新年伊始，蜜雪冰城股份有限公司（下称蜜雪冰城）二冲港交所，谋求上市之心一目了然。

　　去年前三季度，蜜雪冰城实现收入187亿元，同比增长21.2%；净利润35亿元，同比增长42.3%。此前的2022年，蜜雪冰城曾计划在A股上市，但此后未有进展。去年，蜜雪冰城又转战港股市场，但随后未有进一步消息传出。

　　在经济学家、新金融专家余丰慧看来，香港作为国际金融中心，拥有较为成熟的资本市场和多元化的投资者基础，这有助于提升企业的品牌知名度和国际形象。其次，港股市场的融资环境相对宽松，对于需要快速扩展的连锁企业来说，能够提供更充足的资金支持。而在港股上市可以帮助蜜雪冰城优化其资本结构，为公司的长期发展打下坚实的基础。

　　“我认为这是个明智的选择，通过上市可以加速公司的发展步伐，并且在竞争激烈的茶饮市场中获得更多的资源。”余丰慧告诉上游新闻（报料邮箱：cnshangyou@163.com）记者。

　　眼下，现制茶饮行业的“内卷”已是不争的事实。多个品牌在谋求上市的同时，也正积极在海外布局。

　　蜜雪冰城产品。图片来源/蜜雪冰城招股说明书截图

　　“雪王”成功的秘密

　　“雪王”再战港交所，此番能成功登陆港股市场吗？

　　蜜雪冰城创立于1997年，由创始人及公司董事长张红超在河南郑州开设，早期名叫寒流刨冰，1999年，蜜雪冰城的名称正式启用，目前旗下有现制茶饮品牌蜜雪冰城和现磨咖啡品牌幸运咖。

　　蜜雪冰城发展历程。图片来源/蜜雪冰城招股说明书截图

　　蜜雪冰城产品价格基本维持在10元以下，平价的定位为蜜雪冰城吸引了众多消费者。从招股说明书看，近年来收入也逐年攀升。2021年-2023年，公司总收入分别达103.51亿元、135.76亿元、203.03亿元，2024年前9个月该项数据为186.6亿元，同比增加21.2%。

　　“于业绩记录期，我们的绝大部分收入来自商品和设备销售，主要包括向加盟商提供门店物料（包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料等产品及包材）和设备（例如冰箱、冰淇淋机、制冰机及咖啡机）所得的收入。此外，我们也通过向加盟商提供加盟和相关服务获得收入。”蜜雪冰城在招股说明书中称。

　　具体来看，2021年-2023年，蜜雪冰城来自商品和设备销售方面的收入分别为101.55亿元、132.99亿元、198.99亿元，2024年前9个月来自该项的收入为182.16亿元；2021年-2023年来自加盟和相关服务的收入分别为1.96亿元、2.76亿元、4.06亿元，2024年前9个月来自该项业务的收入分别为4.43亿元。

　　“从收入模式而言，我们不以加盟费和相关服务费为主要收入。在2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，我们分别有1.9%、2.0%、2.0%及2.4%的收入来自于加盟费和相关服务费。”蜜雪冰城表示。

　　蜜雪冰城成功的背后，是拥有的强大供应链做支撑。

　　在采购端，蜜雪冰城的采购源自全球六大洲38个国家；在生产环节，2012年蜜雪冰城建立了第一家生产工厂，是中国现制饮品行业最早设立中央工厂的企业，目前在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地。截至去年9月底，据灼识咨询的报告，蜜雪冰城已经成为中国现制饮品供应链领域中生产品类最全和规模最大的企业。

　　在物流环节，2014年蜜雪冰城在中国现制饮品行业内最早开始建设自主运营的仓储体系。截至2024年9月底，蜜雪冰城的仓储体系由总面积约35万平方米的27个仓库组成，为行业内最大；在研发端，蜜雪冰城拥有糖、奶、茶、咖、果、粮、料七大品类整体性开发能力的协同优势。

　　“我们打造了中国现制饮品行业内规模最大的完整端到端供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发及品质控制等关键环节。利用我们强大的供应链，我们整合全球优质资源采购食材，以确保提供‘高质’产品，同时我们极具竞争力的价格区间保证了我们产品极致的‘性价比’。”蜜雪冰城称。

　　蜜雪冰城拥有庞大的销售网络。“我们主要采用加盟模式来扩张我们的门店网络。截至2024年9月30日，我们超过99%的门店为加盟门店，其余为自营门店。”招股说明书显示，截至2024年9月30日，公司通过加盟模式发展的门店网络拥有超过45000家门店，覆盖中国及海外11个国家。

　　极具性价比的产品和数量众多的门店，帮助蜜雪冰城创下了超高的出杯量。2023年及2024年前9个月，公司的门店网络分别实现饮品出杯量约74亿杯及71亿杯。

　　“根据灼识咨询的报告，按照截至2024年9月30日的门店数计，我们是中国及全球最大的现制饮品企业。按照2023年的饮品出杯量计，我们也是中国第一、全球第二的现制饮品企业。”蜜雪冰城在招股说明书中称。

　　多个茶饮品牌冲刺IPO

　　于“雪王”而言，这并非首次冲击IPO。早在2022年9月，蜜雪冰城就曾提交A股市场的上市申请，但此后该上市申请失败。去年1月，蜜雪冰城首度冲击港股市场，但此后未有新进展。今年是蜜雪冰城第二次递表港交所。

　　在蜜雪冰城之前，茶饮品牌奈雪的茶、茶百道，分别于2021年、2024年登陆资本市场。登陆资本市场并不意味着品牌从此之后将会一片坦途，在激烈的市场竞争面前，茶饮品牌们依然面临着不小的经营压力。

　　奈雪的茶直营门店分布情况。

　　公告显示，截至2024年9月30日，奈雪的茶共经营1531间直营门店、353间加盟门店，主要集中一线城市之外。中报（中期报告）显示，2024年上半年，公司收入由2023年同期的25.94亿元下跌1.9%至25.44亿元；经调整净利润2023年同期的盈利7020万元变为2024年同期的亏损4.38亿元；直营门店经营利润为1.65亿元，较2023年同期下跌65.1%；直营门店的门店经营利润率为7.8%，较2023年同期下跌12.3个百分点。

　　另一边，茶百道的业绩情况也不乐观。中报显示，2024年上半年，茶百道收入23.96亿元，较2023年同期减少10.0%。其中，销售货品及设备的收入较2023年同期减少10.0%，特许权使用费及加盟费的收入较2023年同期减少5.8%，其他收入较2023年同期减少22%；毛利7.6亿元，同比减少18.6%；经调整净利润3.95亿元，比2023年同期的5.98亿元下降33.9%。

　　与此同时，还有不少茶饮品牌正前赴后继奔向资本市场。去年12月，古茗、沪上阿姨也向港交所更新了上市材料。

　　古茗招股说明书显示，按2023年的商品销售额（GMV）及截至2023年12月31日的门店数量计，古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌。2024年前9个月，古茗的GMV为166亿元，较2023年同期增加20.4%。截至2024年9月底，古茗的门店数量达9778家。古茗的收入主要来自向加盟商销售货品及设备以及提供服务。2024年前9个月，古茗的收入为64.41亿元，与2023年同期相比增长15.6%；经调整净利润11.49亿元。

　　2024年上半年，沪上阿姨的GMV达51.29亿元，与2023年同期相比增加16.8%。沪上阿姨的绝大部分收入来自加盟。2024年上半年，沪上阿姨收入16.58亿元，同比增加6.08%；毛利5.18亿元，同比增长8%；经调整期内溢利2.14亿元，同比增长10.3%。截至2024年6月底，沪上阿姨门店总数为8437家，99.7%为加盟店。

　　沪上阿姨部分财务数据。

　　在大消费行业分析师杨怀玉看来，现制茶饮市场多个品牌冲击IPO，原因在于IPO可以为企业带来大量资金支持，加速扩张步伐，上市有助于提高品牌知名度和社会公信力，促进销售增长。

　　“通过资本运作实现行业内的并购重组，优化资源配置，也为早期投资者提供了一个良好的退出渠道。”杨怀玉说。

　　茶饮品牌掀起出海热

　　当国内茶饮市场的竞争愈演愈烈，海外逐渐成为各大品牌争抢的蓝海。

　　2018年，蜜雪冰城在越南河内开设首家海外门店。到2024年9月末，海外11个国家都有了“雪王”的身影。

　　“截至2024年9月30日，我们在中国内地以外开设了约4800家门店，建立了不断增长的门店网络。于业绩记录期各期间，来自印度尼西亚和越南的收入，约为或超过我们海外收入的70%。”蜜雪冰城在其招股说明书中表示。

　　截至2024年6月底，茶百道在韩国、泰国及澳大利亚分别开设了4家、2家及1家门店。而奈雪的茶的足迹，也已经触达泰国、新加坡、马来西亚。去年12月，奈雪的茶在吉隆坡The Exchange TRX商场打造的马来西亚首店开业，开业3天的总营收超12万元马币（超20万元人民币）。

　　据喜茶发布的《2024喜茶年度报告》，喜茶已经在新加坡、英国、加拿大等7个国家，以及中国港澳地区开出超70家门店。而近年来迅速崛起的茶饮品牌霸王茶姬，于2017年成立，在品牌诞生的第二年就设立了海外事业部，成立了马来西亚合资公司推广产品，2019年就已经进入泰国市场。目前，霸王茶姬在马来西亚、泰国和新加坡等地开设的门店数量超百家。

　　在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，近年来，多个茶饮品牌纷纷出海的原因，包括国内市场竞争加剧、海外市场需求旺盛、品牌寻求新的增长点。

　　“发展海外市场的难点和挑战在于适应新环境、本土化程度、供应链管理以及文化差异。想要在海外市场竞争中胜出的关键，可能是强大的供应链支持、品牌本土化策略以及创新的产品开发。”柏文喜告诉上游新闻记者。

　　“然而，在海外市场的发展并非一帆风顺，主要难点和挑战包括在不同国家和地区有不同的法规要求，如食品安全标准、劳动法等。此外国外消费者对于茶饮的接受程度和喜好与中国存在差异，需要适应本地市场。同时物流、租金等运营成本相对较高，增加了盈利难度。”杨怀玉说。

　　杨怀玉指出，茶饮品牌想要在海外市场竞争中胜出的关键，在于了解当地市场需求，根据目标市场的特点调整产品线和服务方式，能够利用故事营销等方式传递品牌价值，赢得消费者好感；同时要与当地企业建立合作伙伴关系，共同开拓市场，不断推出新颖的产品和服务，保持市场竞争力。