港股上市葡萄酒企业王朝酒业集团有限公司(简称“王朝酒业”)日前宣布，其全资附属公司拟与贵州茅台（600519）镇国威酒业(集团)有限责任公司(简称“国威酒业”)合资成立酱酒公司，同时计划与江苏酒中先酒业有限公司(简称“酒中先酒业”)成立合资公司，以生产销售黄酒及陈皮酒。

　　有业内人士指出，在葡萄酒行业下行、酒业整体进入存量竞争时代的背景下，王朝酒业跨界布局酱酒、黄酒“是没有办法的办法”。为既有葡萄酒团购客户提供多元化产品，是王朝酒业转型的重要原因，其跨界前景有待观察。

　　多元试水酱酒黄酒

　　王朝酒业12月20日公告显示，拟在贵州省怀仁市成立的合资公司注册资本为1000万元，由王朝酒业全资附属公司中法合营王朝葡萄酿酒有限公司(简称“王朝酿酒公司”)持股51%，国威酒业持股49%，成立后将在全国范围内买卖酱香型白酒产品。

　　值得注意的是，合资公司成立后9个月内，王朝酿酒公司应督促第三方(对象为王朝酿酒公司重点经销商)收购国威酒业持有的合资公司39%权益。如未能成功，由王朝酿酒公司自行行使认沽期权。倘若行使认沽期权，合资公司将由王朝酿酒公司持股90%，国威酒业持有剩余10%股权。

　　另据合资协议，王朝酿酒公司及其附属公司(包括合资公司)将向国威酒业及其附属公司采购酱香型白酒产品，为期三年，进而构成关联交易。采购应付予国威酒业的价格建议年度上限分别为，2025年3000万元、2026年4000万元、2027年5000万元。国威酒业须在厂区内提供一座独立酒庄，并将其更名为“王朝酱酒酒庄”，以供客户参观。

　　王朝酒业称，签订合作协议前，已考察多家贵州遵义地区酱香型白酒生产企业。国威酒业是一间位于贵州省怀仁市的大型白酒企业，是当地知名的酱香原酒供应平台，将向王朝酒业稳定供应酱香型白酒产品。成立合资公司可发挥王朝酒业与国威酒业各自的专业优势，促进王朝酒业新酒精饮料的进一步发展，多元化收入来源，提升业务规模及“王朝”品牌影响力。

　　此次成立酱酒合资公司，还被王朝酒业视为符合其重点围绕酒类产业链上下游及其他酒精饮料行业开展并购的“十四五规划”，是突破当前酒类品类创新的一次尝试，将创造新的业绩增长点，“实现王朝集团向全品类、全产业链的转型”。

　　在12月18日公告中，王朝酒业宣布王朝酿酒公司将与酒中先酒业在江苏省东台市成立合资公司，生产销售黄酒及陈皮酒。合资公司注册资本总额为5880万元，将由王朝酿酒公司、酒中先酒业分别持股51.02%、48.98%。

　　根据合资协议，该黄酒合资公司厂房建设土地成本不超过400万元，厂房及办公室建设预算最高为2100万元。合资公司在成立后第一年内，可无偿获得授权独家使用“王朝”商标、酒中先酒业拥有的“东塔”“鹤兴”商标用于生产黄酒。

　　王朝酒业认为，与酒中先酒业成立合资公司可以实现新酒类饮品的进一步发展，多元化收入来源。东台地区所产糯米、水质、陈皮及酿造工艺等，无法被其他黄酒替代，而“东塔”“鹤兴”为陈皮酒省级著名商标。成立合资公司可推动台东黄酒及陈皮酒走向全国，抢占黄酒行业发展机遇。此外，王朝酒业现有葡萄酒主要销售地区与黄酒、陈皮酒主销地区高度重合，预计合资公司销售渠道将依托王朝集团。拓展黄酒与陈皮酒销售渠道，也将巩固王朝酒业在核心市场的地位。

　　葡萄酒“王朝盛世”难实现

　　资料显示，王朝酒业主营葡萄酒、白兰地、气泡酒等，2005年在港股上市。1997年至2011年期间，王朝酒业有13年获得中国行业企业讯息发布中心颁发的中国“葡萄酒销量第一证书”，一度提出要建设葡萄酒的“王朝盛世”。

　　然而，自2011年起，受进口葡萄酒冲击、经销改革导致的华东主要市场销售下降等影响，王朝酒业业绩一路下滑，且除税后溢利连续8年为负。2018年，王朝酒业营收为3.45亿港元，同比下降10.05%；净利为-7866.80万港元，同比减亏41.13%。相比之下，王朝酒业在2010年业绩高峰时，营收曾达到16.15亿港元，净利也达到1.59亿港元。

　　截至2018年底，王朝酒业流动负债已超过流动资产1.25亿港元，经营活动亏损为7924.30万港元，现金流出净额为9310万港元。王朝酒业在年报中直言，“这表明本集团持续经营能力存在重大疑问”。

　　此外，王朝酒业时任核数师罗兵咸永道会计事务所2012年12月至2013年3月期间陆续收到5封匿名举报信，信中指控王朝酒业2010年销售给华东地区总代理的4.3亿元货物为虚构，且同年囤积在江苏太仓、福建漳州仓库的价值5亿元的葡萄酒，由于包装霉变、农残超标、超过保质期等因素无法销售，绝大部分积压在库中。

　　受相关事件影响，王朝酒业开展内部调查，并于2013年3月22日起停牌，直至2019年7月29日才恢复股票买卖。根据王朝酒业调查结果，举报中反映的相关内控不足，与时任管理层采用不适当的会计处理方式有关，没有证据表明时任管理层收受过任何利益及存在不诚实的行为等。

　　然而，刚刚恢复股票正常交易的王朝酒业，很快迎来葡萄酒行业整体下行，加之疫情影响和消费环境变化，2019年、2020年、2022年收入均呈双位数下降，并靠出售酒堡等方式“回血”。

　　2020年，王朝酒业公布白兰地业务计划，并在财报中首次提及“5+4+N”产品战略，称白兰地计划是其产品战略落地的重要一环。其中，“5”代表王朝酒业五大主线产品，“4”代表干红葡萄酒、干白葡萄酒、白兰地及起泡酒，“N”代表N项需求定制，满足消费者多元化需求。

　　2021年，王朝酒业提出年轻化战略和年销售额超过10亿元目标。2022年，王朝酒业白葡萄酒收入首次超过红葡萄酒，成为主要收入来源。同年，王朝酒业加强宁夏产区布局，筹划新酒庄建设。

　　依靠一系列战略举措及销量恢复、物业资产出售，王朝酒业2023年收入增长9%至2.63亿港元，归母净利润增长31%至2130万港元。2024年上半年，王朝酒业收入增长6%至1.35亿港元，净利润增长73%至1850万港元。其中，中端葡萄酒、白葡萄酒销售情况良好。

　　跨界前景待观察

　　从“5+4+N”产品战略到如今布局酱酒、黄酒市场，王朝酒业能否跨界成功充满未知。

　　自2016年掀起茅台镇产区概念开始，“酱酒热”一度升温。统计数据显示，2010年酱香型白酒的收入占比仅为14.6%，2020年达到26.6%，超越清香型成为我国第二大白酒香型。进入2021年，“酱酒热”开始降温，白酒行业也整体进入存量竞争时代，市场份额向头部企业集中趋势明显。

　　中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年，酒类消费市场进入转型期，酒业发展也进入冷静期，消费需求稍显疲软。渠道库存问题突出，存量时代特征愈发鲜明。

　　有业内人士分析认为，在葡萄酒行业低迷的背景下，王朝酒业布局酱酒业务“是没有办法的办法”，可以借助原有葡萄酒销售渠道销售白酒、黄酒产品。今年以来，许多葡萄酒渠道商都在销售白酒，以应对当前消费环境。

　　“入局酱酒，比独守葡萄酒胜算更大。”酒水行业研究者欧阳千里认为，当前葡萄酒行业下行，王朝酒业难以在下行通道实现翻盘，所以将目光转向想象力更丰富的酱酒、黄酒赛道。另外，葡萄酒销售广泛依托于团购渠道，为既有团购客户提供多元化产品，是王朝酒业转型的重要原因。建议王朝酒业可以一套人马、多个品牌去运作酱酒、黄酒，而非使用王朝的品牌跨品类运作。