德邦证券发布研报称，在提振消费政策的积极推动下，白酒板块迎来修复行情，预计2025年春节将表现更佳。2025年建议把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的企业，三是受益前期改革，管理提质增效的企业。大众品各子板块虽长期逻辑不变，但业绩表现各异，建议关注业绩超预期标的。

　　德邦证券主要观点如下：

　　白酒：提振消费政策更加积极，白酒板块迎修复行情。

　　本周国务院召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。

　　更加积极的消费政策预期下，本周白酒板块有所反弹，上涨3.13%，涨幅多于沪深300指数1.94pct。据酒业家，春节多地白酒销售同比下滑10%左右，但相比2024年中秋，2025春节期间白酒动销整体提升了20%-30%左右，环比有明显改善。飞天茅台、五粮液（000858）普五、国窖1573、茅台1935等名酒大单品批价普涨1%-5%，流通、出货速度进一步加快，300-500元价位有所下滑。节后部分白酒品牌宣布停货，在春节供需基本平衡的情况下，停货有利于改善渠道利润。

　　25年建议把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台（600519）、五粮液、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、今世缘（603369）、迎驾贡酒（603198）等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊（600779）、珍酒李渡、酒鬼酒（000799）等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒（600559）、金种子酒（600199）等。

　　大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。

　　(1)啤酒：重庆啤酒（600132）发布2024年度业绩快报，2024年公司营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为146.45/12.45/12.22亿元，同比-1.15%/-6.84%/-7.04%;2024Q4单季度分别为15.82/-0.87/-0.84亿元，单Q4营收同比-11.45%。受餐饮与娱乐渠道等现饮消费场景承压影响，公司24A/24Q4总销量分别同比-0.75%/-8.03%至297.50/31.80万千升，但高端啤酒销量占比仍实现提升，公司持续推进多元化品牌组合和高端化战略，静待需求回暖后的业绩修复。行业来看，随着刺激消费系列政策出台，终端需求有望改善，该行认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的。

　　(2)餐饮供应链：板块整体2024年业绩承压，期待后续终端需求回暖。由于终端需求持续减弱，餐饮供应链企业整体缺少增长动能，目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，安全边际充足。后续期待伴随政策面促进终端消费，公司业绩能够筑底反弹，建议关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复的弹性标的。

　　(3)休闲零食：渠道红利仍存，看好板块成长性。该行认为伴随量贩零食、社交电商、会员店渠道和传统商超改革的积极发展，头部高势能企业成长韧性依旧，后续依旧有望带来业绩超预期的可能性。目前建议关注公司能力优秀、成长韧性强劲的头部企业。

　　(4)乳制品：2024H1伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，保持渠道与终端库存的合理水平;该行预计24Q3开始终端产品新鲜度有所提升，动销有望逐步恢复，建议关注春节备货的情况。结合当前估值处于较低水位，该行建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。