中金:维持特步国际“跑赢行业”评级 目标价升至5.47港元
中金发布研究报告称,维持特步国际(01368)“跑赢行业”评级,2024/25年EPS预测0.45/0.52元不变。考虑行业估值中枢有所提升,目标价上调16%至5.47港元。公司公布一季度经营情况,特步主品牌零售流水同比增长高单位数,零售折扣七至七五折,渠道库存周转4-4.5个月。
报告主要观点如下:
电商渠道带动特步主品牌高基数下实现较好增长。
1Q24特步主品牌零售流水在1Q22/1Q23的高基数下同比增长高单位数(1Q22/1Q23分别同比增长30-35%、约20%)。分渠道看,线上渠道季内加强性价比产品布局,流水同比增长25%+,好于线下渠道的同比增长低单位数。特步主品牌深耕专业跑步产品,新推出的高性价比大众碳板跑鞋360X系列销售好于预期。
公司持续布局运动童装业务,季内特步童装业务流水在高基数下同比增长约10%。折扣方面,虽然1Q24有春节等传统促销季节,特步主品牌零售折扣七至七五折,环比有所改善(4Q23为七折)。截至3月底,渠道库存周转4-4.5个月,保持健康水平。
索康尼继续实现亮眼表现。
专业运动板块索康尼、迈乐和时尚运动板块盖世威、帕拉丁1Q24中国内地流水实现超50%的同比增长,其中索康尼一方面加强和特步主品牌在跑步领域的协同配合,另一方面持续推出OG、通勤等产品系列拓宽穿着场景,流水增长和盈利表现都优于公司预期。
4月以来增长环比加速。
4月以来公司销售表现持续好转,特步主品牌4月至今零售流水同比增长双位数,带动渠道库存周转改善至4+个月,零售折扣改善至约七五折,管理层预计2Q24、2024全年流水均有望达成双位数同比增长。新品牌方面,4月至今中国内地索康尼零售流水同比增长超50%,其他品牌继续保持快速增长。各品牌增长良好叠加后续基数逐步回落,管理层预计2H24收入增速有望快于1H24。
风险:行业竞争加剧,终端零售环境不及预期,原材料价格波动。
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