黄金火爆，知名黄金饰品公司周六福、老铺黄在闯关A股市场失败后，转战港股市场。这一阵营中还有名气并不大的梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（以下简称“梦金园”）。

　　梦金园公司的营业收入增长较快，2023年公司营业收入超过200亿元，较2020年接近翻倍。

　　不过，虽然梦金园的营业收入规模不小，但盈利能力较低。公司净利率连续三年下降，2023年仅为1.15%。当年，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为2.30亿元，较2021年增加约976万元。

　　梦金园的财务压力明显，截至2023年底，公司资产负债率52.18%，当年财务费用6313.40万元。

　　A股梦碎再闯港股IPO

　　黄金价格飙涨，激发了黄金经营者情绪。曾在A股碰壁的黄金珠宝品牌又燃起了希望，转战港股市场。

　　2019年周六福闯关A股市场，2020年公司再度申报。但在2023年11月17日，深交所官网披露，因为周六福撤回首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请，深交所终止对周六福IPO审核的决定。近期市场传出周六福已经启动港股IPO程序。

　　2020年6月，老铺黄金冲击深交所，当年底，公司回复一次问询函后，对材料进行了更新。如今，公司也终止了A股IPO。

　　今年3月25日，证监会国际合作司发布关于老铺黄金境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。老铺黄金于2023年11月10 日在港交所递交招股书，中信建投（601066）国际为其独家保荐人。

　　梦金园与周六福、老铺黄金的情况类似。

　　2020年9月，梦金园向深交所递交招股书，拟募资10.91亿元。2021年4月，公司收到反馈意见。当年6月，公司更新了材料。2021年11月，其首次IPO被否决。

　　之后，梦金园转战港股IPO。2023年9月28日，梦金园向港交所递交招股书，今年4月3日，公司更新了招股书。

　　综上所述，包括梦金园、周六福、老铺黄金在内，至少已有3家黄金公司在A股市场IPO吃了“闭门羹”后转战港股IPO。

　　而梦金园闯港股IPO的信心之一，就是近几年黄金及其饰品市场需求增长。

　　营收超200亿净利仅2.3亿

　　盈利能力偏低是梦金园IPO的短板。

　　梦金园的创始人为王忠善、张秀芹夫妇。1964年，王忠善出生于山东潍坊昌乐县，昌乐县为“中国蓝宝石之都”。

　　30岁左右时，王忠善开始投身珠宝行业，拜工艺美术大师南志刚为师，学习首饰制作技术，学成后开始做珠宝生意。2004年，梦金园成立，主攻古法黄金饰品。

　　之后，放开加盟的梦金园扩张速度很快，主攻三、四线城市。截至2023年12月31日，梦金园已经开出了2817家加盟店、7个自营直营区服务中心、17个省级代理，足迹遍布全国。

　　招股书披露，根据弗若斯特沙利文数据，从2018年起至2022年，梦金园是唯一一家连续位列中国黄金（600916）协会“中国黄金首饰加工量十大企业”和“中国黄金珠宝销售收入十大企业”的黄金珠宝品牌。

　　梦金园是一家家族企业。目前，王忠善、张秀芹夫妇，以及儿子王国鑫、女儿王娜，直接或间接合计持有公司约89.39%的股份，一家四口是公司共同实际控制人。另外，天津国资天津海开信创产业发展有限公司持有4.37%的股份；曾担任梦金园代言人的艺人海清（黄怡）持股1.53%。

　　近几年，梦金园的营业收入增长较快。2020年，公司营业收入为108.42亿元，2021年至2023年，营业收入分别为168.78亿元、157.33亿元、202.16亿元，同比变动55.67%、-6.78%、28.50%。2023年的营业收入接近2020年的2倍。

　　不过，公司盈利能力较低。2020年，公司净利润为1.74亿元，2021年至2023年，净利润分别为2.21亿元、1.81亿元、2.30亿元，同比变动幅度为26.70%、-18.04%、27.40%。2023年的净利润仅比2021年增加975.70万元。

　　营业收入超过200亿元，净利润不到3亿元，在黄金及饰品行业，梦金园的盈利能力属于较低的。

　　2022年，周六福营业收入31.60亿元，净利润为5.83亿元。2021年，老铺黄金营业收入12.65亿元，净利润为1.14亿元。同行业上市公司周大福，2023年前9个月营业收入455.72亿元，净利润为41.76亿元。

　　同时，梦金园的净利率偏低，2022年、2023年均为1.15%，而2020年、2021年分别为1.61%、1.33%。

　　债务7.8亿负债率52.18%

　　梦金园依赖加盟模式进行扩张，但相应的风险不容忽视。

　　梦金园在招股书中表示，公司仍将继续深耕三线及以下城市，计划到2026年将新设33家自营店。

　　梦金园主要依赖加盟模式开展经营。招股书显示，截至2023年末，该公司加盟商为1687家，加盟店2817家，公司直营店数目为35家，直营区服务中心数目7家。

　　借助加盟商，梦金园的规模快速扩大，但公司对加盟商的管理并不到位。

　　如2018年12月，卡地亚因梦金园加盟商采用与卡地亚珠宝产品系列相同或类似标志及设计销售产品，对梦金园及其加盟商提起商标侵权及不正当竞争诉讼。

　　2022年4月，天津市高级人民法院作出终审判决，梦金园加盟商销售与卡地亚商标系列相同标志的珠宝构成商标侵权及不正当竞争。与此同时，梦金园对4家加盟商的侵权行为承担连带责任，并就卡地亚遭受的经济损失及合理支出向卡地亚支付共计25万元的赔偿。

　　梦金园财务压力较大。截至2023年底，公司资产负债率为52.18%，较年初上升4个百分点。期末，公司货币资金1.56亿元，对应的短期借款7.90亿元。

　　在A股IPO时，梦金园曾打算募资10.91亿元，用于黄金珠宝首饰智能制造中心项目、营销网络建设、研发设计中心项目建设。

　　无论本次IPO能否达到预期，对公司而言都将面临挑战。

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