒业2019年投资时，国内蒸馏酒厂数量屈指可数。截至2024年5月，由于本土及国际企业期望在中国生产威士忌以丰富产品组合，目前国内已投产或在建的威士忌蒸馏酒厂约有48家。

　　今年以来，跨国酒业集团帝亚吉欧首座中国威士忌酒厂在云南落成，百润股份（002568）崃州蒸馏酒厂推出首款威士忌产品，保乐力加国产威士忌产品上市也满一周年。有分析认为，首批国产威士忌将在2025年集中上市。

　　“目前国产威士忌市场满天繁星，不知道最终赢家是谁。投资实力、规模实力不等于市场实力。”一位不愿具名的业内人士分析称，2019年威士忌产业向上发展，怡园酒业当时布局相关业务是正确选择，但因种种原因错过了市场机遇。受威士忌市场泡沫及消费环境影响，我国威士忌进口数据自2023年下半年起表现不佳，如果怡园酒业此时硬着头皮进行投入，会面临比较漫长的回报期，进而拖累上市公司业绩。将威士忌业务转移出去，用控股股东家族的资金慢慢孵化培养，可以避免影响怡园酒业葡萄酒板块表现。

　　剥离蒸馏酒厂业务后，怡园酒业将直面葡萄酒市场。据灼识咨询数据，近年来葡萄酒在中国市场不断降温，取而代之的是一系列以高粱、小米及荔枝、李子等水果代替葡萄酿造的酒精饮料。加之消费环境影响，我国葡萄酒消费量由2018年的34.687亿升下降至2023年的21.574亿升。

　　怡园酒业在12月5日公告中称，公司此前策略是通过酿酒厂业务为蒸馏酒厂提供长期投资的支持并拨付其营运所需资金。由于2024年上半年亏损，且董事预期公司全年财务表现不会出现重大改善。鉴于公司由盈转亏且酿酒厂业务短期前景面临诸多不明朗因素，董事认为酿酒厂业务不大可能支持威士忌业务未来营运资金需求。

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