交银国际：维持和黄医药“买入”评级目标价升至44港元

2025-01-08 09:27:58 来源：智通财经

　　交银国际发布研究报告称，维持和黄医药(00013)“买入”评级，认为本次交易条件合理、有利于公司长期发展，调整盈利预测、上调DCF目标价至44港元。公司在中后期管线开发上持续取得关键进展，2025年相关催化剂值得重点期待，包括：1)基于SAVANNAH研究的成功，合作伙伴阿斯利康将于近期向FDA提交赛沃替尼的首个海外NDA(2/3LMET异常泰瑞沙难治性NSCLC);2)中国III期SACHI研究(2LMET扩增的EGFRTKI难治性NSCLC)已达到主要终点，中国sNDA申请获受理并给予优先审评;3)索乐匹尼布发补后，公司正与CDE积极沟通、滚动递交补充材料，预计年内有望获批。

　　交银国际主要观点如下：

　　以6.08亿美元出售非核心合资企业，进一步聚焦创新研发主业。

　　2025年1月1日，和黄医药宣布以6.08亿美元(约14倍2023年市盈率)现金向上海金浦健服股权投资管理有限公司和上海医药（601607）出售其在上海和黄药业的45%股权。交易前，和黄医药与上海医药各自在上海和黄药业中持股50%。根据协议条款，金浦健服和上海医药将分别以4.73亿和1.35亿美元现金收购上海和黄药业35%和10%股权，和黄医药则将在交易完成后保留5%的股权。和黄医药预计，上述交易将给公司带来4.77亿美元的税前收益，其中大部分将反映在2025年业绩中。此外，公司向金浦健服保证上海和黄药业净利润未来三年每年至少增长约5%，若达成，2026-27年还将获得更多收益;若未达成，补偿总额将不超过9,500万美元。

　　自研ATTC平台差异化优势显著，即将进入临床验证阶段：

　　公司计划将上述交易所得的款项用于进一步开发其内部产品管线，并推动发展其核心业务战略，重点包括：1)下一代抗体靶向偶联药物(ATTC)平台，借助抗体-小分子抑制剂的协同作用，精准靶向癌症生长所需蛋白、有效克服化疗耐药性，同时基于靶向治疗的药物载荷也有望降低细胞毒素相关的各类毒性，有望与免疫疗法/化疗组成一线标准治疗。临床前数据显示强大的抗肿瘤活性和持久的缓解，与单独使用抗体及靶向药物相比具有更强的抗肿瘤活性，预计该平台上的首款候选药物将于2H25进入临床试验。2)后续创新药物在海外与中国的同步开发，以及全球BD战略性布局。

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